2022-04-13東方證券股份有限公司楊震對【安車檢測(300572)、股吧】進行研究并發(fā)布了研究報告《安車檢測首次覆蓋：車檢服務(wù)龍頭，邁向新篇章》，本報告對安車檢測給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為23.10元，當(dāng)前股價為14.87元，預(yù)期上漲幅度為55.35%。

　　安車檢測(300572)

　　核心觀點

　　公司是國內(nèi)機動車檢測領(lǐng)域整體解決方案的主要提供商，從設(shè)備切入運營服務(wù)大市場。從短期看，2021 年行業(yè)經(jīng)歷寒冬，但從中長期看，我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)已經(jīng)迎來拐點。

　　核心觀點

　　資產(chǎn)質(zhì)量較高，短期內(nèi)超跌：公司作為國內(nèi)車檢裝備龍頭，自 18 年來持續(xù)切入機動車檢測服務(wù)行業(yè)。受政策變化影響，2021 年企業(yè)盈利出現(xiàn)大幅下降。但公司 21Q3毛利率 48%仍高于歷史水平，21 年 9 月底公司的貨幣現(xiàn)金和交易性金融資產(chǎn)達15.7 億元、資產(chǎn)負(fù)債率 18%，總體具有較高資產(chǎn)質(zhì)量。

　　車檢服務(wù)將送走寒冬，迎來春天。雖然 2021 年行業(yè)處于寒冬，但從環(huán)保、安全的發(fā)展規(guī)律看，車輛檢測的要求仍將持續(xù)提升，行業(yè)仍將向前發(fā)展。而與海外發(fā)達國家相比，我國檢車站密度仍低、車檢頻率仍低、檢測內(nèi)容仍有待豐富，未來行業(yè)的規(guī)模仍有較大提升空間。

　　檢測服務(wù)大市場，行業(yè)有望誕生巨頭。根據(jù)模型測算，我們認(rèn)為隨著車輛保有量增加，檢測服務(wù)市場有望在 2025 年達到 700 億元，但目前行業(yè)仍呈現(xiàn)散而亂的格局。而海外成熟市場則存在區(qū)域巨頭，如歐洲的德凱等。我們認(rèn)為隨著國內(nèi)市場內(nèi)走向成熟，車檢市場也將產(chǎn)生具有較高份額的龍頭企業(yè)。

　　開展新能源業(yè)務(wù)，打開新市場空間：公司中標(biāo)公共充電樁項目，充分展示軟硬件結(jié)合實力。同時公司也在同期與時代電服達成戰(zhàn)略合作，將在換電及相關(guān)業(yè)務(wù)場地空間共享、換電場站運營維護、換電車輛推廣銷售、換電設(shè)備研發(fā)制造等領(lǐng)域探索合作機會。我們認(rèn)為安車與時代電服的合作有望實現(xiàn)雙贏的效果，在推廣換電模式的同時，實現(xiàn)雙方的流量整合及持續(xù)增長。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　我們預(yù)測公司 2021-2023 年每股收益分別為 0.05、0.70、0.92 元，基于朝陽永續(xù)一致預(yù)期，可比公司 2022 年調(diào)整平均市盈率約 33xPE，我們給予安車檢測 2022 年33xPE，目標(biāo)價 23.10 元，首次給予買入評級。

　　風(fēng)險提示

　　行業(yè)政策不利變化，檢測站擴張不及預(yù)期，運營管理不及預(yù)期，換電站運營不及預(yù)期，充電樁項目持續(xù)性不及預(yù)期，檢測次數(shù)單價等假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券石康研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達86.72%，其預(yù)測2021年度歸屬凈利潤為盈利3.23億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.9。