1Q22業(yè)績略低于預(yù)期系因大客戶影響集中出清。4月21日，公司發(fā)布1Q22業(yè)績：收入0.90億（-7%YoY）與歸母凈利潤0.22億（-44%YoY）略低于預(yù)期，主因北美大客戶長條棱鏡項目負(fù)面因素集中在本季度出清。本季大客戶收入僅284萬，對比去年同期為0.30億，相應(yīng)的，公司1Q22毛利率同比下滑15.6ppt，環(huán)比下滑7.9ppt。

　　玻璃非球面毛利率提升顯著，進(jìn)入爆發(fā)式增長期。公司21年玻璃非球面毛利率已回升至40%（對比20年為19%），此外，1Q22公司玻璃非球面實現(xiàn)收入0.30億元，+71%YoY。公司玻璃非球面透鏡產(chǎn)能稀缺，Maxell訂單轉(zhuǎn)移及激光雷達(dá)品牌廠商訂單繼續(xù)驗證“公司有望持續(xù)受益車載鏡頭與激光雷達(dá)玻璃非球面外協(xié)需求”。根據(jù)我們的測算，22年公司來自玻璃非球面的收入有望實現(xiàn)翻倍增長（其中車載鏡頭與車載激光雷達(dá)總收入占比由21年30%上升至22年的40-50%），同時23年繼續(xù)維持高速增長。此外，傳統(tǒng)成像棱鏡1Q22實現(xiàn)收入0.39億，+38%YoY，全年有望繼續(xù)保持較快增長。

　　供應(yīng)鏈潛望式設(shè)計反饋積極，目標(biāo)價28元/股，維持“優(yōu)于大市”評級。我們的供應(yīng)鏈調(diào)研顯示，北美大客戶23年推進(jìn)潛望式設(shè)計意愿強烈，公司作為長條棱鏡的主要供應(yīng)商，業(yè)績彈性有望充分體現(xiàn)。鑒于大客戶在1Q22的負(fù)面影響，我們相應(yīng)調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計22/23年歸母凈利潤分別為1.53/2.25億元（不考慮北美大客戶影響下，變動幅度分別為-9%/-6%）。公司當(dāng)前負(fù)面因素基本落地，玻璃非球面受車載光學(xué)行業(yè)拉動也將迎來中高速增長，與此同時公司傳統(tǒng)棱鏡也在受益下游客戶的快速擴張，公司玻璃非球面業(yè)務(wù)占比的快速提升將對公司估值提升持續(xù)形成正面效應(yīng)，然考慮到宏觀環(huán)境的不確定性，我們?nèi)韵滦薰綪E（23年）估值至50倍（原為2023年60倍PE）。綜上，公司目標(biāo)價為28元/股（下修22%），維持“優(yōu)于大市”評級。

　　風(fēng)險提示：1）玻璃非球面客戶外協(xié)訂單不及預(yù)期的風(fēng)險；2）蘋果潛望式設(shè)計推遲或取消的風(fēng)險。