公司是國內(nèi)空調(diào)業(yè)龍頭，公司已逐漸向多元化工業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)型公司通過自主研發(fā)，空調(diào)產(chǎn)品已涵蓋20個大類、400個系列、12700多個品種規(guī)格。公司通過自產(chǎn)化逐步降低空調(diào)成本，逐漸將上游自產(chǎn)部件從鈑金、噴塑發(fā)展到空調(diào)核心部件壓縮機(jī)。并向更高端的機(jī)器人、數(shù)控機(jī)床突破。

　　目前公司擁有格力、TOSOT、晶弘三大品牌，形成空調(diào)（包含上游產(chǎn)品2018年占比96.5%）、生活電器（2018年占比1.9%）、高端裝備（2018年占比1.6%）、通信設(shè)備四大支柱業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

　　以品質(zhì)創(chuàng)品牌，以規(guī)模獲市場公司經(jīng)歷了從“品類多元化”到“品類專一化、產(chǎn)品多元化”再到“沿產(chǎn)業(yè)鏈多元化”直至目前“品類多元化”的發(fā)展過程，空調(diào)品類占比由2004年98.1%降低至2018年77.8%，而與空調(diào)相關(guān)零部件及采購業(yè)務(wù)則增長至4.0%以及14.7%。公司堅持以空調(diào)為主的戰(zhàn)略，“出精品、創(chuàng)名牌、上規(guī)模、創(chuàng)世界一流水平”，空調(diào)市占率由2003冷年15.2%增長至2018冷年36.9%。

　　獨(dú)有的渠道助格力增長從1994年至今，格力在不斷變化的廠、商關(guān)系中通過股權(quán)綁定的方式建立了一套獨(dú)特的渠道體系。并在2004年開始通過自建專賣店，獲得了制衡全國性銷售渠道的銷售網(wǎng)絡(luò)。這套銷售體系使得格力可以通過淡季打款以及年終返利的形式提前獲得生產(chǎn)所需現(xiàn)金流。隨著銷售渠道逐漸線上化，格力采取“品質(zhì)電商”策略，采用產(chǎn)異化產(chǎn)品與京東、阿里等線上渠道達(dá)成戰(zhàn)略合作。

　　投資建議與盈利預(yù)測隨著空調(diào)行業(yè)發(fā)展逐漸平穩(wěn)，公司歷史增長最大推動因素的行業(yè)增速以及公司份額提升也逐漸穩(wěn)定。但線上及縣級以下市場由于仍有增量空間將保持超越行業(yè)增速的增長。在傳統(tǒng)銷售領(lǐng)域，庫存周期影響將逐漸加重。格力或?qū)⑼ㄟ^研發(fā)保持空調(diào)競爭力并通過拓展多元化的方式繼續(xù)維持公司增長。我們預(yù)測公司2019-2021年EPS為4.6、4.9以及5.4元，PE為12.6、11.8以及10.7。我們認(rèn)為隨著公司多元化布局的完善，估值或?qū)⑦M(jìn)一步提升，目標(biāo)價格65元/股，首次覆蓋，給予公司“持有”的投資評級。