王俊，碩士。2008年從上海交通大學碩士研究生畢業(yè)后加入博時基金管理有限公司，歷任研究員、研究部副總經理、金融地產與公用事業(yè)組組長，現(xiàn)任研究部總經理兼博時主題股票基金的基金經理。

　　作為博時明星基金——博時主題行業(yè)的接棒者，1982年出生的王俊顯得氣定神閑。要知道，這只百億基金成立至今已有近10倍的漲幅，在2014年表現(xiàn)尤為亮眼，接管這只傳說中的?；鶎嵲谛枰喈敶蟮挠職?。然而，新接任基金經理的王俊并不忐忑，“我還沒失眠?！彼嫘Φ?。

　　事實上，王俊也是博時基金研究部總經理，最近博時新發(fā)的國企改革主題、絲路主題基金也都由他坐鎮(zhèn)，作為基金經理之一，為這兩只新主題基金提供基本面研究保障。王俊對中國證券報記者表示，他的武器就是價值投資這把刀，無論是國企改革、“一帶一路”，還是今年開始流行的“互聯(lián)網+”，他都會將價值投資延續(xù)到底，在新的市場環(huán)境中一路披荊斬棘，收獲碩果。

　　對于今年的A股，王俊短期謹慎，長期樂觀。他預計市場將呈現(xiàn)震蕩格局，并且幅度可能較大。

　　短期謹慎 長期樂觀

　　今年以來，在互聯(lián)網金融、互聯(lián)網醫(yī)療等板塊的帶動下，創(chuàng)業(yè)板指氣勢如虹，主板漲幅也較大。但上周，大盤周K線收出長陰線，大跌5.31%，結束了此前連續(xù)八周的上漲，日均成交金額也比前一周縮減兩成多。

　　對于現(xiàn)階段市場，王俊表示，目前的資金面已經看到了一些分流因素，基本面尚無太大變化。短期來看，再氣勢如虹地上漲1000點的動力比之前要弱，不過，市場大方向并無變化。

　　從資金面角度分析，王俊將A股這類金融資產分別與其他權益類資產、固定收益資產、實物資產等比較后認為，這輪牛市最初啟動的原因，是2014年實物資產需求下滑，債務性融資需求下降，信托收益率下降，資金部分轉移到股票市場，為股市帶來增量資金。但現(xiàn)在看來，已經有所變化?！凹僭O在收入確定的前提下，收入分配的比例可能會有些改變。目前有兩類資產吸引力有所上升，一是港股，另一個是房地產?！蓖蹩≌f，港股可能會造成一部分資金分流。首先，現(xiàn)在A+H股中還有很多H股比對應的A股便宜很多，再加上政策的推動，如允許公募基金投資H股，后面可能會允許個人投資QDII之類的政策出臺，對于A股市場而言，多了個競爭對手；房地產對股市的資金也會有分流作用。降息帶來按揭貸款可獲得性的提升，支持了房產的購買力，而政府放開限購等各種措施也使得買房意愿提升。

　　從基本面來看，王俊表示，根據(jù)已經公布的一季報，即使將銀行、石化等收入體量較大行業(yè)剔除，上市公司整體的盈利、毛利率、收入增速也都在勻速下滑?！皬臉I(yè)績上來看有壓力，比較難以支撐市場繼續(xù)快速而大幅的上漲。”不過，如今伴隨著各項改革措施出臺，基本面上并沒有出現(xiàn)更多向壞影響。

　　“慢牛還是要有盈利支撐，市場還需要震蕩調整?！蓖蹩”硎?，用現(xiàn)在賣方比較流行的說法來講，現(xiàn)在看起來像1996年那波牛市，到1997年、1998年的時候已經漲了一段時間，然后開始震蕩。但他同時指出，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)這段時間失真比較大，近期指數(shù)上漲很快完全是因為一些市值相對較大的股票的拉升。不過也不必悲觀，因為總體來看，創(chuàng)業(yè)板公司一季報的收入增速、利潤增速都在提高，其業(yè)績支撐比整個市場更強一點。

　　不過，作為一個基金管理人，王俊認為在如今這個市場，再以板塊、行業(yè)來分析和描述市場是很難的，實際做投資時很難判斷市場已經到了什么階段，只能分析究竟是什么因素使它到了這個階段，而現(xiàn)在這些因素會不會發(fā)生變化?！澳壳翱磥?，在金融資產中收入再分配的趨勢沒有變化，資產供給沒有增加。大家覺得市場漲得很瘋狂，但沒有出現(xiàn)促使方向發(fā)生變化的因素，只是強度可能會有所改變。”王俊說。

　　看好國企改革和“一帶一路”主題

　　王俊除掌管博時主題行業(yè)基金外，也將是博時國企改革主題、博時絲路主題基金的擬任基金經理之一。表面上看起來是“一拖三”，但實際上，王俊主管的依然是主題行業(yè)這一只基金。由于博時基金奉行投研一體化，整個公司股票池的基本面研究都是研究部在做，研究部會提供一些基本面的分析給基金經理的決策做支撐。所以，作為研究部總經理的王俊在這兩只新基金中的角色也是提供基本面上的建議。

　　據(jù)了解，未來博時國企改革主題基金將重點選擇以下主線和邏輯：一是制度改革和股權激勵主線；二是整體上市和兼并重組主線；三是混合所有制下的資產重估主線；四是治理結構優(yōu)化的業(yè)績改善主線；五是未來可能出現(xiàn)的新投資邏輯。

　　“這是博時今年的新嘗試，量化+基本面，與純粹的被動或主動的產品相比，我們采用了兩者結合的方式。”王俊告訴中國證券報記者，該基金主要是用量化的思路選股，但標的的落地還需要研究員提供一些從量化的角度上看不到的決策思路。具體選股的方式是：首先，從過去國企改革的情況來看，用量化的方式抓取大數(shù)據(jù)是可行的，海量信息間可以找到國企改革的機會；其次可以分析交易行為，比如股權變更等得到一些線索，根據(jù)這些線索進行操作；最后加上研究員給出基本面上的一些意見。該基金的決策主要仍是由量化團隊做，研究員的作用就是規(guī)避風險。

　　盡管國企改革主題今年已經漲幅不少，但王俊依然十分看好。他指出，還有很多國企可以把資產分拆上市，或者注入到上市公司，未上市的資產至少是十萬億的量級，而盈利預計還有5000億元?！叭绻堰@5000億元的盈利放到市場上來比較，至少對應了兩萬億元的市值。為什么至少是兩萬億元？因為工商銀行和建設銀行加起來盈利是5000億元，對應的市值差不多就是兩萬億元。再樂觀一點，這5000億元的資產如果能達到10倍PE，那么就還有5萬億元的空間。此外，很多國企通過混合所有制改革后，管理效率、員工工作熱情被激發(fā)，盈利水平還有可能進一步提升?！蓖蹩≌f，看國企改革的空間還有多大，主要看兩條線，第一是還有多少國有資產對應的盈利可以拿到股市上來，第二是現(xiàn)有的國有企業(yè)在效率上還有多少提升空間。

　　“一帶一路”也是今年的投資熱點。王俊認為，“一帶一路”最初可能是硬性建設上有所裨益，比如修港口、建設城市等，其次就是文化等軟實力的輸出。從資金上來看，所有的“一帶一路”建設都必須有資本做前提?，F(xiàn)在國家已經有了絲路基金，還有進出口銀行注資。“我看過賣方的一些研報，他們往往以現(xiàn)在巴基斯坦每年幾十億美元的固定資產投資作為標桿來估計市場。但有一個問題是，中國走出去后，這些國家的建設強度會發(fā)生變化?，F(xiàn)在中國有兩萬多億美元的外匯儲備，即使只用一半的額度，再加上貸款，總共至少有5萬億美元的投資能力，也就是30萬億人民幣，落到任何一個行業(yè)，都是很大的規(guī)模?！蓖蹩”硎?，“一帶一路”兌現(xiàn)的時間會比較長，長期來看可以提升國內企業(yè)在海外的影響力。

　　“互聯(lián)網+”延續(xù)價值投資

　　王俊主管的博時主題行業(yè)曾是藍籌基金的領頭羊，但在互聯(lián)網大風起兮的今天，他認為明確區(qū)分定義藍籌和成長意義不大，因為市場較過去十年已經發(fā)生了極大變化，新鮮主題越來越多，很難單純地用“藍籌”或是“成長”來給個股貼標簽。

　　事實上，王俊并非互聯(lián)網的絕對鼓吹者，他曾長期研究金融地產與公用事業(yè)，博時主題行業(yè)在2013年-2014年期間前十大重倉股中的五六只都與王俊有關。因為了解，所以懂得。他指出，過去公認的金融地產等藍籌現(xiàn)在看來已經不便宜。正是基于過去這么多年對傳統(tǒng)行業(yè)的研究，他能夠更好的理解“互聯(lián)網+”傳統(tǒng)行業(yè)的公司?！案櫫诉@么多年，我發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網將為傳統(tǒng)產業(yè)注入新的生機，因為確實能夠提升這些傳統(tǒng)行業(yè)的效率。這過程中間，會涌現(xiàn)很多機會?！?/p>

　　王俊的投資思路依然是典型的價值投資，必須要看的首先就是基本面，最簡單的一條就是看競爭力是不是在繼續(xù)提升，然后看競爭力能帶來多少收入盈利；其次是看估值，不是簡單地看PE、PB，而是不同類型的公司對應不同的估值方法，這都與博時主題行業(yè)以前的管理風格接近?！拔覀冞€是會堅持過去的風格，用過去準備好的這兩把刀去收割新的東西?！?/p>

　　他所說的“新的東西”就是“互聯(lián)網+”，其中他更青睞“互聯(lián)網+”一些比較難改造的行業(yè)。他衡量的標準是，這個行業(yè)不是簡單地由互聯(lián)網巨頭搶占，而必須由行業(yè)里原有的公司運用互聯(lián)網思維、互聯(lián)網技術和互聯(lián)網管理來對行業(yè)進行徹底改造，這種改造不單指這個行業(yè)，也包括行業(yè)中某種類型的上市公司。

　　具體而言，他比較看好“互聯(lián)網+”家居、建筑、汽車后市場等行業(yè)。王俊舉例，“互聯(lián)網+”家居的好處在于價格公道，足夠透明，裝修的質量有保證。電商為家居行業(yè)裝修提供了監(jiān)控、評價的平臺，傳統(tǒng)的家居裝修公司具備行業(yè)經驗、管理工人以及組織建材供應鏈的能力，但中間環(huán)節(jié)繁多，客戶面臨價格高、感受差的痛點。互聯(lián)網可以為家裝公司進行客戶導流，省去繁雜的中間環(huán)節(jié)。家裝行業(yè)中間環(huán)節(jié)一年的市場容量在1萬億元左右，推斷互聯(lián)網家裝行業(yè)空間在3000億元至5000億元之間。建筑行業(yè)也是如此，“互聯(lián)網+”后可以管住采購和工期，大幅減少支出。汽車后市場則通過互聯(lián)網整合帶給社會更高的效率。此外，互聯(lián)網還可以運用到一些行業(yè)的供應鏈上，比如鋼鐵、貿易，減少中間環(huán)節(jié)?！叭绻f互聯(lián)網金融已經進行到80%，互聯(lián)網家裝在我們看來才進行到15%，互聯(lián)網建筑才5%，很顯然，后兩者更有吸引力?！?/p>

　　王俊認為，現(xiàn)在一些公司所謂的互聯(lián)網化只是把業(yè)務從線下轉移到線上，吸引力沒有那么大，因為互聯(lián)網并沒有從根本上使他們的業(yè)務發(fā)生實質性的改變，在效率上沒有顯著提升。也就是說，如果要看“互聯(lián)網+”有沒有吸引力，那就應該問，“互聯(lián)網+”后行業(yè)的模式究竟有什么變化。