今天上證指數(shù)大跌80點，跌幅為2.47%，創(chuàng)下半年來最大跌幅。但是與創(chuàng)業(yè)板下跌相比這個跌幅又不算回事了，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)今天下跌達5.5%。全天各大微信群都在討論下跌的原因，其中主流看法還是監(jiān)管層對險資也蠻舉牌發(fā)話以及保監(jiān)會再度規(guī)范險資投資導(dǎo)致了最近的下跌。

　　對此，中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀認為，總感覺這個看法有失偏頗，股市下跌不該由監(jiān)管層來背黑鍋，而且簡單地現(xiàn)象歸因也不利于將分析引向深入。實際上，今天債券市場比股票市場下跌還要慘烈：十年期國債期貨主力合約下跌1.05%，跌幅為其上市以來最大，五年期國債主力合約跌幅也達到0.48%，各品種債券現(xiàn)貨價格都出現(xiàn)了大幅下跌。

　　吳照銀說：“債券的暴跌顯然與監(jiān)管層講話更沒有任何關(guān)系了。但是股債同時下跌的似乎背后是有關(guān)系的。進一步來看，我們發(fā)現(xiàn)今天的商品期貨大幅上漲：螺紋鋼大幅上漲創(chuàng)新高，盤中最高突破3500，收盤仍大漲3.58%。更重要的是國際原油價格暴漲5%，布倫特原油突破57美元，劍指60美元?！?/p>

　　“在前期快速上漲的背景下，今日商品的繼續(xù)大漲無疑讓投資者感受到通脹已在走近。中國的PPI同比去年12月還是-5.9%，但到了今年的11月份已經(jīng)高達3.3%，照此下去12月份PPI同比突破4%應(yīng)是很輕松的事情。一年之內(nèi)竟上漲超過10個百分點。隨著原油價格的進一步上漲，上游原材料的快速漲價勢必會延伸到CPI上，一輪通貨膨脹近在眼前。”吳照銀認為，現(xiàn)在還不能確定明年經(jīng)濟是否能夠企穩(wěn)。如果經(jīng)濟再失速，這種類滯漲的格局非常不利于股市、債市。即使這種物價上、經(jīng)濟下的狀態(tài)延續(xù)時間很短，那么在較短的時間內(nèi)也會對股票、債券等風(fēng)險資產(chǎn)帶來很大的壓力。這大概是今天股票、債券同時大跌的基本面邏輯，所以這鍋背不到監(jiān)管層身上。

　　吳照銀表示，順著這樣的思考邏輯，通常在物價上行階段，或者在物價還未到政策難以承受的階段，股票的投資環(huán)境是較為有利的。特別是周期股和一些藍籌價值股由于其盈利不斷改善其股價趨勢是向上的，而一些偽成長股、概念股受市場利率上行其估值不斷向下。所以在未來幾個月里，在宏觀經(jīng)濟還沒有顯示向下，而企業(yè)盈利明顯改善的情況下，股市的價值中樞仍然緩慢向上。今天的下跌可以看成滯漲邏輯的過度反應(yīng)或提前反應(yīng)，目前階段下跌仍是買入的機會；但是債券的基本面利空似乎還沒有出盡，今天的下跌之后仍然需要謹慎。 ：