農(nóng)藥化肥：孟山都利潤高增長 薦3股

　　■事件：孟山都上季報(bào)（16年12月-17年2月）公布，收入50.74億美元，同比增長12%，凈利潤14.09億美元，同比增長32%。其中17財(cái)年前兩季度（2016.9-2017.2）15億美金，凈利潤增幅達(dá)48%。根據(jù)季報(bào)透露，孟山都利潤水平大幅上升主要緣于南美洲種植面積增加，種子價(jià)格上升，當(dāng)?shù)刎泿派担约叭蚍N子市場(chǎng)價(jià)格上漲。

　　■孟山都利潤大漲進(jìn)一步昭示全球農(nóng)藥行業(yè)復(fù)蘇。孟山都作為全球布局農(nóng)化巨頭，單季度收入利潤均大幅上升，單季漲幅32%，前兩財(cái)報(bào)季同比增幅達(dá)48%，昭示全球農(nóng)化市場(chǎng)情況好轉(zhuǎn)，已經(jīng)穩(wěn)步踏入復(fù)蘇之旅。

　　■種子領(lǐng)銜復(fù)蘇之旅，農(nóng)藥料有更佳表現(xiàn)。南美執(zhí)全球農(nóng)化市場(chǎng)之牛耳，南美種植面積上升，種子價(jià)格雙位數(shù)大幅上漲，說明南美農(nóng)民信心大幅上升。一般來講，種子市場(chǎng)復(fù)蘇領(lǐng)先于農(nóng)藥市場(chǎng)復(fù)蘇，南美種子市場(chǎng)率先復(fù)蘇，意味著未來農(nóng)藥市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)一步有更佳表現(xiàn)。

　　■耐麥草畏種子種植預(yù)增1700萬英畝，麥草畏全球需求有望翻倍。孟山都預(yù)期其耐麥草畏草甘膦雙抗種子RoundupReady2XtendSoybeans今年美國種植面積將達(dá)到1800萬英畝，同比增1700萬英畝，測(cè)算新增需求0.7-1.5萬噸，相比2015年全球麥草畏消費(fèi)1.3萬噸，麥草畏17年需求量有望翻倍，孟山都預(yù)測(cè)2019年雙抗種子種植5500萬英畝，將帶動(dòng)麥草畏年需求屆時(shí)增長2.5-5萬噸，目前全球產(chǎn)能僅2.1萬噸。未來麥草畏供需格局趨緊，麥草畏景氣度大概率上移。

　　■投資建議：孟山都季度業(yè)績大幅上漲進(jìn)一步昭示全球農(nóng)藥行業(yè)復(fù)蘇；種子市場(chǎng)領(lǐng)先復(fù)蘇意味未來農(nóng)藥市場(chǎng)將有更佳表現(xiàn)；麥草畏種子放量預(yù)計(jì)麥草畏需求將翻倍?？春棉r(nóng)藥行業(yè)，給予領(lǐng)先大市收益評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦標(biāo)的揚(yáng)農(nóng)化工（2萬噸麥草畏年中投產(chǎn)，總產(chǎn)能達(dá)2.5萬噸），長青股份，輝豐股份（剝離農(nóng)一網(wǎng)，5000噸草胺膦6月放量，PS彈性最大）

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保放松，國內(nèi)小產(chǎn)能復(fù)工，全球農(nóng)化市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期。（安信證券）

　　(綜合整理)

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　　建材：區(qū)域建材受益 薦6股

　　一周市場(chǎng)表現(xiàn)：

　　本周申萬建材指數(shù)下跌4.33%，非金屬建材板塊各子行業(yè)中，玻纖下跌2.37%，玻璃制造下跌2.76%，水泥制造下跌6.01%，管材下跌6.36%，耐火材料下跌3.22%，同期上證指數(shù)下跌1.44%。

　　建材價(jià)格波動(dòng)：水泥：本周全國水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比上調(diào)0.49%。

　　價(jià)格上漲區(qū)域主要是江西、福建和甘肅等地，幅度10-30元/噸；價(jià)格出現(xiàn)下跌的是廣西，幅度30元/噸。3月底4月初，南方地區(qū)水泥需求保持穩(wěn)定，東北、華北和西北地區(qū)需求繼續(xù)恢復(fù)，京津冀基本恢復(fù)8-9成，西北恢復(fù)至6-7成，東北地區(qū)仍然偏低，僅在3成左右。價(jià)格方面，受益于庫存持續(xù)低位，水泥價(jià)格延續(xù)上行走勢(shì)，尤其是原價(jià)格相對(duì)偏低的江西、福建等地，均開始恢復(fù)性上調(diào)，預(yù)計(jì)4月水泥價(jià)格將會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。玻璃及玻纖：，本周國內(nèi)浮法玻璃均價(jià)為1516.19元/噸，較上周下跌2.62元/噸，環(huán)比跌幅0.17%，市場(chǎng)成交偏淡，價(jià)格穩(wěn)中調(diào)整。

　　玻璃纖維紗市場(chǎng)穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，無堿粗紗成交尚可，但需求增長有限。能源和原材料：本周美廢價(jià)格為190.56美元/噸，動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格與上周持平600元/噸，PVC價(jià)格為6175元/噸。

　　行業(yè)要聞：水泥錯(cuò)峰生產(chǎn)需求正逐步回暖，基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資增長提高。中國水泥行業(yè)過去一段時(shí)間實(shí)現(xiàn)的是“去產(chǎn)量”而非“去產(chǎn)能”。需求的回暖很難平抑?jǐn)?shù)億噸的過剩供給，行業(yè)盈利的反彈會(huì)刺激潛藏的產(chǎn)能死灰復(fù)燃。

　　重點(diǎn)上市公司公告：

　　【旗濱集團(tuán)：發(fā)布2016年年度報(bào)告】報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.61億元，同比增長34.66%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.35億元，同比增長387.39%。

　　本周行業(yè)觀點(diǎn)：水泥板塊繼續(xù)強(qiáng)烈推薦冀東水泥。區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局顯著改善疊加超預(yù)期的京津冀基建，冀東水泥無疑將成為顯著受益標(biāo)的。冀東金隅重組后，對(duì)2017年京津冀區(qū)域水泥價(jià)格（價(jià)格或?qū)⒋蠓^去年高點(diǎn)）、量（環(huán)保要求、大型政治活動(dòng)限制產(chǎn)量、落后產(chǎn)能繼續(xù)淘汰）相對(duì)樂觀；看好中期雄安新區(qū)建設(shè)、京津冀區(qū)域基建需求以及競(jìng)爭(zhēng)格局改善對(duì)水泥價(jià)格的提振作用。

　　細(xì)分建材推薦華北區(qū)域收入占比較高的部分細(xì)分建材公司：推薦石膏板行業(yè)的北新建材，公司為石膏板全球龍頭，北方地區(qū)收入占比高達(dá)40%以上；推薦防水材料行業(yè)的東方雨虹，公司為防水行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)能分布完全匹配京津冀市場(chǎng)；推薦管材行業(yè)的韓建河山、龍泉股份和偉星新材，新區(qū)以及京津冀區(qū)域的基建和房地產(chǎn)開發(fā)將會(huì)有效帶動(dòng)PCCP管材和塑料管材的需求。（中信建投）

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　　交通運(yùn)輸：廈門空港或成最受益標(biāo)的 薦2股

　　民航局正式印發(fā)《民用機(jī)場(chǎng)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整方案》，基本原則為綜合考慮了國內(nèi)機(jī)場(chǎng)的成本變動(dòng)狀況、資源稀缺程度和用戶承受能力等因素，按照“成本回收、公開透明、非歧視性、用戶協(xié)商”的原則，調(diào)整機(jī)場(chǎng)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，不斷完善機(jī)場(chǎng)收費(fèi)形成機(jī)制。《調(diào)整方案》自2017年4月1日起實(shí)施。

　　主要調(diào)整措施包括：調(diào)整個(gè)別機(jī)場(chǎng)收費(fèi)類別，其中廣州白云機(jī)場(chǎng)由一類2級(jí)機(jī)場(chǎng)提升為一類1級(jí)機(jī)場(chǎng)；調(diào)整內(nèi)航內(nèi)線航空性業(yè)務(wù)收費(fèi)基準(zhǔn)價(jià)及浮動(dòng)幅度，起降費(fèi)、停場(chǎng)費(fèi)、旅客行李安檢費(fèi)及貨物郵件安檢費(fèi)均有不同程度提升，非航空性業(yè)務(wù)重要收費(fèi)項(xiàng)目（除二、三類機(jī)場(chǎng)內(nèi)航內(nèi)線地面服務(wù)基本項(xiàng)目外）的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)調(diào)整為實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)。

　　由于現(xiàn)行的內(nèi)航內(nèi)線收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是2007年所制定，至今已將近10年未進(jìn)行調(diào)整，因此一直以來市場(chǎng)都對(duì)此次提價(jià)保持較高預(yù)期，并自動(dòng)對(duì)標(biāo)2013年內(nèi)航外線收費(fèi)與外航外線收費(fèi)并軌方案。需要明確的是，2013年內(nèi)航外線并軌方案是5類航空性收費(fèi)項(xiàng)目全線提價(jià)，均由外航外線收費(fèi)*60%提升至外航外線收費(fèi)*100%，航空性收費(fèi)增幅達(dá)66.7%，相比之下，我們認(rèn)為此次調(diào)整方案的范圍及提價(jià)幅度均不及預(yù)期。

　　考察單一航空器起降費(fèi)的漲幅，我們發(fā)現(xiàn)寬體客機(jī)的起降費(fèi)漲幅低于窄體科技，起降費(fèi)的收取依據(jù)是航空器最大起飛全重，在調(diào)整方案實(shí)施以前，窄體客機(jī)的起降費(fèi)收費(fèi)不足寬體客機(jī)的1/3，我們認(rèn)為此次調(diào)整方案部分佐證了相關(guān)管理部門引導(dǎo)和鼓勵(lì)航空公司在高峰時(shí)段更多的投放寬體客機(jī)的傾向。

　　考察四家A股上市機(jī)場(chǎng)業(yè)績彈性，我們認(rèn)為上海機(jī)場(chǎng)內(nèi)航內(nèi)線占比相對(duì)較小導(dǎo)致提價(jià)效應(yīng)被稀釋；白云機(jī)場(chǎng)受益于此次調(diào)整方案的程度有限；深圳機(jī)場(chǎng)預(yù)計(jì)在實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)的部分會(huì)提供一些優(yōu)惠，較難充分利用政策提供的上浮空間；而占有區(qū)位優(yōu)勢(shì)，且跑道產(chǎn)能接近飽和短期沒有分流壓力的廈門空港在航空性收費(fèi)及非航重要項(xiàng)目基準(zhǔn)價(jià)確定性提升的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)能夠更好的利用10%的上浮空間。因此，重點(diǎn)推薦調(diào)整方案帶來的業(yè)績?cè)龇罡?，同時(shí)受益于一帶一路戰(zhàn)略及福建自貿(mào)區(qū)政策的廈門空港；建議關(guān)注業(yè)績受益程度次席，同時(shí)存在免稅招標(biāo)預(yù)期的深圳機(jī)場(chǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)加速下行，需求增長低于預(yù)期等。（安信證券）

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　　有色金屬：銅箔供不應(yīng)求或仍持續(xù) 薦3股

　　銅箔供不應(yīng)求或仍持續(xù)據(jù)中國覆銅板信息網(wǎng)，銅箔價(jià)格自2016年7月以前的6萬元/噸持續(xù)上漲，至17年3月價(jià)格已突破11萬元/噸，漲幅80%，我們認(rèn)為2017年銅箔整體供需缺口或?qū)⒊掷m(xù)。短期供給乏力，因陰極輥設(shè)備供應(yīng)不足和銅箔難以長期儲(chǔ)存，預(yù)計(jì)2017年全球銅箔供給總量約52.14萬噸，較去年增長僅3%；受新能源汽車銷量推動(dòng)，預(yù)計(jì)2017年全球銅箔需求約為53.64萬噸，供給小于需求，加工費(fèi)上漲將推動(dòng)價(jià)格持續(xù)上漲，銅箔價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)上漲。

　　受新能源汽車?yán)瓌?dòng)，銅箔需求強(qiáng)勁銅箔需求強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2017年全球銅箔需求約為53.64萬噸（據(jù)中國電子材料行業(yè)協(xié)會(huì)、中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，15、16年約49.3萬噸和51.5萬噸）。鋰電銅箔方面，根據(jù)主要電池廠商產(chǎn)能情況測(cè)算，預(yù)計(jì)17年鋰電銅箔12.84萬噸；標(biāo)準(zhǔn)銅箔方面，假設(shè)PCB行業(yè)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)銅箔需求保持相對(duì)穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)17年需求約40.8萬噸。

　　銅箔短期供給乏力，預(yù)計(jì)17年產(chǎn)量增長僅3%銅箔本質(zhì)是賺取加工費(fèi)，作為一種新材料，短期供給乏力，原因?yàn)椋宏帢O輥設(shè)備供給不足，銅箔難以長時(shí)間儲(chǔ)存及進(jìn)軍銅箔行業(yè)資本和技術(shù)壁壘高。預(yù)計(jì)17年全球銅箔的供給總量約為52.14萬噸（據(jù)中國電子材料行業(yè)協(xié)會(huì)、中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，15、16年約49.4萬噸和50.6萬噸），較去年增長3%。銅箔擴(kuò)產(chǎn)周期長，主要銅箔企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目于2016年6月左右建成，17年產(chǎn)量增長有限。

　　受益公司建議繼續(xù)關(guān)注鋰電銅箔行業(yè)龍頭諾德股份（2016年鋰電銅箔產(chǎn)能2.5萬噸，市場(chǎng)占有率約30%）、銅陵有色（2016年銅箔產(chǎn)能3萬噸，新建2萬噸高精度儲(chǔ)能電子銅箔項(xiàng)目）、超華科技（2016年銅箔總產(chǎn)能0.5萬噸，銅箔擴(kuò)產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施已建好）等公司。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)政策變動(dòng)；新能源汽車銷量不及預(yù)期；電子消費(fèi)行業(yè)需求不及預(yù)期；銅箔產(chǎn)能快速釋放。（廣發(fā)證券）

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　　服裝紡織：棉紡板塊景氣度有望延續(xù) 薦6股

　　走勢(shì)回顧上周（3月27日~3月31日），上證綜指上漲1.62%、深證成指下跌2.05%。紡織服裝板塊下跌2.65%，紡織子板塊下跌2.65%，服裝家紡子板塊下跌2.65%。

　　紡服板塊重點(diǎn)個(gè)股漲跌幅前三位多喜愛、森馬服飾、摩登大道（8.29%、3.47%、2.92%）；后三位太平鳥、三夫戶外、柏堡龍（-12.16%、-10.41%、-10.38%）。

　　本月觀點(diǎn)棉紡板塊景氣度有望延續(xù)，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。進(jìn)入17年以來，國內(nèi)棉價(jià)基本維持在15500~16000元/噸的區(qū)間，站在目前時(shí)點(diǎn)，如何看待未來國內(nèi)棉價(jià)走勢(shì)？我們認(rèn)為，1）短期看，目前推動(dòng)棉價(jià)大幅上漲的因素并不存在，短時(shí)間內(nèi)趨穩(wěn)概率較大；2）長期看，國儲(chǔ)棉庫存有望進(jìn)一步消化，在國內(nèi)棉花產(chǎn)量難以大幅擴(kuò)產(chǎn)的情況下，供需缺口將逐步擴(kuò)大，成為棉價(jià)繼續(xù)向上的主要驅(qū)動(dòng)力；3）外棉方面，17年以來國際市場(chǎng)價(jià)格總體強(qiáng)勢(shì)，主要市場(chǎng)消費(fèi)情況良好，預(yù)計(jì)未來兩年庫存消費(fèi)比仍將進(jìn)一步下降，全球棉花價(jià)格中心大概率將震蕩上移。

　　在對(duì)國內(nèi)棉價(jià)短期趨穩(wěn)、長期向上的判斷下，我們認(rèn)為對(duì)于棉紡龍頭企業(yè)將迎來諸多積極變化，1）訂單價(jià)格：棉價(jià)上漲對(duì)紗線端逐步傳導(dǎo)，龍頭議價(jià)能力顯現(xiàn)；2）訂單數(shù)量：進(jìn)口棉紗上漲疊加產(chǎn)業(yè)鏈集中度提升，龍頭量價(jià)齊升可期。

　　投資建議：17年棉紡板塊有望延續(xù)良好景氣度，從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)角度，最為看好紡紗企業(yè)，其次是紡布企業(yè)，板塊景氣度將主要表現(xiàn)為銷量提升，同時(shí)龍頭企業(yè)兼具成本控制及議價(jià)能力，盈利能力具備保障。個(gè)股方面，首推新產(chǎn)能逐步釋放、價(jià)量齊升可期的色紡紗龍頭華孚色紡，重點(diǎn)關(guān)注聯(lián)發(fā)股份、魯泰A。

　　國信紡服4月組合：飛亞達(dá)、華孚色紡、歌力思、奧康國際、九牧王、上海家化；核心投資主線：

　　1.重點(diǎn)關(guān)注名表及黃金飾品等中高端消費(fèi)領(lǐng)域的市場(chǎng)回暖，尤其是在海外消費(fèi)回流以及國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)背景下，奢侈品市場(chǎng)復(fù)蘇的趨勢(shì)性更為明顯，17年需求端改善趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，優(yōu)質(zhì)龍頭有望持續(xù)受益，繼續(xù)首推受益名表市場(chǎng)復(fù)蘇、有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)的飛亞達(dá)，關(guān)注經(jīng)營能力優(yōu)秀、估值合理的老鳳祥；2.17年棉紡板塊有望延續(xù)良好景氣度，建議重點(diǎn)關(guān)注具備綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，首推新產(chǎn)能逐步釋放、價(jià)量齊升可期的華孚色紡，重點(diǎn)關(guān)注聯(lián)發(fā)股份、魯泰A；3.關(guān)注消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下的“新消費(fèi)”及轉(zhuǎn)型投資機(jī)會(huì)：輕奢（歌力思）、體育消費(fèi)（奧康國際、貴人鳥）、化妝品產(chǎn)業(yè)鏈整合（青島金王）。（國信證券）

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