周四(8月3日)創(chuàng)業(yè)板盤中大漲，收盤逆市收陽(yáng)，再度引發(fā)創(chuàng)業(yè)板是否見底的討論，而機(jī)構(gòu)之間對(duì)于是否見底產(chǎn)生分歧，看多的機(jī)構(gòu)足足列出了10大看漲理由；而看空方認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板整體依舊未能見底，值得布局的只是其中的低估值績(jī)優(yōu)股。

　　創(chuàng)業(yè)板周四(8月3日)盤中再度放量上漲逾1%，收盤漲幅有所回落，收漲0.48%。實(shí)際上創(chuàng)業(yè)板指自7月18日以來，已經(jīng)累計(jì)上漲4.63%，基本扳回了7月17日那天高達(dá)5.11%的跌幅。

　　國(guó)家隊(duì)潛伏外資抄底

　　本輪創(chuàng)業(yè)板反彈源于國(guó)家隊(duì)二季度潛伏增持創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的消息。東方財(cái)富(300059) Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日，國(guó)家隊(duì)資金總計(jì)現(xiàn)身20只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股。

　　具體看，國(guó)家隊(duì)二季度新進(jìn)大手筆買入華策影視(300133) 、昆侖萬(wàn)維(300418)、蘇交科(300284) 、邁克生物(300463)和億緯鋰能(300014) 5只個(gè)股；增持湯臣倍健(300146) 、東軟載波(300183) 、東方財(cái)富3只個(gè)股。

　　在具體持股上，證金公司位于昆侖萬(wàn)維第一大流通股東，位于邁克生物、蘇交科、湯臣倍健第三大股東，居于華策影視、東軟載波分別于第四、第五大流通股東，居于憶緯鋰能第七大流通股東。

　　有投資基金經(jīng)理表示，“從國(guó)家隊(duì)持有的個(gè)股不難看出，其本質(zhì)為業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)或者業(yè)績(jī)具有成長(zhǎng)性，在行業(yè)中具有一定地位的上市公司?！?/p>

　　另有跡象顯示，外資也正在抄底創(chuàng)業(yè)板。港交所8月2日盤后公布的數(shù)據(jù)顯示，南方東英創(chuàng)業(yè)板ETF于2日獲得400萬(wàn)人民幣申購(gòu)，海外市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的投資情緒有所回升。

　　看多派：10大理由喊漲

　　而近期更是有券商分析師強(qiáng)烈看多創(chuàng)業(yè)板，并足足給出了10大理由！

　　西南證券(600369) 首席策略分析師朱斌，他在7月30日發(fā)布了研報(bào)標(biāo)題就叫《創(chuàng)業(yè)板反攻的十大理由》。

　　01

　　國(guó)家對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的扶持更進(jìn)一步，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景再次獲得提升。

　　7月27日發(fā)布的“雙創(chuàng)意見”， 是時(shí)隔兩年后國(guó)家高層再次發(fā)布“雙創(chuàng)”有關(guān)的重大政策文件，這意味著“大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新”再次獲得高層的肯定與推進(jìn)。

　　實(shí)際上，國(guó)家在這方面已經(jīng)打算再次真金白銀巨額投入了。發(fā)改委與國(guó)家開發(fā)銀行日前簽署了支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略合作協(xié)議，國(guó)家開發(fā)銀行計(jì)劃在“十三五”期間安排不低于1.5萬(wàn)億元融資總量支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

　　02

　　人工智能+物聯(lián)網(wǎng)的新一輪技術(shù)革命來臨，成長(zhǎng)型公司迎來新的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇與發(fā)展空間。

　　新一輪人工智能+物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)正不斷取得實(shí)質(zhì)性突破，當(dāng)前正處于新一輪技術(shù)革命的拐點(diǎn)，隨著底層技術(shù)逐漸成熟(如5G、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等)，國(guó)內(nèi)的成長(zhǎng)型公司將迎來極大的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇和發(fā)展空間。

　　03

　　外延并購(gòu)批文數(shù)量進(jìn)一步回暖，為新興產(chǎn)業(yè)龍頭公司快速成長(zhǎng)再次打開大門。

　　回顧過去兩年并購(gòu)批文的節(jié)奏，從今年4月中旬以來，管理層對(duì)外延并購(gòu)的審批重新開始加速，審批數(shù)量逐月上升。

　　這顯示在證監(jiān)會(huì)高層多次表態(tài)支持后，原本因嚴(yán)監(jiān)管而冰封的并購(gòu)重組市場(chǎng)開始加速解凍。

　　04

　　創(chuàng)業(yè)板的相對(duì)估值已經(jīng)下降到了歷史底部區(qū)間。

　　當(dāng)前滬深300指數(shù)在14倍左右，而創(chuàng)業(yè)板指估值在37倍左右，兩者比值為2.6，為歷史最低值。

　　而從國(guó)際比較來看，創(chuàng)業(yè)板的估值也已經(jīng)向美股納斯達(dá)克指數(shù)靠攏。

　　美國(guó)納斯達(dá)克以及國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板上市公司均以科技興國(guó)公司為代表，納斯達(dá)克目前的估值在36倍左右，與創(chuàng)業(yè)板估值水平基本持平。

　　05

　　創(chuàng)業(yè)板公司首次出現(xiàn)每股凈資產(chǎn)的同比增長(zhǎng)，重新回到內(nèi)生增長(zhǎng)的軌道。

　　2011年以來，創(chuàng)業(yè)板上市公司平均每股凈資產(chǎn)在不斷減少，與此對(duì)應(yīng)的，今年表現(xiàn)最好的上證50指數(shù)每股凈資產(chǎn)卻穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　這其實(shí)印證了過去創(chuàng)業(yè)板的大規(guī)模外延并未給廣大股東創(chuàng)造價(jià)值，而更多的是大股東不斷侵蝕小股東利益，因此在市場(chǎng)投資風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)變時(shí)，創(chuàng)業(yè)板估值不斷下行，而這種情況在今年一季度開始出現(xiàn)積極信號(hào)。

　　2017年一季報(bào)顯示創(chuàng)業(yè)板每股凈資產(chǎn)與2016年同比開始首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，這預(yù)示著創(chuàng)業(yè)板上市公司過去外延的負(fù)面影響已經(jīng)消退，而內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力正在重新顯現(xiàn)。

　　06

　　成長(zhǎng)股與次新股跌幅過多，次新股與殼資源市值倒掛。

　　次新股作為嚴(yán)格審核上市的產(chǎn)物，其主營(yíng)業(yè)務(wù)保持盈利，有較高的內(nèi)生價(jià)值。創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過連續(xù)調(diào)整后，次新股的市值已經(jīng)大幅度低于殼資源(一般是指經(jīng)營(yíng)虧損，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的公司)的市值。

　　我們選取了23家市值最小(漲停板已經(jīng)打開)的次新股公司與殼資源公司進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)大部分虧損公司的市值已經(jīng)高于次新股市值，這顯示市場(chǎng)將次新股的主營(yíng)業(yè)務(wù)估值為負(fù)，出現(xiàn)了比較明顯的扭曲。

　　07

　　創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前估值水平下，對(duì)流動(dòng)性已經(jīng)不敏感，進(jìn)入底部區(qū)間。

　　通過對(duì)過去6年創(chuàng)業(yè)板估值數(shù)據(jù)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板公司的估值在60倍以上高估值狀態(tài)下，對(duì)流動(dòng)性的變化最為敏感，而在40倍以下低估值區(qū)間影響明顯減弱。

　　因此我們可以認(rèn)為目前創(chuàng)業(yè)板公司平均估值40倍以下是相對(duì)的底部區(qū)間，即未來IPO對(duì)流動(dòng)性的分流、資金的邊際收緊對(duì)創(chuàng)業(yè)板估值的影響都將明顯減弱。

　　08

　　基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板的相對(duì)配置回到2013年的水平，處于低配。

　　根據(jù)最新出爐的基金中報(bào)顯示，2017年二季度，基金對(duì)主板配置比重達(dá)到66.3%，較一季度提高了1.6%，而創(chuàng)業(yè)板恰恰相反，配置比重比一季度降低了1.6%，回落到12%，與2013年的配置比重類似。

　　基金對(duì)于創(chuàng)業(yè)板配置的相對(duì)比重已經(jīng)遠(yuǎn)低于2013年底的水平，大概相當(dāng)于2013年中的水平。

　　注：相對(duì)比重是指“創(chuàng)業(yè)板基金配置比重/創(chuàng)業(yè)板市值在總市值中的比重”

　　綜合來看，二季度的基金持倉(cāng)情況已經(jīng)把上半年的白馬龍頭行情與對(duì)創(chuàng)業(yè)板的悲觀預(yù)期體現(xiàn)得比較充分了。

　　09

　　近期市場(chǎng)流動(dòng)性邊際改善，為創(chuàng)業(yè)板的估值修復(fù)提供動(dòng)力，七月份以來，理財(cái)產(chǎn)品、貨幣收益率明顯下行，10年期國(guó)債收益率結(jié)束上行，進(jìn)入震蕩，表明金融去杠桿的壓力減輕。

　　7月27日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議繼續(xù)延緩加息，美元指數(shù)大跌，人民幣兌美元升值，對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策壓力改善十分明顯。

　　小市值公司的估值對(duì)于流動(dòng)性的改善更為敏感，因此創(chuàng)業(yè)板指數(shù)短期有估值修復(fù)動(dòng)力。

　　01

　　創(chuàng)業(yè)板指觸到歷史底部延長(zhǎng)線，技術(shù)指標(biāo)顯示創(chuàng)業(yè)板指接近見底。

　　綜合以上的分析，西南證券認(rèn)為1600點(diǎn)左右是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的底部區(qū)間，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板有較強(qiáng)的估值修復(fù)動(dòng)力，建議加大對(duì)于次新股和創(chuàng)業(yè)板的配置。

　　看空方：并購(gòu)?fù)顺?動(dòng)態(tài)市盈率依舊高企

　　雖然有這圖文并茂的十大利好理由，但是其他券商機(jī)構(gòu)并不買賬！廣發(fā)證券(000776) 認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板在過去幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有很大一部分是外延并購(gòu)貢獻(xiàn)的，隨著外延并購(gòu)?fù)顺保瑒?chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)很難維持高增長(zhǎng)。

　　廣發(fā)證券指出，市場(chǎng)風(fēng)格整體轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板需要滿足幾個(gè)條件，即估值見底、業(yè)績(jī)見底或者出現(xiàn)“看長(zhǎng)做長(zhǎng)”的大邏輯和大故事。

　　從近期上漲成分股的漲幅分布來看，漲的既非“高盈利”也不完全是“低估值”，而更多體現(xiàn)為“超跌”反彈。短期內(nèi)在市場(chǎng)消化了“超跌反彈”的影響后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的走勢(shì)仍然取決于以上三大條件的變化。

　　海通證券(600837) 從中報(bào)業(yè)績(jī)角度指出，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告公布的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，推算?chuàng)業(yè)板整體、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2017年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為12.1%、-2.4%。

　　按照業(yè)績(jī)這個(gè)增速，計(jì)算出創(chuàng)業(yè)板整體和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率分別是46倍、43倍，仍然比較高。

　　創(chuàng)業(yè)板抄底應(yīng)該怎么玩？

　　而有機(jī)構(gòu)表示，真要抄底，也要尋找創(chuàng)業(yè)板中的低估值績(jī)優(yōu)股。萬(wàn)和證券表示，由于證金公司新進(jìn)創(chuàng)業(yè)板以及國(guó)務(wù)院印發(fā)《強(qiáng)化實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)一步推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新深入發(fā)展的意見》帶來的情緒推動(dòng)，創(chuàng)業(yè)板近期板塊走強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板盈利情況仍需進(jìn)一步觀察，警惕市場(chǎng)情緒修復(fù)下的盲目跟進(jìn)。由于目前絕對(duì)估值難言底部，投資者需注意估值與業(yè)績(jī)的匹配性。

　　有公募基金業(yè)持類似觀點(diǎn)。融通旗下基金經(jīng)理蔡志偉認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板大漲的導(dǎo)火索是國(guó)務(wù)院發(fā)文推進(jìn)雙創(chuàng)、證金公司買入創(chuàng)業(yè)板績(jī)優(yōu)股。

　　但根本原因是，創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)歷月中大幅調(diào)整后，指數(shù)回落至兩年多以來最低區(qū)間，相對(duì)估值較為合理，具備一定的反彈基礎(chǔ)。

　　蔡志偉認(rèn)為，證金公司的風(fēng)格一向偏向于藍(lán)籌股和白馬成長(zhǎng)股，“從我們觀察證金公司新近買入的創(chuàng)業(yè)板股票來看，也是堅(jiān)持了這種風(fēng)格，買入了創(chuàng)業(yè)板內(nèi)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。證金公司入駐創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)業(yè)板情緒整體偏正面，由于前期創(chuàng)業(yè)板龍頭股在持續(xù)高速發(fā)展后面臨一系列如資金流緊張、業(yè)績(jī)下滑、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化等問題，投資者整體對(duì)創(chuàng)業(yè)板情緒迅速下滑，在創(chuàng)業(yè)板被市場(chǎng)主動(dòng)大幅減配后，證金公司的買入使悲觀的情緒得以扭轉(zhuǎn)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板企穩(wěn)具有正面作用，相信創(chuàng)業(yè)板內(nèi)估值合理的真成長(zhǎng)公司在后續(xù)將會(huì)得到更多關(guān)注?！?/p>

　　未來創(chuàng)業(yè)板何去何從？蔡志偉判斷，整體而言，創(chuàng)業(yè)板將以震蕩筑底為主，結(jié)構(gòu)分化加劇。一方面，創(chuàng)業(yè)板昔日龍頭公司面臨的資金流緊張、業(yè)績(jī)下滑等問題，需要較長(zhǎng)時(shí)間進(jìn)行消化和調(diào)整；另一方面，特斯拉引領(lǐng)全球新能源汽車周期，疊加國(guó)內(nèi)新能源汽車雙積分制等政策鼓勵(lì)，新能源汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)高景氣度，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)相關(guān)個(gè)股將長(zhǎng)期受益；伴隨蘋果持續(xù)成長(zhǎng)，進(jìn)入蘋果核心供應(yīng)鏈的相關(guān)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性仍舊可期。未來創(chuàng)業(yè)板的新龍頭可能會(huì)從新能源產(chǎn)業(yè)鏈、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中產(chǎn)生。