今年上半年，白馬周期輪番獻(xiàn)藝，兩市主板一路高歌猛進(jìn)，但投資者卻普遍感到“大盤漲了，錢卻更難賺”。中國證券報記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至8月15日收盤，當(dāng)前全部A股中尚有200余只股票正接近歷史最低價格。它們絕大部分都是中小票，其中不少每股凈資產(chǎn)水平還明顯高于創(chuàng)業(yè)板和中小板平均值，且2017年中報業(yè)績大幅改善。它們是當(dāng)前市場中名副其實的“投資洼地”。

　　而中報“窗口”啟動以來，創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績下滑廣受詬病，7月期間周期股又集體逞強，令這塊“價值無人區(qū)”愈發(fā)乏人問津。不過，分析人士預(yù)計，在當(dāng)前市場熱點風(fēng)向切換的時點上，隨著包括增量資金、投資基金加大對創(chuàng)業(yè)板配置力度，這批中小票有望步入價格向價值回歸的快車道。在此期間，以基本面為指揮棒，中小票績優(yōu)股和績差股將去偽存真、加速分化。從這個邏輯推理，當(dāng)前正是結(jié)構(gòu)性布局中小創(chuàng)的黃金時段。

　　被掩蓋的“金礦”

　　結(jié)合估值水平看，其中明顯有很多股票是遭到市場錯殺和忽視的。以市凈率來衡量，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板整體市凈率為4.47倍，而上述股票中就有60余只低于該水平，顯示其內(nèi)在價值正遭到低估。分區(qū)段來看，市凈率低于2倍的有7只，以通源石油(300164) (300164)、龍源技術(shù)(300105) (300105)、裕興股份(300305) (300305)為代表；在2-3倍之間的有25只，其中有飛利信(300287) (300287)、神農(nóng)基因(300189)(300189)、福安藥業(yè)(300194) (300194)等；在3-4.47倍之間的有35只，典型的有納川股份(300198) (300198)、安諾其(300067) (300067)、北信源(300352) (300352)等。中小板中，情況大致類似。

　　盡管上述統(tǒng)計忽略了企業(yè)經(jīng)營面的實際情況，只是對相關(guān)企業(yè)價值的靜態(tài)判斷，但無論從防御性還是提前布局的角度看，其交易價值都十分突出，用被掩蓋的金礦來形容亦不為過。

　　基本面向好的“潛力股”

　　中報期間，當(dāng)然不能拋開業(yè)績基本面來談股價成色。從企業(yè)經(jīng)營情況看，上述股票中同樣有不少“金子”讓人充滿驚喜。

　　目前創(chuàng)業(yè)板、中小板中報業(yè)績披露基本完畢。以凈利潤增速為準(zhǔn)繩，有44只創(chuàng)業(yè)板股票和80只中小板股票增速為正值，意味著這122只股票半年“成績單”至少在及格線以上?？傮w來看，增幅在20%以上的多達(dá)111只，增幅在40%以上的有71只，增幅超過60%的有48只，增幅超過100%的也有27只，更表明其中多數(shù)事實上都達(dá)到了“優(yōu)等生”水準(zhǔn)。

　　個股方面，海南澤瑞、紫鑫藥業(yè)(002118) (002118)、光一科技(300356) (300356)、南風(fēng)股份(300004) (300004)、賽象科技(002337) (002337)業(yè)績預(yù)告顯示，其凈利潤增幅分別達(dá)到983.39%、484.33%、425.00%、305.00%和304.59%。英飛拓(002528) (002528)、哈爾斯(002615) (002615)、蘭英裝備、華測檢測(300012) (300012)、樂金健康(300247)(300247)等也表現(xiàn)不俗，增速均在150%以上。此外，ST德力上半年也顯著扭虧為盈，預(yù)告凈利潤增速達(dá)到223.66%。

　　但是仔細(xì)觀察也可以發(fā)現(xiàn)，以上這些“績優(yōu)生”流通股規(guī)模其實都偏小，即便在創(chuàng)業(yè)板和中小板內(nèi)，也基本處于中等或者偏小水平，基本都在5億股左右，流通股超過15億股的屈指可數(shù)。

　　廣證恒生證券蘇培海表示，創(chuàng)業(yè)板利潤增量主要來自中游制造業(yè)、TMT分化明顯，電子表現(xiàn)亮眼。中游行業(yè)“大市值”公司中報歸母凈利潤同比增速為56%，凈利潤總額占全部市值公司中報凈利潤總額的23.2%，優(yōu)于中游小市值。主要原因或在于中游制造行業(yè)供給改善、需求回暖，下游行業(yè)去庫存結(jié)束利好權(quán)重股，環(huán)保限產(chǎn)政策同時推高環(huán)保相關(guān)大市值公司業(yè)績。同時，TMT行業(yè)個別權(quán)重股受到重挫，大市值公司整體表現(xiàn)差強人意，同比增速近5.3%，而中市值公司同比增速高達(dá)23.9%，下半年繼續(xù)看好有業(yè)績支撐的TMT中市值公司。

　　走勢分化 結(jié)構(gòu)機會浮現(xiàn)

　　結(jié)合資金流向、宏觀經(jīng)濟(jì)、熱點變遷等綜合判斷，分析人士認(rèn)為，目前中小創(chuàng)品種結(jié)構(gòu)性機會愈發(fā)臨近。

　　第一，相較于前期結(jié)構(gòu)性中周期股和中小創(chuàng)的“蹺蹺板”，近期蹺蹺板的天平明顯向小市值品種傾斜，資源類板塊持續(xù)處于跟漲或者回調(diào)位置，一旦創(chuàng)業(yè)板指加速上揚，則此類板塊迅速回落，最明顯的例子就是前期領(lǐng)漲代表有色金屬指數(shù)接連大幅下挫，敬陪漲跌榜末席。并且最近三個交易日來，創(chuàng)業(yè)板指連續(xù)逞強，市場領(lǐng)漲主線越來越明顯地集中到中小創(chuàng)品種身上，如計算機、傳媒、電子等，從而在大的市場格局上呈現(xiàn)中小盤股唱主角的新的結(jié)構(gòu)性格局。

　　第二，從資金流向上看，隨著周期股偃旗息鼓，上證50板塊和滬市主板日成交額區(qū)間下滑，昨日滬市成交額更勉強站穩(wěn)2000億元大關(guān)。相反，昨日伴隨央行在公開市場上凈投放1800億元，前期從周期板塊中流出的獲利股，以及場外增量亦放開手腳，大張旗鼓地參與中小創(chuàng)交易，令昨日創(chuàng)業(yè)板成交額突破900億元，創(chuàng)出二季度以來新高。同時，這也解釋了7月27日創(chuàng)業(yè)板逼空上漲3.62%的原因———主力資金看好創(chuàng)業(yè)板由來已久，只不過囿于彼時的存量博弈格局，之后未能形成持續(xù)性攻勢。當(dāng)前市場流動性環(huán)比改善，而宏觀數(shù)據(jù)揭示7月宏觀基本面弱于預(yù)期，限制周期大市值品種走強，預(yù)料后市中小創(chuàng)多頭還將持續(xù)發(fā)力，而資金的“出大入小”現(xiàn)象也將持續(xù)。

　　第三，就創(chuàng)業(yè)板本身而言，基本面整體承壓是不爭的事實，但微觀層面而言，不少業(yè)績、估值匹配度好的“真成長”確實在此前周期行情中遭到錯殺。但反過來看，這也恰恰營造了更加廣闊的創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)性機會，一面是傳統(tǒng)板塊“龍頭”基本面不振，或者是利空纏身，另一面是諸多“真成長”被所謂的整體業(yè)績下滑利空掩蓋其真實價值，二者基本面上的“剪刀差”也支持板塊將結(jié)構(gòu)性演變的邏輯推理。而資金對二者成長性預(yù)期的差別，勢必通過后市股價變動反映出來，從而體現(xiàn)為基本面愈強則股價愈強，而基本面愈弱則股價也大打折扣。

　　因此，本輪創(chuàng)業(yè)板的回暖無論在A股大格局還是板塊小環(huán)境來說，都表現(xiàn)為“結(jié)構(gòu)化”特征，未來走勢既取決于創(chuàng)業(yè)板整體與資源板塊估值如何達(dá)到平衡，同時也取決于板塊內(nèi)部“優(yōu)等生”與“差等生”的估值平衡，而這二者的平衡也決定了大盤再度收復(fù)3300點的時間長度。短期來看，昨日盤中創(chuàng)業(yè)板年線得而復(fù)失，但收盤站穩(wěn)1800點，顯示此輪創(chuàng)業(yè)板攻勢的節(jié)奏略超資金預(yù)期，預(yù)計未來指數(shù)的上行大概率以“做二休一”的方式展開，邊看邊打。