自7月初觸及兩年半新低以來，滬綜指企穩(wěn)回升之路略顯蹣跚。在7月月K線底部收出陽線十字星釋放反轉(zhuǎn)信號(hào)的同時(shí)，本周指數(shù)頻繁寬幅波動(dòng)，“說好的反彈”前景似有重新暗淡之嫌。

　　對(duì)此分析人士認(rèn)為，估值接近底部、二季度基金倉位大幅下行、融資環(huán)境顯著改善、經(jīng)濟(jì)韌性仍在……外部擾動(dòng)猶存，但利多因素近期加速集聚，市場(chǎng)反彈根基逐漸夯實(shí)。展望8月，以消費(fèi)、醫(yī)藥為代表的“守正主線”，和以軍工、軟件、電子為代表的“出奇主線”有望成為行情演繹的兩大重要方向。

　　短期波動(dòng)加大

　　截至昨日收盤，滬綜指報(bào)2824.53點(diǎn)，為9個(gè)交易日來最低收盤價(jià)位；深成指先揚(yáng)后抑，“三連陽”后緊跟六根陰線，不過昨日收盤仍在9000點(diǎn)之上，報(bào)9005.37點(diǎn)。

　　應(yīng)該說，指數(shù)沖高遇阻，本周重現(xiàn)回調(diào)的關(guān)鍵，主要在于短期觀望情緒再度轉(zhuǎn)濃。首先，7月財(cái)新制造業(yè)PMI指數(shù)錄得50.8，較上月降低0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)8個(gè)月最低。制造業(yè)景氣溫和走弱，拖累企業(yè)經(jīng)營和盈利預(yù)期，從而對(duì)資金參與力度帶來抑制。相比前期大盤“三連漲”時(shí)成交放量，近幾日兩市交投出現(xiàn)階段收斂。

　　其次，種種跡象表明，近期樓市調(diào)控進(jìn)入攻堅(jiān)期。7月31日召開的政治局會(huì)議提出，“下決心解決好房地產(chǎn)市場(chǎng)問題，堅(jiān)持因城施策，促進(jìn)供求平衡，合理引導(dǎo)預(yù)期，整治市場(chǎng)秩序，堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)上漲。加快建立促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展長(zhǎng)效機(jī)制”。就在同一天，深圳市發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)調(diào)控促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，暫停企事業(yè)單位、社會(huì)組織等法人單位購買商品住房。

　　【國信證券(002736)、股吧】預(yù)計(jì)，疊加近期各地連續(xù)出臺(tái)的房地產(chǎn)調(diào)控政策，下半年房地產(chǎn)銷售和投資增速或進(jìn)一步回落。

　　盤面看，申萬房地產(chǎn)指數(shù)昨日低開低走，全天跌3.17%，在全部行業(yè)板塊中走勢(shì)墊底，部分行業(yè)龍頭企業(yè)股價(jià)也出現(xiàn)較大跌幅。考慮到地產(chǎn)股權(quán)重較大，昨日隨著情緒發(fā)酵，大盤高開后受累明顯走低。

　　立足當(dāng)前，愛建證券分析師認(rèn)為，國際國內(nèi)不確定因素依然存在，因此保持一份謹(jǐn)慎仍然必要。整體上，改善的預(yù)期雖然樂觀，但市場(chǎng)情緒尚處于修復(fù)過程中。

　　風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量

　　通俗而言，投資股票其實(shí)也是對(duì)前景預(yù)期的判斷。預(yù)期因素不僅能夠充當(dāng)市場(chǎng)中樞下殺的“觸發(fā)器”，同時(shí)也有可能成為中期回暖的拐點(diǎn)。

　　隨著市場(chǎng)半年調(diào)整，【招商證券(600999)、股吧】認(rèn)為，進(jìn)入8月，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望階段提升，機(jī)會(huì)將會(huì)明顯增多。

　　【東吳證券(601555)、股吧】分析師馬婷婷也認(rèn)為，A股已經(jīng)具備長(zhǎng)期慢牛啟航的基礎(chǔ)。目前A股已經(jīng)具備估值、流動(dòng)性、資金面等要素配合。其一，前期恐慌式下跌致使估值加速見底；其二，流動(dòng)性已經(jīng)開始改善；其三，房地產(chǎn)長(zhǎng)周期見頂驅(qū)動(dòng)居民資產(chǎn)配置逐步轉(zhuǎn)向權(quán)益、養(yǎng)老金入市、海外資金流入等三方面將為A股長(zhǎng)期慢牛提供了增量資金支持。

　　招商證券分析師張夏進(jìn)一步表示，8月將會(huì)進(jìn)入業(yè)績(jī)集中披露公告期，從業(yè)績(jī)預(yù)告的情況來看，目前來看，周期消費(fèi)醫(yī)藥等板塊業(yè)績(jī)均較好，有望提高風(fēng)險(xiǎn)偏好。此外8月底，MSCI納入A股，5%權(quán)重中第二部分2.5%將會(huì)納入，將會(huì)帶來400億增量資金。國常會(huì)定調(diào)積極財(cái)政政策更加積極，財(cái)政基建維穩(wěn)預(yù)期逐漸升溫，也會(huì)緩解此前由于擔(dān)心投資下滑和貿(mào)易戰(zhàn)帶來的外貿(mào)下滑引發(fā)的經(jīng)濟(jì)快速下行的擔(dān)憂。

　　既然積極因素加速匯聚，不斷夯實(shí)市場(chǎng)反彈根據(jù)，那么7月20日啟動(dòng)的“三連陽”為何在本周偃旗息鼓呢？

　　中信證券用“反彈的標(biāo)準(zhǔn)姿勢(shì)”對(duì)市場(chǎng)普遍關(guān)注的問題給出了解答。從歷史上每一輪超跌反彈行情來看，其實(shí)本身就遵循“超跌->有政策緩和/轉(zhuǎn)向預(yù)期->博弈一輪預(yù)期->重新陷入低迷，等待短期內(nèi)最高規(guī)格的政策驗(yàn)證->確認(rèn)政策走向，短期市場(chǎng)分歧達(dá)到最大，市場(chǎng)震蕩但成交開始放大，等待數(shù)據(jù)驗(yàn)證->實(shí)際數(shù)據(jù)驗(yàn)證->選擇方向”這樣一個(gè)完整的過程。

　　“當(dāng)前這輪行情，與歷史上其實(shí)有很多相似的地方。比如長(zhǎng)時(shí)間的信用緊縮、前期持續(xù)且快速的市場(chǎng)下跌、消費(fèi)股抱團(tuán)等，反彈的路徑也基本遵循了類似的節(jié)奏?！痹摍C(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，策略基調(diào)依舊是抓長(zhǎng)放短、亂中取靜。

　　申萬宏源證券分析稱，政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，信用環(huán)境改善為市場(chǎng)拖住了底線，而積極財(cái)政更加積極為市場(chǎng)提供了上行催化，反彈有望隨著信號(hào)驗(yàn)證逐步推進(jìn)，將更有延續(xù)性。

　　曲徑通幽 守正出奇

　　中期向好格局漸明，短期防御波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)需求上行的大背景下，如何調(diào)整投資策略才能實(shí)現(xiàn)資金利用的最大化呢？

　　光大證券分析師陳治中認(rèn)為，當(dāng)前組合倉位不宜繼續(xù)大幅下降，但應(yīng)注意調(diào)整結(jié)構(gòu)，組合成分的流動(dòng)性、估值安全邊際以及中長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力的重要性和有限度應(yīng)該由高到低依次排序。捕捉中長(zhǎng)期投資價(jià)值的首要考量，在于流動(dòng)性。

　　國泰君安證券首席市場(chǎng)分析師林隆鵬也認(rèn)為，超跌反彈格局仍在，但是過程比較曲折。操作上，他建議投資者“守正出奇，各執(zhí)兩端”。正是只有業(yè)績(jī)的公司，堂堂正正之師；奇是指波動(dòng)彈性比較大的公司。

　　具體方向上，林隆鵬指出，中長(zhǎng)期繼續(xù)逢低關(guān)注二線消費(fèi)、大醫(yī)藥板塊，依然是未來三年確定性最強(qiáng)的領(lǐng)域，這是“正軍”；短期則關(guān)注彈性較大的軍工、軟件、計(jì)算機(jī)、電子等板塊，這是“奇兵”。

　　這一觀點(diǎn)與海通證券不謀而合。該券商研報(bào)提出，著眼未來半年到一年，消費(fèi)白馬仍是較好的配置品。2018年消費(fèi)白馬股盈利仍較優(yōu)、估值和盈利匹配度不錯(cuò)，基金持股比例較高但外資仍在買入。并且就目前看，未來半年外資仍是最為確定的增量資金。而對(duì)于反彈期的選擇，結(jié)合貨幣和財(cái)政政策分析，后續(xù)擴(kuò)內(nèi)需和調(diào)結(jié)構(gòu)結(jié)合，則需要產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力，政策有望聚焦新經(jīng)濟(jì)，如5G投資、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金等。此外，資管新規(guī)細(xì)則和理財(cái)新規(guī)出臺(tái)，有助緩解市場(chǎng)對(duì)銀行債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，估值短期望有所修復(fù)。