我國(guó)期貨市場(chǎng)開(kāi)放再進(jìn)一程 20號(hào)膠期貨全面引入境外交易者參與

　　來(lái)源：金融時(shí)報(bào)

　　本報(bào)記者 楊毅

　　我國(guó)期貨市場(chǎng)近日迎來(lái)了第四個(gè)對(duì)外開(kāi)放品種。8月12日，20號(hào)膠期貨在上海期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱“上期所”）子公司上海國(guó)際能源交易中心（以下簡(jiǎn)稱“上期能源”）正式掛牌交易，成為繼原油、鐵礦石、PTA期貨之后的第四個(gè)對(duì)外開(kāi)放期貨品種。

　　20號(hào)膠期貨作為上期所的第二個(gè)對(duì)外開(kāi)放特定品種，采用了“國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)”的模式，全面引入境外交易者參與。上期所理事長(zhǎng)、上期能源董事長(zhǎng)姜巖認(rèn)為，20號(hào)膠期貨的上市，將有力推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)利用期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)，并與上期所現(xiàn)有的天膠期貨、天膠期權(quán)、天膠標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交易形成有效聯(lián)動(dòng)，助力建設(shè)現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)互聯(lián)，境內(nèi)境外市場(chǎng)互通的多層次市場(chǎng)體系，這對(duì)優(yōu)化橡膠產(chǎn)業(yè)資源配置，提升中國(guó)橡膠的國(guó)際影響力，服務(wù)國(guó)家“一帶一路”倡議具有深遠(yuǎn)意義。

　　20號(hào)膠天然具有國(guó)際化屬性

　　天然橡膠具有優(yōu)良的回彈性、絕緣性、隔水性及可塑性等特性，并且經(jīng)過(guò)適當(dāng)處理后還具有耐油、耐酸、耐堿、耐熱、耐寒、耐壓、耐磨等性質(zhì)，用途廣泛。全球約70%的天然橡膠用于交通運(yùn)輸行業(yè)中的輪胎制造，其中約80%使用20號(hào)膠。20號(hào)膠的使用已成為一個(gè)國(guó)家輪胎工業(yè)技術(shù)和工藝水平發(fā)展程度的主要標(biāo)志。

　　近年來(lái)，隨著汽車工業(yè)的蓬勃發(fā)展，我國(guó)已成為全球第一大輪胎制造國(guó)，橡膠產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重要變化，我國(guó)目前是全球第一大20號(hào)膠消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)。目前，20號(hào)膠已成為天然橡膠產(chǎn)業(yè)最主要、最具代表性的品種并且符合輪胎產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　與此同時(shí)，20號(hào)膠還是我國(guó)與泰國(guó)、印度尼西亞、馬來(lái)西亞等“一帶一路”國(guó)家雙邊貿(mào)易的重要原材料產(chǎn)品，天然具有國(guó)際化屬性。數(shù)據(jù)顯示，泰國(guó)、印度尼西亞、馬來(lái)西亞是天然橡膠主要生產(chǎn)國(guó)，2018年，三國(guó)天然橡膠產(chǎn)量分別為515萬(wàn)噸、349萬(wàn)噸、60萬(wàn)噸，占全球天然橡膠總產(chǎn)量的67%，其中20號(hào)膠產(chǎn)量分別為295萬(wàn)噸、338萬(wàn)噸、45萬(wàn)噸，占全球20號(hào)膠總產(chǎn)量78%。

　　我國(guó)天然橡膠主要依賴于進(jìn)口。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2018年我國(guó)進(jìn)口天然橡膠566萬(wàn)噸，其中20號(hào)膠進(jìn)口量約440萬(wàn)噸（含混合膠、復(fù)合膠），占比約78%。我國(guó)進(jìn)口的天然橡膠主要來(lái)自于泰國(guó)、馬來(lái)西亞和印度尼西亞，三國(guó)占進(jìn)口量的75%；其中，我國(guó)進(jìn)口的20號(hào)膠也主要來(lái)自于這三個(gè)國(guó)家，占進(jìn)口量的77%。

　　證監(jiān)會(huì)副主席方星海在上市儀式上表示，上市20號(hào)膠期貨并一開(kāi)始就引入境外交易者參與，是一件順理成章的事，這對(duì)踐行“一帶一路”倡議、提升我國(guó)在全球天然橡膠市場(chǎng)的定價(jià)影響力、服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)都具有重要意義。

　　為企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理的有力工具

　　天然橡膠兼具【農(nóng)產(chǎn)品(000061)、股吧】、工業(yè)品與金融屬性，因此影響20號(hào)膠價(jià)格的因素較多，如國(guó)際供求情況、國(guó)內(nèi)供求情況、國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、主要用膠行業(yè)的發(fā)展情況、合成橡膠的生產(chǎn)及應(yīng)用情況、自然因素、匯率變動(dòng)因素和政策因素等。

　　近10余年，我國(guó)天然橡膠龍頭企業(yè)在東南亞的泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、越南、柬埔寨、緬甸、老撾及非洲的科特迪瓦、喀麥隆等國(guó)家投資天然橡膠種植加工業(yè)。據(jù)測(cè)算，其在海外參與經(jīng)營(yíng)的天然橡膠資源已是國(guó)內(nèi)資源的2.5倍。同時(shí)，為克服國(guó)內(nèi)天然橡膠資源的短缺，部分輪胎企業(yè)也先后到國(guó)外建立多個(gè)橡膠園和輪胎加工廠。

　　隨著我國(guó)天然橡膠產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)“走出去”步伐的加快、海外經(jīng)營(yíng)的橡膠資源的增加，20號(hào)膠作為其海外生產(chǎn)、使用的主要品種，其面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)敞口與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與日俱增。2010年至2018年期間，20號(hào)膠最高價(jià)達(dá)38205元/噸，最低價(jià)至7185元/噸，年度平均波幅高達(dá)48%。

　　此前，上期所已有天然橡膠期貨。上期所天然橡膠期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20余年發(fā)展，交易活躍，功能發(fā)揮良好，價(jià)格影響力不斷增強(qiáng)，為20號(hào)膠期貨上市奠定了基礎(chǔ)。分析人士表示，上期所天然橡膠期貨側(cè)重于反映國(guó)內(nèi)天然橡膠市場(chǎng)的供求關(guān)系，而20號(hào)膠期貨主要反映全球范圍內(nèi)的天然橡膠供求關(guān)系，二者互為補(bǔ)充、有機(jī)結(jié)合，可協(xié)同發(fā)展。

　　上市20號(hào)膠期貨可為橡膠產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，幫助企業(yè)鎖定成本、守住利潤(rùn)，提高我國(guó)天然橡膠產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。分析人士認(rèn)為，20號(hào)膠期貨的上市豐富了風(fēng)險(xiǎn)管理工具組合，給廣大貿(mào)易商、輪胎廠提供合適的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，為更多投資者參與兩個(gè)橡膠品種的套利提供了工具。兩個(gè)品種的細(xì)分未來(lái)能更好地反映兩個(gè)品種各自的基本面情況，使得價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能更精準(zhǔn)。

　　市場(chǎng)價(jià)格將成產(chǎn)業(yè)鏈“溫度計(jì)”

　　20號(hào)膠期貨作為特定品種上市，向國(guó)際投資者開(kāi)放交易，這是我國(guó)商品期貨市場(chǎng)擴(kuò)大開(kāi)放的又一舉措。相較于已上市的滬膠期貨，20號(hào)膠將全面引入境外交易者。

　　在中國(guó)天然橡膠協(xié)會(huì)專職副會(huì)長(zhǎng)鄭文榮看來(lái)，上期所推出20號(hào)膠期貨交易，又一次成功為中國(guó)天然橡膠市場(chǎng)國(guó)際化注入了新能量。這對(duì)促進(jìn)中國(guó)天然橡膠產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、踐行“一帶一路”倡議、建立全球天然橡膠定價(jià)中心將起到積極作用。

　　天然橡膠市場(chǎng)是一個(gè)國(guó)際化程度高的市場(chǎng)，其貿(mào)易是開(kāi)放的，貿(mào)易流向也是多邊的。上期所建立一個(gè)國(guó)際化的20號(hào)膠期貨市場(chǎng)，可以更準(zhǔn)確地反映20號(hào)膠現(xiàn)貨市場(chǎng)的真實(shí)情況，從而更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，當(dāng)前我國(guó)天然橡膠對(duì)外依存度超過(guò)80%，在天然橡膠市場(chǎng)上我國(guó)是最大買(mǎi)家。全面引入境外交易者參與，市場(chǎng)價(jià)格將成為產(chǎn)業(yè)鏈的“溫度計(jì)”，準(zhǔn)確反映20號(hào)膠市場(chǎng)的供需狀況，完善價(jià)格形成機(jī)制，有效提升我國(guó)在國(guó)際天然橡膠市場(chǎng)的影響力，促進(jìn)期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮。

　　2018年，原油、鐵礦石、PTA期貨陸續(xù)作為特定品種向國(guó)際投資者開(kāi)放，境外客戶有序參與，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，功能發(fā)揮初步顯現(xiàn)。據(jù)了解，作為我國(guó)繼原油期貨、鐵礦石期貨、PTA期貨之后的第四個(gè)境內(nèi)特定品種，20號(hào)膠期貨將復(fù)制原油期貨相關(guān)政策，包括財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局、海關(guān)總署等相關(guān)部委關(guān)于境外投資者參與境內(nèi)特定品種相應(yīng)的增值稅、外匯管理、跨境結(jié)算業(yè)務(wù)、企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅、期貨保稅交割業(yè)務(wù)海關(guān)監(jiān)管等政策。