賣(mài)身A股躍嶺股份未果，鋰電池負(fù)極材料供應(yīng)商深圳市翔豐華科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)翔豐華)闖關(guān)IPO尋求突破產(chǎn)能瓶頸。

　　翔豐華自稱(chēng)是國(guó)內(nèi)先進(jìn)的鋰電池負(fù)極材料供應(yīng)商，目前是比亞迪、寧德時(shí)代、鵬輝能源、南都電源、贛鋒鋰業(yè)等30多家知名公司的供應(yīng)商。

　　近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，翔豐華的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也大幅飆升。2014年，公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為0.77億元、1115.35萬(wàn)元，2018年達(dá)到6億元、6155.32萬(wàn)元，短短4年，二者暴增了約6.8倍、4.5倍。

　　然而，翔豐華存在大客戶(hù)依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)。近三年，公司超過(guò)一半的營(yíng)業(yè)收入靠比亞迪貢獻(xiàn)，去年甚至超過(guò)60%。

　　由于在產(chǎn)業(yè)鏈中幾乎不具有話(huà)語(yǔ)權(quán)，翔豐華的毛利率持續(xù)下降。2018年為22.13%，較2016年下降了16.92個(gè)百分點(diǎn)。而這也與抱比亞迪大腿密切相關(guān)。公司向比亞迪銷(xiāo)售產(chǎn)品價(jià)格明顯低于市場(chǎng)價(jià)格。

　　雖然凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，但近三年，翔豐華的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，導(dǎo)致公司資金緊張，償債壓力大。而這一現(xiàn)象的背后，是公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款持續(xù)攀升。截至2018年底，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為5.68億元，同比增長(zhǎng)45.27%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的94.75%。

　　賒銷(xiāo)出去的貨物未能及時(shí)回款，翔豐華頻頻踩雷。為了追討貨款，公司目前在審在訴案件達(dá)14起。

　　備受關(guān)注的是翔豐華存在信披缺陷。2016年一成立即成為公司第五大供應(yīng)商的鄭州興然新材料有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)鄭州興然)，幾份招股書(shū)披露的信息懸殊較大。

　　高度依賴(lài)比亞迪毛利率連降

　　雖然一直在努力，至少是在目前，高度依賴(lài)大客戶(hù)仍舊是翔豐華邁不過(guò)的檻。

　　近年來(lái)，受益于新能源政策，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈快速成長(zhǎng)，一批批資本爭(zhēng)相涌入，行業(yè)成為火熱之勢(shì)。

　　翔豐華成立于2009年6月12日，2010年10月，僅僅一年零三個(gè)多月，就被資本收購(gòu)了。周鵬偉聯(lián)合鐘英浩將翔豐華收購(gòu)，并以此為基準(zhǔn)，進(jìn)軍新能源源領(lǐng)域。截至目前，鐘英浩仍舊作為一名重要財(cái)務(wù)投資人身份出現(xiàn)在公司。

　　翔豐華的經(jīng)營(yíng)也呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)勢(shì)頭。2014年至2018年，其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為0.77億元、1.30億元、2.37億元、3.63億元、6億元，2015年至2018年的同比增速為68.83%、78.10%、53.16%、65.29%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為59.63%。同期凈利潤(rùn)為1115.35萬(wàn)元、732.42萬(wàn)元、4098.98萬(wàn)元(更新后為4015.77萬(wàn)元)、5724.61萬(wàn)元、6155.32萬(wàn)元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為53.27%。

　　備受詬病的是，翔豐華高速增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)中，比亞迪貢獻(xiàn)不菲。

　　以近三年為例，公司向比亞迪銷(xiāo)售的收入分別為1.28億元、2.01億元、3.76億元，分別占公司當(dāng)年銷(xiāo)售收入的54.24%、55.46%、62.75%。

　　從2012年開(kāi)始，翔豐華尋求與比亞迪合作，2014年初開(kāi)始批量試產(chǎn)供貨，持續(xù)至今。

　　翔豐華在招股書(shū)中稱(chēng)，近年來(lái)，公司一直在努力降低單一客戶(hù)依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)，加大力度開(kāi)發(fā)國(guó)外內(nèi)潛力大客戶(hù)。去年10月開(kāi)始，向?qū)幍聲r(shí)代供貨已快速放量。此外，目前公司已通過(guò)LG化學(xué)認(rèn)證測(cè)試，正與三星SDI、松下等國(guó)際知名電池制造商開(kāi)展合作協(xié)商和相關(guān)認(rèn)證等。雖然如此，2018年?duì)I收占比，比亞迪貢獻(xiàn)超過(guò)六成。

　　抱上比亞迪大腿帶來(lái)了營(yíng)業(yè)快速增長(zhǎng)，但也讓翔豐華失去了市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)。

　　隨著新能源新政實(shí)施，補(bǔ)貼退坡，在產(chǎn)能過(guò)剩情況下，一些大型新能源汽車(chē)廠倒逼上游供應(yīng)商降低產(chǎn)品價(jià)格，轉(zhuǎn)嫁成本壓力。

　　翔豐華毛利率持續(xù)下降就是很好的證明。2016年至2018年，翔豐華的綜合毛利率為39.05%、30.40%、22.13%，兩年下降了16.92個(gè)百分點(diǎn)。其原因主要在于天然石墨毛利率持續(xù)下降，2017年、2018年，其天然石墨毛利率分別較上期下降13.96個(gè)百分點(diǎn)、15.51個(gè)百分點(diǎn)。翔豐華的天然石墨幾乎向比亞迪專(zhuān)供。

　　正如翔豐華所言，公司給予比亞迪同款產(chǎn)品較低售價(jià)，導(dǎo)致同款產(chǎn)品比亞迪毛利率低于其他客戶(hù)。原因是，比亞迪是第一大客戶(hù)，且長(zhǎng)期合作。

　　19家機(jī)構(gòu)攜資入股短期借款暴增6倍

　　翔豐華急于上市源于公司流動(dòng)性不足。而這與公司應(yīng)收賬款居高不下直接相關(guān)。

　　公開(kāi)信息顯示，早在2016年8月，翔豐華原本打算委身于躍嶺股份曲線(xiàn)上市，但當(dāng)年，公司凈利潤(rùn)暴增，超過(guò)4000萬(wàn)元，有了獨(dú)立上市之心的翔豐華終止重組。2017年，公司遞交上市申請(qǐng)材料，但次年又撤回材料，去年底再次遞交申請(qǐng)，今年5月21日進(jìn)行了更新。

　　4年持之以恒推進(jìn)上市，源于翔豐華極度缺錢(qián)。

　　翔豐華曾頻頻融資。2013年開(kāi)始，幾乎每年都有機(jī)構(gòu)入股，公司26名股東中，19家為投資機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)大多是通過(guò)增資及股權(quán)受讓入股的。

　　然而，翔豐華資金仍然不足。截至2018年底，公司貨幣資金為0.46億元，較上年底的1.07億元減少0.61億元，而短期借款為0.64億元，較上年底的900萬(wàn)元暴增6.16倍。

　　資金銳減、借款激增，源于公司造血能力嚴(yán)重不足。2016年至2018年，翔豐華的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為-1072.07萬(wàn)元、-1.10億元、-5501.38萬(wàn)元。同期，公司投資現(xiàn)金流分別為-4129.94萬(wàn)元、-1.31億元、-2326.82萬(wàn)元。

　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流出與應(yīng)收賬款居高不下密切相關(guān)。上述同期，翔豐華的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款分別為1.79億元、3.92億元、5.68億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重為75.77%、107.97%、94.75%，遠(yuǎn)超同期行業(yè)均值48.36%、43.80%、60.37%。

　　隨著新能源補(bǔ)貼退坡，翔豐華下游的部分廠商倒閉、破產(chǎn)，導(dǎo)致款項(xiàng)回收困難。去年沃特瑪爆雷，也殃及了翔豐華，其有多張商業(yè)承兌匯票不能兌付。

　　截至去年底，公司長(zhǎng)期未收回的應(yīng)收賬款賬面金額為1798.86萬(wàn)元。

　　為了追討貨款，翔豐華頻頻動(dòng)用法律武器。招股書(shū)披露，近年來(lái)，翔豐華作為原告，此前，了結(jié)兩起訴訟，了結(jié)的訴訟案合計(jì)只有17.85萬(wàn)元。目前，14起在審在執(zhí)的訴訟金額合計(jì)為1349.34萬(wàn)元。

　　值得一提的是，上述訴訟案的被告中，不少因?yàn)楣酒飘a(chǎn)而暫無(wú)資產(chǎn)可供執(zhí)行。

　　供應(yīng)商真實(shí)性存疑

　　供應(yīng)商真實(shí)性不足，或?qū)⑹窍柝S華此次IPO的障礙之一。

　　翔豐華的前十大供應(yīng)商中，鄭州興然新材料有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)鄭州興然)有些可疑。

　　今年更新的招股書(shū)顯示，2016年，翔豐華向鄭州興然采購(gòu)的金額為956.52萬(wàn)元，向其關(guān)聯(lián)方新密市天源物資供應(yīng)部(簡(jiǎn)稱(chēng)新密天源，采購(gòu)金額為362.01萬(wàn)元)，二者合計(jì)為1318.53萬(wàn)元，位列翔豐華第五大供應(yīng)商。郴州杉杉新材料有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)郴州杉杉)為公司第六大供應(yīng)商，當(dāng)年采購(gòu)額為861.9萬(wàn)元。

　　然而，2017年，翔豐華首次申報(bào)披露的招股書(shū)中，鄭州興然并未出現(xiàn)在前五大供應(yīng)商名單中。彼時(shí)，第五大供應(yīng)商為郴州杉杉，當(dāng)年采購(gòu)金額為800.75萬(wàn)元。與最新招股書(shū)披露的861.90萬(wàn)元也存在較大差距。

　　前后兩份招股書(shū)對(duì)供應(yīng)商披露為何會(huì)出現(xiàn)如此大變化?公司對(duì)此并未進(jìn)行解釋。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者通過(guò)wind查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，鄭州興然成立于2016年4月26日，注冊(cè)資本500萬(wàn)元，由自然人鄭全福100%控股，而成立之初，是李馮群100%持股，2017年6月退出。

　　鄭州興然2016年年報(bào)顯示，公司員工總數(shù)為16人，資產(chǎn)總額313.35萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入475.88萬(wàn)元，納稅總額10.03萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-187.05萬(wàn)元。

　　鄭州興然自行披露的2016年?duì)I業(yè)收入475.88萬(wàn)元，而翔豐華披露向其采購(gòu)956.52萬(wàn)元，懸殊之大可見(jiàn)一斑。究竟誰(shuí)在說(shuō)謊?翔豐華至今未對(duì)此進(jìn)行公開(kāi)說(shuō)明。

　　除了重要供應(yīng)商信息存疑外，翔豐華的關(guān)聯(lián)交易也讓人起疑。

　　2016年，躍嶺股份重組翔豐華事件告吹，但二者聯(lián)系依舊緊密，橋梁是翔豐華的關(guān)聯(lián)方致格電池。

　　致格電池與翔豐華是上下游關(guān)系，躍嶺股份董事長(zhǎng)林仙明、翔豐華實(shí)控人周鵬偉配偶王健蕾均為致格電池股東。2014年，致格電池曾是翔豐華第五大客戶(hù)，2016年交易才中斷。此外，兩家公司還發(fā)生資金拆解行為。翔豐華還將一項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利以10萬(wàn)元價(jià)格出售給致格電池。

　　致格電池還有一名股東雷祖云，其實(shí)際控制的恒基建設(shè)與翔豐華的關(guān)聯(lián)交易過(guò)億元。

　　雷祖云2015年入股翔豐華，并擔(dān)任監(jiān)事會(huì)主席。2017年辭職，并將其股份轉(zhuǎn)讓給女兒雷萍。

　　入股翔豐華當(dāng)年，恒基建設(shè)就承接了翔豐華福建生產(chǎn)基地建設(shè)工程。2016年至2018年，恒基建設(shè)承接的翔豐華工程價(jià)格分別為2746.43萬(wàn)元、2975.95萬(wàn)元、5244.48萬(wàn)元，合計(jì)約為1.10億元。

　　盤(pán)根錯(cuò)節(jié)的關(guān)聯(lián)關(guān)系，密集的關(guān)聯(lián)交易，這背后是否存在不為人知的利益輸送行為，值得懷疑。