11月26日,中國A股在MSCI指數(shù)中的最大規(guī)模擴(kuò)容正式落地。在私募人士看來，MSCI提升納入A股比例將進(jìn)一步加速資金流入中國市場。無論明年擴(kuò)容情況如何，外資流入趨勢已成。

　　私募人士表示，外資投資比例增加為國內(nèi)投資者打來了更廣闊的全球視角，進(jìn)一步以“全球比價”看待核心資產(chǎn)。

　　 MSCI擴(kuò)容加速國際資金流入

　　引發(fā)估值體系重構(gòu)

　　在私募人士看來，MSCI提升納入A股比例，最直接的影響就是加速資金流入。

　　遠(yuǎn)策投資總經(jīng)理張益馳認(rèn)為，作為國際資金配置時要參考的重要指數(shù)，MSCI提升A股權(quán)重會帶來國際資金的流入，投資者和資金結(jié)構(gòu)的變化將改變A股過去的投資模式和定價體系。未來資金流入的趨勢還將持續(xù)，對外開放政策措施的推動是驅(qū)動MSCI納入和資金流入的源動力，外資目前對人民幣資產(chǎn)的配置規(guī)模仍然遠(yuǎn)低于中國經(jīng)濟(jì)體量應(yīng)有的全球地位。

　　高騰國際權(quán)益首席投資官李宇認(rèn)為外資會持續(xù)流入，海外機(jī)構(gòu)在中國權(quán)益投資的權(quán)重極低，如果想分享未來中國經(jīng)濟(jì)成長的成果，A股市場不容錯過。除了增量資金的進(jìn)入使得中國股市的底部可以抬高之外，也使市場投資理念更加理性和成熟，減少了各種概念的炒作。

　　星石投資認(rèn)為，對于外資將持續(xù)流入的判斷有兩個基礎(chǔ)，一是中國經(jīng)濟(jì)體量和A股處于底部區(qū)域兩個因素讓外資持續(xù)看好A股市場，二是資本市場對外開放加速，外資投資A股更加便利。

　　東方港灣董事長但斌表示，外資指數(shù)資金配置A股是“超長線”，有助于與長線內(nèi)資一起共同夯實A股白馬藍(lán)籌的價值基礎(chǔ)，并導(dǎo)致估值體系的重構(gòu)。MSCI大幅擴(kuò)容會帶來北向資金的顯著增加，對短期股市或有一定提振作用。

　　友山基金基金經(jīng)理孫九蘇認(rèn)為，MSCI中A股權(quán)重的提升，表明A股國際化的進(jìn)程在加快，以及國際資金對A股配置意愿的加強(qiáng)。對于未來資金趨勢依然是相對看多。從數(shù)據(jù)上看，外資在A股的權(quán)重仍然比較低，有進(jìn)一步提升配置權(quán)重的空間。同時，除了指數(shù)的權(quán)重配置，更要主動型資金的流入，這是比指數(shù)配置資金規(guī)模大得多的資金。

　　“當(dāng)前國內(nèi)對沖手段較少，外資進(jìn)一步流入會感到一些不便。不過，積極的因素是到監(jiān)管層在不斷拓展對沖手段健全市場?！睂O九蘇說。

　　世誠投資全球機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)主管王崎對明年擴(kuò)容持悲觀態(tài)度。在他看來，MSCI的態(tài)度似乎有180度的轉(zhuǎn)變，提出的四大障礙令人費(fèi)解。但即使明年不再提高納入比例，未來還是會有4000~6000億的海外潛在資金量，這部分資金是還沒有按指數(shù)權(quán)重配置A股的主動基金。

　　“目前MSCI納入A股比例是20%，就算不提高納入比例，A股權(quán)重也會隨著指數(shù)漲跌而變化。當(dāng)然，提高納入比例會一次性大幅提升A股在新興市場指數(shù)內(nèi)的權(quán)重，從而引入更多外資進(jìn)入中國?！蓖跗檎f。

　　尾盤現(xiàn)象突出

　　投機(jī)會逐漸淡化

　　擴(kuò)容當(dāng)天，A股尾盤出現(xiàn)異動，部分股票暴力拉升的同時伴隨著大量的砸盤現(xiàn)象。

　　對此，孫九蘇分析，尾盤大漲大跌的現(xiàn)象主要出現(xiàn)在指數(shù)生效當(dāng)天的收盤時刻，一方面是出于配置需要，資金集中買入。另一方面，這種現(xiàn)象以前并不明顯，國內(nèi)資金發(fā)現(xiàn)這種機(jī)制后，開始和外資做對手盤套利。當(dāng)外資發(fā)現(xiàn)國內(nèi)資金會在那一時刻做套利，會改變配置的時間點(diǎn)。在他看來，這種現(xiàn)象相對較少出現(xiàn)，且對市場的影響是脈沖型的，不必太過。張益馳也認(rèn)為這種單日波動對市場未來走勢和外資資金的配置意愿都沒有什么影響。

　　李宇表示，這種盤面上瞬間的大漲大跌不會持續(xù)很長時間，因為市場會快速演化，做出相應(yīng)的調(diào)整。

　　但斌則指出，從資金面看，擴(kuò)容日尾盤拉升屬于正常現(xiàn)象，不光是A股，韓國等股市都出現(xiàn)過這樣的現(xiàn)象，不會對大盤產(chǎn)生趨勢性的影響。

　　李宇表示，外資對A股風(fēng)格影響很大，可以看到，越來越多的投資者不再參與主題投資和五花八門的概念股，開始實實在在的業(yè)績，A股作為一個整體，正快速邁向成熟。

　　張益馳認(rèn)為，國際資金更看重公司的長期競爭力和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的配置價值，外資的進(jìn)入會強(qiáng)化這些屬性在市場定價中的作用。過去A股市場上過度景氣波動和主題事件的投資風(fēng)格在外資流入增多的環(huán)境下日益淡化。

　　在但斌看來，外資持股標(biāo)的的特征非常明顯，多數(shù)都是高ROE的股票，日常消費(fèi)、醫(yī)療保健、信息技術(shù)是外資較為青睞的行業(yè)。

　　投資策略加入全球視角

　　“核心資產(chǎn)”全球比較估值

　　作為A股市場重要的參與力量，外資的動作成為不少私募投資決策的考量因素，同一資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)比較估值水平成為私募研究的新功課。

　　孫九蘇表示，公司一直非常外資流入的情況，對于資金流入量、行業(yè)配置、個股分布變動，每天都會做數(shù)據(jù)分析。一方面，重點(diǎn)分析重點(diǎn)配置的行業(yè)，基于外資對市場的影響，較多地各領(lǐng)域的龍頭公司和外資持續(xù)流入的公司；另一方面，外資也有短板，對科技類公司配置較少，這也給熟悉A股市場的投資人一個機(jī)會，我們對國內(nèi)科技公司的理解要比外資更有優(yōu)勢，我們的產(chǎn)品在國內(nèi)科技股的配置上相對外資要多?！安贿^近期發(fā)現(xiàn)，外資對科技股的配置有加大的趨勢。”孫九蘇說。

　　張益馳表示，A股在MSCI權(quán)重中的不斷提升意味著A股投資中的“全球因素”在增加，未來會有越來越多的國際資金參與A股，在投資策略中需要更加重視“全球比較”的視角，例如同一類資產(chǎn)在不同市場的估值水平將變得更加容易比較，A股公司的增速和前景也需要放在全球市場上橫向比較，同一領(lǐng)域或同一產(chǎn)業(yè)鏈的公司會有更好的交叉印證效應(yīng)。

　　王崎表示，隨著外資持股比例升高，會花更多時間和精力在“核心資產(chǎn)”的全球估值比較。比如，貴州茅臺（600519）和全球其它消費(fèi)龍頭的估值比較，從投資角度是極其有意義的。

　　一位價值投資派私募表示，隨著A股在MSCI的權(quán)重不斷提升，中國資本市場更適合價值投資的發(fā)展，對于更看重企業(yè)自身和行業(yè)發(fā)展的價值投資者來說，投資策略不會受到外資的擾動。

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