隨著行情的凌厲上漲，私募繼續(xù)加倉(cāng)！華潤(rùn)信托近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，私募最新倉(cāng)位已達(dá)81.51%，同比上漲30.33個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2015年3月以來(lái)的新高！

　　對(duì)此，私募普遍向記者表示目前均保持高倉(cāng)運(yùn)作，A股的情緒低點(diǎn)從2019年初開(kāi)始反轉(zhuǎn)，大家對(duì)春季行情有較為一致的好預(yù)期，一方面A股整體估值水平仍有較大上行空間，另一方面增量資金在入場(chǎng)，A股結(jié)構(gòu)性行情可期。

　　私募倉(cāng)位回到2015年巔峰時(shí)期

　　2019年12月末，CREFI指數(shù)(華潤(rùn)信托陽(yáng)光私募股票多頭指數(shù))成分基金的平均股票倉(cāng)位為81.51%，較11月末上升6.52個(gè)百分點(diǎn)，較2018年底的51.18%倉(cāng)位，上升30.33個(gè)百分點(diǎn)！

　　其中，股票持倉(cāng)超過(guò)五成的成分基金比例為89.62%，同比上升6.60個(gè)百分點(diǎn)。倉(cāng)位80%-100%占比有較大幅度增加至83.74%，華潤(rùn)信托指出，股票倉(cāng)位目前非常接近歷史最高倉(cāng)位。

　　對(duì)此，禹資產(chǎn)董事長(zhǎng)王益聰表示他們自去年下半年以來(lái)一直比較高的倉(cāng)位。“因?yàn)榇蠹覍?duì)春季行情比較看好，有比較一致的預(yù)期，所以節(jié)奏也上的也比較快。目前來(lái)接，春季行情也在進(jìn)行中，暫時(shí)沒(méi)有要結(jié)束的跡象，還有拓展的空間。此外確實(shí)有增量資金進(jìn)來(lái)，所以整體倉(cāng)位比較高是正常的現(xiàn)象?！?/p>

　　瑞天投資董事長(zhǎng)葉鴻斌告訴記者，瑞天投資的倉(cāng)位也超過(guò)8成，但他們自己本身就是偏長(zhǎng)周期投資，一直倉(cāng)位都不低。但如今整體倉(cāng)位這么高，說(shuō)明擇時(shí)的這部分資金對(duì)當(dāng)下的市場(chǎng)也是看好的，也進(jìn)場(chǎng)了。

　　清和泉資本向記者補(bǔ)充，市場(chǎng)情緒確實(shí)是3年來(lái)較熱的時(shí)期，目前他們的倉(cāng)位也比較高。不過(guò)其補(bǔ)充，他們不屬于倉(cāng)位大幅變動(dòng)的策略，除了極端市場(chǎng)環(huán)境，他們基本保持中高倉(cāng)位。

　　北京和聚投資目前也保持中高倉(cāng)位?！拔覀兛春?020年全年的行情，一方面是A股整體估值水平仍處在歷史長(zhǎng)周期的較低水平，還有較大上行空間。另一方面，我們當(dāng)下所處的市場(chǎng)，并非傳統(tǒng)意義跟隨經(jīng)濟(jì)周期起伏變化帶來(lái)的牛市，經(jīng)濟(jì)還在下行過(guò)程中，這輪牛市呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性、階段性特征?！?/p>

　　華南一大型私募投研負(fù)責(zé)人告訴記者，A股的情緒低點(diǎn)從2019年初開(kāi)始反轉(zhuǎn)，2019年上證綜指上漲22%，創(chuàng)業(yè)板指上漲44%，到近期情緒空前高漲，因此投資人的倉(cāng)位普遍較高可以理解。就他們而言，他們目前依舊是滿倉(cāng)狀態(tài)?！俺前l(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，我們會(huì)做短暫的降低倉(cāng)位處理，否則我們的倉(cāng)位一般都是滿倉(cāng)狀態(tài)?！?/p>

　　不過(guò)上述投研負(fù)責(zé)人表示，各行業(yè)估值已經(jīng)不復(fù)去年年初時(shí)候的低估優(yōu)勢(shì)了，2020年需要謹(jǐn)防估值的下滑所帶來(lái)的損失。

　　重點(diǎn)港股修復(fù)性行情

　　科技板塊亦受青睞

　　據(jù)記者了解，2020年不少私募對(duì)港股度加高。

　　葉鴻斌告訴記者，他們11月其開(kāi)始加倉(cāng)，主要還是加倉(cāng)香港。在他看來(lái)，2019年港股由于局部利空導(dǎo)致漲幅比較低，而從公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的角度來(lái)看，A股的好公司由于去年漲幅已經(jīng)很大，后續(xù)上漲空間相對(duì)港股小。

　　“目前香港占其倉(cāng)位70%左右。主要看好騰訊、小米這些互聯(lián)網(wǎng)龍頭。不如騰訊這種公司，原來(lái)大家習(xí)慣了它很高速增長(zhǎng)，所以增速一開(kāi)始下調(diào)時(shí)股價(jià)和估值遭到雙殺。但回看目前這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，機(jī)構(gòu)管理人還是看重確定性，雖然騰訊增速下滑，但仍然有20%的增長(zhǎng)，確定性很高。一個(gè)企業(yè)進(jìn)入成熟期之后，還能提供穩(wěn)定的20%的凈利增速，這種標(biāo)的在330港元以下時(shí)還是比較安全的。所以基本我們就加這些龍頭?！?/p>

　　他告訴記者，他們的策略是買(mǎi)到利潤(rùn)增長(zhǎng)確定性的企業(yè)，“一個(gè)企業(yè)如果凈利還有10%、20%的增速，而且確定性很高，那么它股價(jià)下調(diào)之后，我們會(huì)覺(jué)得比較安全。”

　　上述投研負(fù)責(zé)人也告訴記者，年前主要加強(qiáng)了港股和美股較低估值，以及有重大變化的行業(yè)配置。例如教育、地產(chǎn)、新能源等。

　　王益聰則表示主要還是圍繞科技板塊，包括消費(fèi)電子、5G、半導(dǎo)體，此外包括汽車(chē)等周期類的個(gè)股、部分消費(fèi)也是他們的領(lǐng)域。

　　對(duì)于后市，王益聰表示2020年應(yīng)該還是比較好的投資窗口。一是全球股市都在上行，經(jīng)濟(jì)也回暖；二是貨幣整體比較寬松，暫時(shí)也沒(méi)有看到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，三是整個(gè)政策對(duì)資本市場(chǎng)的支持以及改革開(kāi)放還在不斷推進(jìn)。

　　展望2020年，清和泉資本認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)短期面臨企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，面對(duì)這種變化，其認(rèn)為PB-ROE估值體系是解決風(fēng)格和行業(yè)再平衡問(wèn)題的一把鑰匙，重點(diǎn)三類機(jī)會(huì)：第一，沒(méi)有被重估的高ROE資產(chǎn)；第二，有長(zhǎng)期擴(kuò)張需求的消費(fèi)及醫(yī)藥公司；第三，空間大、增速高的科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

　　北京和聚投資表示當(dāng)前處于這輪結(jié)構(gòu)性牛市的第二階段，以科技板塊為主的行情此起彼伏。在2020年上半場(chǎng)，科技板塊的牛市浪潮大概率還會(huì)繼續(xù)，策略上會(huì)相對(duì)積極。

　　具體而言，北京和聚投資認(rèn)為，明年的第一個(gè)相對(duì)確定性的機(jī)會(huì)來(lái)自科技板塊行情的延續(xù)，其中重點(diǎn)“雙逆”領(lǐng)域，即逆經(jīng)濟(jì)周期、逆貿(mào)易戰(zhàn)的行業(yè)和板塊。一是5G技術(shù)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，2020年5G投資進(jìn)入中后周期，中周期相關(guān)的終端以及后周期一些的早期應(yīng)用都會(huì)一一浮現(xiàn)。二是以信創(chuàng)工程為主線，基于中美科技領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系下催生的行業(yè)確定性機(jī)會(huì)。從CPU、操作系統(tǒng)、服務(wù)器、中間件，再到數(shù)據(jù)庫(kù)、辦公軟件，中國(guó)政府和企業(yè)會(huì)有一個(gè)信創(chuàng)工程，從而給國(guó)內(nèi)計(jì)算機(jī)軟、硬件以及系統(tǒng)集成的企業(yè)帶來(lái)翻天覆地的變化。

　　同時(shí)他們也在評(píng)估傳統(tǒng)行業(yè)中部分細(xì)分領(lǐng)域低估值龍頭股的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前周期股整體估值處于底部區(qū)間，后續(xù)伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象的出現(xiàn)，傳統(tǒng)周期板塊表現(xiàn)的拐點(diǎn)也隨時(shí)可能會(huì)出來(lái)。在需求修復(fù)、預(yù)期改善以及庫(kù)存低位等因素的共振下，部分行業(yè)龍頭公司可能迎來(lái)估值修復(fù)空間。

　　而從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，12月末私募平均配置比例最高的三個(gè)行業(yè)為“食品、飲料與煙草”、“技術(shù)硬件與設(shè)備”和“資本貨物”，配置比例分別為13.48%、10.27%和9.61%。其中，“食品、飲料與煙草”盡管近期連續(xù)減持，但目前配置比例仍有13.48%，超過(guò)歷史均值。7月以來(lái)受科創(chuàng)板影響，“技術(shù)硬件與設(shè)備”有較大幅度增持，現(xiàn)在持倉(cāng)占比幾乎達(dá)歷史最高位，達(dá)到10.27%?！百Y本貨物”配置比例則有9.61%。

　　而持倉(cāng)增幅最大的三個(gè)行業(yè)分別為“材料 II”、“資本貨物”和“多元金融”，分別增持2.03%、1.48%和0.81%。

　　而“食品、飲料與煙草”、“制藥、生物科技與生命科學(xué)”和“醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)”則為私募分基金持倉(cāng)減幅最大的三個(gè)行業(yè)。