在5G、汽車電子等領(lǐng)域布局多時(shí)的【順絡(luò)電子(002138)、股吧】，終于在2019年第四季度迎來(lái)了收獲。

　　2020年3月18日，順絡(luò)電子發(fā)布了2019年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.93億元，同比增長(zhǎng)14.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.02億元，同比減少16.07%；扣除非常性損益凈利潤(rùn)3.74億元，比上年同期增長(zhǎng)0.42%。

　　從營(yíng)收和凈利潤(rùn)的角度來(lái)看，這可能是一份乏善可陳的年報(bào)。但這份年報(bào)的關(guān)鍵點(diǎn)在于其2019年第四季度的業(yè)績(jī)，該季度順絡(luò)電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.62億元，同比增長(zhǎng)24.43%，創(chuàng)造了公司成立以來(lái)單季收入的歷史新高。并且，這一增長(zhǎng)可能會(huì)在2020年得到延續(xù)，因?yàn)轫樈j(luò)電子表示，盡管受到疫情影響，但順絡(luò)電子目前的接單量已經(jīng)基本恢復(fù)至2019年下半年水平。

　　業(yè)績(jī)真的下滑了么？研發(fā)投入增長(zhǎng)近50%

　　如果要說(shuō)對(duì)順絡(luò)電子2019年業(yè)績(jī)有何“不滿”，那么非歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)這一指標(biāo)莫屬。雖然營(yíng)收上漲了14.02%，但歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)只有4.02億元，比上年同期減少16.07%。

　　營(yíng)收增加而凈利潤(rùn)減少，這不是增收不增利么？

　　不過(guò)，凡事都有兩面性，對(duì)部分企業(yè)來(lái)說(shuō)，增收不增利是一件壞事；但對(duì)另一些企業(yè)來(lái)說(shuō)，這可能是一件好事。

　　首先順絡(luò)電子并沒有以犧牲毛利率為代價(jià)換取營(yíng)收增長(zhǎng)，2017年至2019年，順絡(luò)電子的毛利率分別為33.48%、34.64%、34.15%，基本保持穩(wěn)定。同時(shí)，應(yīng)收賬款的從2019年初的7.88億元增長(zhǎng)至2019年末的9.96億元，增長(zhǎng)了約25%，雖然大于14.02%的營(yíng)收增長(zhǎng)率，但占總資產(chǎn)的比例分別為15.05%和15.63%。所以雖然順絡(luò)電子賒銷的比例可能提高了，但仍然是可控的。

　　那么，既然沒有犧牲毛利率換取增長(zhǎng)，為何歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)減少了呢？

　　2018年，順絡(luò)電子凈利率20.45%，2019年這一數(shù)字為15.07%。如果我們以20%的凈利率計(jì)算，順絡(luò)電子2019年的凈利潤(rùn)應(yīng)該達(dá)到5.39億元，比現(xiàn)在的凈利潤(rùn)要多約1.4億元，那么這減少的1.4億元到底去哪呢？

　　一方面，是因?yàn)轫樈j(luò)電子2018年的歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)包括股權(quán)相關(guān)一次性收8310萬(wàn)元；同時(shí)，順絡(luò)電子研發(fā)費(fèi)用從1.33億元上漲至1.97億元，同比增長(zhǎng)47.30%，研發(fā)費(fèi)用率則從5.63%上升至7.32%，如果保持2018年的研發(fā)費(fèi)用率，那么順絡(luò)電子將減少約4500萬(wàn)元的支出；最后，順絡(luò)電子2019年財(cái)務(wù)費(fèi)用相比去年同期增長(zhǎng)3461.64萬(wàn)元，增長(zhǎng)了215.60%。

　　所以，我們看到這樣的情況，雖然順絡(luò)電子2019年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)不如2018年，但其2019年扣除非凈利潤(rùn)為3.74億元，比上年同期增長(zhǎng)0.42；而如果加上額外增加的研發(fā)支出和財(cái)務(wù)費(fèi)用，那么順絡(luò)電子扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率會(huì)與營(yíng)收增長(zhǎng)率相當(dāng)。

　　四季度業(yè)績(jī)爆發(fā) 劍指5G市場(chǎng)和汽車電子市場(chǎng)

　　既然研發(fā)支出大幅增加了，那么順絡(luò)電子有沒有把錢花在刀刃上呢？

　　順絡(luò)電子2019年年報(bào)顯示，該年度順絡(luò)電子重點(diǎn)布局了汽車電子、5G、精細(xì)陶瓷等三大領(lǐng)域。

　　汽車電子領(lǐng)域，順絡(luò)電子表示，公司的倒車?yán)走_(dá)變壓器、電動(dòng)汽車BMS變壓器等產(chǎn)品， 在技術(shù)性能及質(zhì)量、管理上得到客戶高度認(rèn)可，已經(jīng)被博世、法雷奧以及其他眾多全球知名汽車電子企業(yè)和新能源汽車企業(yè)使用。

　　5G領(lǐng)域，早在2018年，順絡(luò)電子就完成了用于5G通訊設(shè)備的介質(zhì)濾波器、耦合器、LTCC濾波器等產(chǎn)品的原型樣品研發(fā)，部分產(chǎn)品獲得了關(guān)鍵性大客戶的認(rèn)證編碼。2019年，順絡(luò)電子與國(guó)內(nèi)、國(guó)外通訊領(lǐng)域知名大廠保持了良好業(yè)務(wù)合作關(guān)系，業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升，5G業(yè)務(wù)相關(guān)訂單持續(xù)增長(zhǎng)。

　　巧合的是，順絡(luò)電子的主攻方向正好與時(shí)下火熱的“新基建”概念相吻合。目前，官媒蓋章的“新基建”主要包括5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等7大領(lǐng)域，正好就包括了順絡(luò)電子目前重點(diǎn)布局的汽車電子和5G業(yè)務(wù)。

　　更重要的是，順絡(luò)電子的業(yè)績(jī)?cè)凇靶禄ā闭吖嫉那耙咕鸵呀?jīng)爆發(fā)了。

　　2019年1至4季度，順絡(luò)電子的營(yíng)收分別為5.45億元、6.73億元、7.14億元、7.62億元；分別同比增長(zhǎng)10.70%、5.50%、15.14%、24.43%。

　　可以看到，從季度來(lái)看，順絡(luò)電子營(yíng)收基本呈加速增長(zhǎng)趨勢(shì)，到了第四季度已經(jīng)達(dá)到了7.62億元，同比增長(zhǎng)24.43%，創(chuàng)造了公司成立以來(lái)單季收入的歷史新高。而且從順絡(luò)電子的公告來(lái)看，這一增長(zhǎng)可能并不是暫時(shí)性的，而是長(zhǎng)期的。因?yàn)椋樈j(luò)電子在2019年業(yè)績(jī)預(yù)告中，是這樣說(shuō)的：

　　2020年一季度，公司業(yè)務(wù)將因?yàn)樾鹿诜窝滓咔槭艿蕉唐谟绊?。如果疫情能夠?020年一季度結(jié)束，2020年二季度訂單有望出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。盡管受到疫情影響，公司目前的接單量已經(jīng)基本恢復(fù)至2019年下半年水平，基于此，公司對(duì)于2020年全年業(yè)務(wù)依然充滿信心，一方面積極復(fù)產(chǎn)，目前產(chǎn)能已經(jīng)恢復(fù)80%以上。