5月27日福萊轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購，信用級別為AA。福萊轉(zhuǎn)債目前轉(zhuǎn)股價值為99.85元，轉(zhuǎn)股溢價率：0.15%。

　　條款分析：評級適中、債底保護性較強，平價高，申購安全墊較好

　　福萊轉(zhuǎn)債的票面利率分別為0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%，到期贖回價為115元(含最后一年利息)，期限為6年，面值對應(yīng)的YTM為3.19%;債項/主體評級為AA/AA(中證鵬元)，以上清所 6 年期 AA中短期票據(jù)到期收益率4.31%(2020/5/24)作為貼現(xiàn)率估算，債底價值為93.82元，債底保護性較強。下修條款為[15/30，90%]，有條件贖回條款 [15/30，130%]，有條件回售條款[30，70%，面值+當(dāng)期應(yīng)計利息]。當(dāng)前股價13.55元，對應(yīng)平價99.93元。綜合看，該券申購安全墊較好。

　　正股質(zhì)地

　　火炬轉(zhuǎn)債對應(yīng)的正股為火炬電子，2015年上交所上市，國內(nèi)主要的電容器研發(fā)制造企業(yè)，國家高新技術(shù)企業(yè)，承擔(dān)過多項國家、省、市級科技項目，參加過多項國家標(biāo)準(zhǔn)、國家軍用標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)軍用詳細(xì)規(guī)范的起草或修訂工作，獲得過多項國家、省部級榮譽，連續(xù)8年被評為“中國電子元件百強企業(yè)”。

　　公司的業(yè)務(wù)分為3大塊：一是電容器自產(chǎn)業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品有多層陶瓷電容器、多芯組陶瓷電容器、鉭電容器和超級電容。二是電容器代理業(yè)務(wù)，通過買斷式代理銷售國外知名企業(yè)的電子元器件。三是陶瓷新材料業(yè)務(wù)，2016年進軍高性能特種陶瓷材料領(lǐng)域，未來有望實現(xiàn)對航天軍工領(lǐng)域的高溫材料全面替代。目前，自產(chǎn)業(yè)務(wù)占比約29%，代理業(yè)務(wù)占比近69%，新材料業(yè)務(wù)占比約2%，自產(chǎn)業(yè)務(wù)比重在逐年提高。

　　順帶簡單解釋下什么是電容器，它與電阻器、電感器被稱為三大被動電子元件，是電子線路中必不可少的基礎(chǔ)電子元件，廣泛應(yīng)用于航天軍工、汽車電子、5G 、醫(yī)療電子、安防等領(lǐng)域。

　　業(yè)績方面，公司近幾年發(fā)展不錯，除去2018年每年增速都在20%以上，凈利潤每年也都有不錯的增長。2019年公司營收同比增26.9%，凈利潤同比增14.5%。

　　上市定位與申購價值分析

　　福萊特正股當(dāng)前股價為13.55元，對應(yīng)平價為99.92元，可參考相近規(guī)模、相同評級的海印(平價99.67元，平價溢價率10.14%)、康弘(99.16， 18.74%)。我們的判斷是：1、福萊評級適中，規(guī)模中上，預(yù)計流動性無憂;2、正股基本面或處于上升通道，疫情影響基本Price in，估值接近底部;3、隆基和通威退市后主，福萊將成為重要的光伏品種，整體看定位應(yīng)與福特相當(dāng);4、目前轉(zhuǎn)股價不高，近期轉(zhuǎn)債估值有調(diào)整壓力，該券上市可能存在配置機會。綜上，我們預(yù)計其上市首日平價溢價率在13%附近，對應(yīng)價格113元左右，建議一級市場積極參與。