2020年5月27日，上海證券綜合指數(shù)（下稱上證綜指）收盤2836.8點(diǎn)；十年前，2010年5月31日，上證綜指收盤2592.15點(diǎn)。

　　以這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)看，十年以來(lái)，上證綜指幾乎沒有上漲，甚至期間多次出現(xiàn)不及十年前點(diǎn)位的狀況。2020年已過(guò)去的四個(gè)月里，A股三大股指呈現(xiàn)分化，僅有上證綜指下跌。

　　而在過(guò)去的十年里，其他國(guó)家股市則一騎絕塵。美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)、印度孟買指數(shù)都上漲超過(guò)100%。

　　今年的兩會(huì)中也有代表提出了建議修改上證綜指編制方法的呼聲。多位業(yè)內(nèi)人士告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，上證綜指使用的是總市值加權(quán)，這個(gè)編制方法與其他上證系列指數(shù)有一定的偏離，上市公司的股票有相當(dāng)部分是不能自由流通的，此外，上證綜指的公司結(jié)構(gòu)、各板塊權(quán)重等方面都限制了指數(shù)的發(fā)展。

　　部分股票“位高權(quán)重”

　　“上證綜指失真是顯然的事情，很多股票其實(shí)已經(jīng)漲了挺多了，但指數(shù)一直徘徊在3000點(diǎn)上下。”5月27日，資深投行人士王驥躍告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者。

　　上證綜指由上海證券交易所上市的全部股票組成樣本股，包括a股和b股，指數(shù)以總市值（或總股本）加權(quán)計(jì)算，反映上海證券交易所上市股票價(jià)格的整體表現(xiàn)， 于1991年7月15日正式發(fā)布。

　　對(duì)于按照總市值加權(quán)的編制方法，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，上市公司的股票有相當(dāng)部分是不能自由流通的，況且監(jiān)管部門對(duì)于大股東減持股份有各種限制性的規(guī)定；相對(duì)而言，用自由流通市值加權(quán)計(jì)算的，比如上證50、滬深300、中證500等指數(shù)，就比較好一些。

　　上證綜指被指“失真”主要還表現(xiàn)在，中石油、中石化等企業(yè)，工商銀行、建設(shè)銀行等銀行股，在股指計(jì)算中權(quán)重很大，基本決定了上證綜指的走向。而其他中小盤股票，即使?jié)q幅再大，對(duì)上證綜指影響也很小。

　　“現(xiàn)在最大的問題就是，幾大行和兩桶油的權(quán)重實(shí)在太大了，對(duì)指數(shù)影響也太大了！”王驥躍向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，各板塊的權(quán)重已經(jīng)不能真實(shí)反映市場(chǎng)的整體情況了，上證綜指應(yīng)該要更充分反映市場(chǎng)總貌，避免某一板塊過(guò)大得對(duì)指數(shù)影響太大的情形出現(xiàn)。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新也認(rèn)為，要規(guī)定個(gè)股最大權(quán)重的上限，削弱或控制大市值股的作用。他向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示：“權(quán)重股的上限要做出一個(gè)限制，因?yàn)樵谏辖凰南嚓P(guān)股票當(dāng)中，大市值股所占的權(quán)重太高，所以是否可以設(shè)置一個(gè)權(quán)重上限，讓那些大市值股，工農(nóng)中建、中石油，中石化的權(quán)重不超過(guò)一個(gè)上限，從而減少對(duì)指數(shù)的過(guò)大的影響。”

　　新股、“垃圾股”、B股、科創(chuàng)板

　　新股不是用發(fā)行價(jià)計(jì)算指數(shù)，而是用第十一個(gè)交易日的股價(jià)計(jì)算指數(shù)。

　　自2007年1月6日起，新股于上市第十一個(gè)交易日起開始計(jì)入指數(shù)。當(dāng)樣本股暫停上市或退市時(shí)，將其從指數(shù)樣本中剔除。樣本股公司發(fā)生收購(gòu)、合并、 分拆、停牌等情形的處理，參照計(jì)算與維護(hù)細(xì)則處理。

　　上海一位私募人士告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，A股公司上市初期普遍會(huì)受到資金的爆炒，上市后第十一個(gè)交易日還依然處于股價(jià)的高點(diǎn)。以這個(gè)高點(diǎn)來(lái)計(jì)入指數(shù)，使得每一個(gè)進(jìn)入股指計(jì)算的上市公司股價(jià)虛高，日后股價(jià)回落，必然會(huì)帶動(dòng)股指下跌，而“如果以股票發(fā)行價(jià)計(jì)入指數(shù)，可能會(huì)更好地反映股指變化”。

　　中泰證券（600918）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷日前也發(fā)文指出，新股計(jì)入指數(shù)的時(shí)間存在不合理之處。一段時(shí)間以來(lái)，由于我國(guó)新股23倍市盈率限價(jià)發(fā)行，以及漲跌停板交易制度的安排，新股上市初期存在連續(xù)漲停、高波動(dòng)的特點(diǎn)，近5年新股上市后平均連續(xù)9個(gè)漲停，個(gè)股在上市后第11個(gè)交易日的股價(jià)最高點(diǎn)計(jì)入上證綜指，之后進(jìn)入漫漫熊途的下跌通道，對(duì)指數(shù)拖累明顯。

　　除了新股計(jì)入指數(shù)時(shí)間的爭(zhēng)議，還有“垃圾股”該不該剔除的討論。“垃圾股在指數(shù)當(dāng)中也會(huì)拉了市場(chǎng)的后腿！”5月27日，上海一位投資者對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

　　這種觀點(diǎn)認(rèn)為，即便“垃圾股”目前對(duì)指數(shù)和市場(chǎng)影響較小，但依然建議從指數(shù)中剔除，清除影響。

　　董登新告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，在上證綜指的樣本篩選上面，建議剔除所有ST股和*ST股，因?yàn)檫@些“垃圾股”隨時(shí)都可能要退市的，他們的經(jīng)營(yíng)狀況、他們的股價(jià)都是不正常的，都是不具有代表性的。

　　李迅雷也認(rèn)為，ST股票宜盡早從指數(shù)中剔除。“這類公司難以代表上市公司整體情況，股價(jià)波動(dòng)性大、交易流動(dòng)性差，歷來(lái)不符合公募基金等機(jī)構(gòu)投資者的交易標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，隨著新《證券法》頒行實(shí)施，注冊(cè)制改革、退市制度改革深入推進(jìn)，作為市場(chǎng)代表性指數(shù)，也理應(yīng)充分反映市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)步的需求，反映市場(chǎng)投資心態(tài)和理念的變化?！?/p>

　　此外，還有不乏有市場(chǎng)人士認(rèn)為，B股也應(yīng)該被剔除出去。

　　事實(shí)上，B股在中國(guó)資本市場(chǎng)上曾發(fā)揮過(guò)重要作用，但是隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和進(jìn)步，B股的作用已經(jīng)大不如以往。

　　董登新在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，建議剔除所有的B股，因?yàn)锽股可能馬上面臨關(guān)閉，而且B股是用外幣交易的，已經(jīng)完全地被邊緣化了，所以把B股拿到上證綜指中是沒有意義的，也沒有代表性。

　　甚至有人認(rèn)為，從優(yōu)勝汰劣的角度來(lái)看，B股已沒有存在的必要，可以通過(guò)全部B股退市或轉(zhuǎn)板的方式完成B股整體退市。這樣有利于資本市場(chǎng)資源進(jìn)行重新配置，提升企業(yè)質(zhì)量，對(duì)優(yōu)質(zhì)公司有積極作用。

　　此外，還有觀點(diǎn)認(rèn)為指數(shù)應(yīng)盡早納入科創(chuàng)板股票。李迅雷在文章中表示，由于科創(chuàng)板本就是上交所的市場(chǎng)板塊，科創(chuàng)板公司計(jì)入上證綜指本就是上證綜指的題中之意，因此，應(yīng)盡早解決，盡早實(shí)現(xiàn)。

　　建議科創(chuàng)板指數(shù)7月22日后推出

　　“如果我們對(duì)比各大指數(shù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)他們的表現(xiàn)都好于滬指?！鄙鲜鏊侥既耸空J(rèn)為。

　　縱觀中國(guó)股市表現(xiàn)，具有篩選功能并按流通股計(jì)算權(quán)重的滬深300比上證指數(shù)更容易帶來(lái)市場(chǎng)信心。

　　十年來(lái)，滬指的表現(xiàn)遠(yuǎn)弱于上證50、滬深300、中證500、中證紅利等具有代表性的指數(shù)。

　　5月27日，王驥躍在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，除了上證綜指，建議要推出更多成分指數(shù)，類似道指一樣，定期調(diào)整股指成分股，把優(yōu)質(zhì)的、成長(zhǎng)性好的、交易量大的、市場(chǎng)廣泛認(rèn)可的公司凸顯出來(lái)。

　　王驥躍表示，科創(chuàng)板指數(shù)今年有望推出，等到7月22日，科創(chuàng)板第一波減持以后，科創(chuàng)板指數(shù)再出臺(tái)會(huì)更好一些。

　　是否有必要?jiǎng)?chuàng)立一個(gè)新的指數(shù)來(lái)代替“上證綜指”呢？對(duì)此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，代表性指數(shù)是歷史與市場(chǎng)自然選擇的結(jié)果，歷史悠久是代表性地位的重要基礎(chǔ)。如道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)正式公布至今已有121年歷史，盡管市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)其編制方法頗有微詞，但媒體和投資者早已習(xí)慣以其作為美國(guó)股市的表征。

　　董登新認(rèn)為，上證綜指是境內(nèi)股票市場(chǎng)的第一只指數(shù)，其影響力和知名度是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展30年來(lái)投資者的自然選擇，主要來(lái)自其悠久的歷史和完整的數(shù)據(jù)。同時(shí)，上證綜指定位于表征滬市整體的運(yùn)行狀況，不是定位于投資功能。

　　“考慮到上證綜指的重要影響力及投資者使用習(xí)慣，考慮到歷史與市場(chǎng)自然選擇的客觀結(jié)果，不改變上證綜指的功能定位，而對(duì)其進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，是尊重歷史、尊重用戶、尊重市場(chǎng)的選擇。”董登新表示。