■劉柯

　　《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》出爐，各相關(guān)配套規(guī)則也相繼發(fā)布，本周一受理通道隨即開啟，改革步伐可謂神速。

　　創(chuàng)業(yè)板此次改革，關(guān)鍵詞包括：注冊制發(fā)行、新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌停、正常交易漲跌幅放寬到20%、約束盤中報(bào)價(jià)機(jī)制、強(qiáng)化保薦責(zé)任、引進(jìn)ST制度等。從這些改革措施看，其實(shí)與科創(chuàng)板大同小異，也就是說科創(chuàng)板試點(diǎn)成熟的改革現(xiàn)在引進(jìn)到了創(chuàng)業(yè)板。但與科創(chuàng)板不同的是，創(chuàng)業(yè)板目前還有800多家存量上市公司，改革的難度要比科創(chuàng)板這個(gè)新設(shè)板塊大得多。具體到實(shí)施，依舊有幾個(gè)問題需要明確。

　　第一個(gè)問題，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板定位的差異化如何實(shí)現(xiàn)？創(chuàng)業(yè)板此次改革，定位于深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、【新產(chǎn)業(yè)(300832)、股吧】（300832）、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。和目前的科創(chuàng)板和中小板的上市定位如何區(qū)別開來，似乎并沒有明確的界限。對于中小投資者來說，很多人對中小板企業(yè)和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)就傻傻分不清，蘇寧這么大的企業(yè)現(xiàn)在還在中小板上，溫氏股份（300498）這樣的企業(yè)是怎么和創(chuàng)業(yè)板扯上關(guān)系的？甚至有人認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板此次改革，無非是和科創(chuàng)板搶上市資源，畢竟科技含量高的企業(yè)很多集中在廣深一帶，創(chuàng)業(yè)板如果在發(fā)行和交易制度上與科創(chuàng)板看齊，那就會(huì)避免優(yōu)質(zhì)待上市資源流失。未來科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板會(huì)不會(huì)搶奪資源，又該如何突出各自的特點(diǎn)實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展？

　　第二個(gè)問題，從交易制度入手怎么新老劃斷？創(chuàng)業(yè)板此次實(shí)施注冊制改革，實(shí)際上是為主板探路，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板有存量上市公司，有新老劃斷和相應(yīng)的平衡問題。比如說注冊制發(fā)行，以前創(chuàng)業(yè)板公司IPO發(fā)行都有一個(gè)隱形市盈率紅線，現(xiàn)在注冊制是市場定價(jià)，科創(chuàng)板則沒有這個(gè)差別，大家都在同一起跑線，但創(chuàng)業(yè)板就不一樣了，新股和老股的定價(jià)機(jī)制不同，會(huì)否對現(xiàn)有估值體系造成沖擊。還有交易制度的改革，要等第一批創(chuàng)業(yè)板注冊制新股上市才實(shí)施，這段時(shí)間創(chuàng)業(yè)板的公司和投資者就只能當(dāng)“吃瓜”群眾。那么，有些改革能不能先試點(diǎn)？比如T+0改革、20%漲跌幅能不能先在創(chuàng)業(yè)板老股上實(shí)施？

　　第三個(gè)問題，注冊制實(shí)施以后存量公司往何處去？有市場人士認(rèn)為，注冊制實(shí)施后，大量優(yōu)質(zhì)上市資源會(huì)快速上市。但對標(biāo)科創(chuàng)板，市場還是會(huì)控制節(jié)奏，創(chuàng)業(yè)板要想一下子上很多公司，這是不現(xiàn)實(shí)的。但需要注意的是，注冊制肯定會(huì)加速市場優(yōu)勝劣汰，只是科創(chuàng)板沒有存量公司，所以沒有淘汰。此次改革創(chuàng)業(yè)板引進(jìn)了ST制度，雖不知最終效果，但肯定會(huì)加速市場自我更新，不過這種更新未必是以退市來結(jié)束，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在可以實(shí)施更換主業(yè)的重組，注冊制改革的到來，勢必會(huì)加速這種重組的步伐。

　　這其實(shí)也為周一創(chuàng)業(yè)板整體表現(xiàn)強(qiáng)勢給出了“注解”，改革將倒逼市場加速優(yōu)勝劣汰，再加上交易制度的創(chuàng)新預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板說不定會(huì)有更多的機(jī)會(huì)。