【星網(wǎng)銳捷(002396)、股吧】(002396)：料云業(yè)務(wù)保持成長 看好疫情后業(yè)務(wù)全面恢復(fù)

　　類別：公司機(jī)構(gòu)：中國國際金融股份有限公司研究員：閆慧辰/黃樂平日期：2020-07-15

　　2020年上半年預(yù)告盈利下降63.33-45.00%

　　星網(wǎng)銳捷公布業(yè)績快報(bào)，1H20歸母凈利潤5,775-8,661萬元，同比下降63.33%-45.00%；其中2Q20單季度歸母凈利潤11,145-14,436萬元，同比下降31.89%-11.78%。

　　關(guān)注要點(diǎn)

　　疫情導(dǎo)致教育/辦公/娛樂/金融行業(yè)短期承壓；云業(yè)務(wù)保持增長：

　　我們認(rèn)為，子公司銳捷網(wǎng)絡(luò)、星網(wǎng)智慧新冠疫情期間營收或增長。銳捷網(wǎng)絡(luò)主營產(chǎn)品是交換機(jī)、路由器等IT設(shè)備和云課堂、云辦公等解決方案；星網(wǎng)智慧主要面向通信市場提供統(tǒng)一通信、視頻會(huì)議等產(chǎn)品。新冠疫情期間，我國遠(yuǎn)程辦公、在線教育等線上活動(dòng)發(fā)展較為迅速，帶動(dòng)了IDC網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和視頻會(huì)議的需求；但云課堂產(chǎn)品的銷售由于開學(xué)延期我們預(yù)期將對(duì)沖部分上漲。由于上半年銳捷網(wǎng)絡(luò)凈利潤率為負(fù)，因此收入增長可能帶來利潤的下滑。

　　我們預(yù)計(jì)，子公司升騰資訊新冠疫情期間收入端可能發(fā)生下滑。升騰資訊主要經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)終端產(chǎn)品和支付POS兩大產(chǎn)品線，其中網(wǎng)絡(luò)終端業(yè)務(wù)具體可分為瘦客戶機(jī)、桌面云、智能機(jī)具三大子產(chǎn)品。我們認(rèn)為子公司升騰資訊的營收、凈利潤和宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)較為密切，特別和線下金融、商超等領(lǐng)域相關(guān)度較高。新冠疫情期間，線下消費(fèi)等交易場景數(shù)量有所下滑，升騰資訊收入和利潤或發(fā)生下降。

　　子公司星網(wǎng)視易新冠疫情期間營收可能大幅下滑。星網(wǎng)視易主要為KTV、影吧、酒吧等場景提供數(shù)字影音娛樂解決方案。

　　抗擊疫情期間，全國KTV等公共娛樂場所暫停營業(yè)，星網(wǎng)視易市場預(yù)計(jì)將發(fā)生大幅萎縮，星網(wǎng)視易公司利潤率較高，營收和利潤均可能出現(xiàn)下降。

　　公司政府補(bǔ)助新冠疫情期間可能發(fā)生下滑

　　1H19，星網(wǎng)銳捷收到政府補(bǔ)助7,191萬元。新冠疫情期間，政府財(cái)政支出可能主要用于疫情相關(guān)補(bǔ)助。

　　估值與建議

　　我們認(rèn)為1H20的疫情對(duì)公司造成的影響更多為業(yè)務(wù)延期，而子公司銳捷網(wǎng)絡(luò)面向云交換機(jī)等主流產(chǎn)品業(yè)務(wù)在疫情下需求提升，下半年是銳捷網(wǎng)絡(luò)確認(rèn)收入的高峰時(shí)間。疫情沒有改變公司發(fā)展的主要邏輯，業(yè)務(wù)可能全面恢復(fù)。我們維持2020/2021年盈利預(yù)測不變。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020/2021年28.9倍/23.2倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和49.68元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)37.1倍2020年市盈率和29.8倍2021年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有28.5%的上行空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　疫情延期；海外疫情拖累德明通訊子公司業(yè)績。

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　　中聯(lián)重科(000157)：Q2單季業(yè)績大增76-101% 大幅超市場預(yù)期

　　類別：公司機(jī)構(gòu)：國金證券股份有限公司研究員：王華君日期：2020-07-15

　　事件

　　公司發(fā)布2020年中報(bào)業(yè)績預(yù)告，上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤38-42億元，同比增長47.5%-63.0%。

　　經(jīng)營分析

　　預(yù)計(jì)公司第二季度單季業(yè)績?yōu)?7.7-31.7億元，同比大增76%-101%。

　　1）起重機(jī)械上半年產(chǎn)銷兩旺，塔機(jī)市場景氣度持續(xù)高漲。汽車起重機(jī)行業(yè)銷量增速4月份止跌，5月份增速39%超預(yù)期。三季度行業(yè)預(yù)計(jì)淡季不淡，2019年三季度基數(shù)低，并且起重機(jī)從開工順序上滯后于挖機(jī)，隨著基建投資增速回升，三季度起重機(jī)將延續(xù)挖機(jī)走勢，實(shí)現(xiàn)較高增長。塔機(jī)方面，從龐源租賃塔機(jī)噸米利用率來看，二季度已經(jīng)回到70%以上，處于正常年份較高水平。根據(jù)證·券·時(shí)·報(bào)·報(bào)道，5月份中聯(lián)重科塔機(jī)產(chǎn)銷同比增長超67%，創(chuàng)歷史新高，塔機(jī)需求目前仍處于高景氣階段。

　　2）混凝土機(jī)械中泵車與攪拌車市占率持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司上半年泵車銷量增速有望達(dá)到50%左右，泵車市占率達(dá)到40%左右，攪拌車市占率由2019年的9%提升到目前15%左右。此次募投項(xiàng)目擬建設(shè)國際一流、國內(nèi)領(lǐng)先的攪拌車智能制造產(chǎn)業(yè)基地，有助于提升產(chǎn)品競爭力，未來市占率有望進(jìn)一步提升。

　　3）土方機(jī)械后發(fā)優(yōu)勢初顯，未來有望成為公司新增長點(diǎn)。此次定增加碼挖機(jī)智能制造項(xiàng)目，擴(kuò)大挖機(jī)產(chǎn)能，推動(dòng)份額提升。上半年公司市占率超過2%，全年有望超過3%，將成為挖機(jī)行業(yè)強(qiáng)有力的新進(jìn)入者。

　　定增募集66億元，主要用于挖掘機(jī)械智能制造以及液壓件關(guān)鍵零部件智能制造等項(xiàng)目，核心經(jīng)營管理人員認(rèn)購10億彰顯信心。公司7月5日發(fā)布定增預(yù)案，向懷瑾基石、太平人壽、海南誠一盛和寧波實(shí)拓共4名特定對(duì)象募集資金不超過66億元。募集資金用于挖掘機(jī)械智能制造項(xiàng)目（24億元）、關(guān)鍵零部件智能制造項(xiàng)目（13億元）等。海南誠一盛為公司部分核心經(jīng)營管理人員為參與本次發(fā)行共同設(shè)立的有限合伙企業(yè)，本次定增認(rèn)購10億元，反映了管理層對(duì)公司未來發(fā)展信心。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　考慮本次定增，我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年凈利潤為63/79/90億元，同比增長45%/24%/15%；EPS為0.69/0.82/0.99元，PE為11/9 /8倍。公司在手現(xiàn)金充裕。2020年公司PB為1.5倍，安全邊際較高。我們給予2021年12倍PE，6-12月目標(biāo)價(jià)9.84元/股，維持'買入'評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　基建地產(chǎn)投資不及預(yù)期；部分產(chǎn)品行業(yè)銷量下滑；新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。

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　　長安汽車(000625)：Q2扣非環(huán)比減虧 看好自主&長福繼續(xù)發(fā)力

　　類別：公司機(jī)構(gòu)：國盛證券有限責(zé)任公司研究員：孟興亞日期：2020-07-15

　　事件。公司發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告，上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤20-30億元，同比增長189%-234%。報(bào)告期內(nèi)，公司三項(xiàng)非經(jīng)損益共貢獻(xiàn)凈利潤約52.75億元，分別為：1）放棄重慶長安新能源增資優(yōu)先認(rèn)購權(quán)（21億元）；2）出售長安標(biāo)致雪鐵龍（14億元）；3）持有寧德時(shí)代股票股價(jià)上漲（17.75億元）。

　　疫情&原材料漲價(jià)拖累扣非業(yè)績表現(xiàn)，Q2環(huán)比顯著改善。根據(jù)公司的業(yè)績預(yù)告，公司上半年的扣非歸母凈利潤預(yù)計(jì)-32.75~-22.75億元，其中二季度扣非歸母凈利潤預(yù)計(jì)-14.85~-4.85億元，以中位數(shù)（-9.85億元）計(jì)，較一季度（-17.9億元）顯著改善，而較2019Q2虧損幅度（-7.51億元）有所增長，預(yù)計(jì)主要由于：1）上半年受疫情影響，公司為了保障供應(yīng)，零部件年降幅度有所減少；2）貴金屬等原材料價(jià)格漲幅較大。后續(xù)隨著行業(yè)的逐步企穩(wěn)，公司的經(jīng)營性業(yè)績有望進(jìn)一步改善。

　　推出股權(quán)激勵(lì)預(yù)案，助力中長期業(yè)績釋放。公司于7月13日推出股權(quán)激勵(lì)預(yù)案，擬向公司董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干，擬授予限制性股票數(shù)量不超過9500萬股，授予價(jià)格為6.66元/股，激勵(lì)對(duì)象不超過1292人。業(yè)績考核條件為：1）以2019年凈利潤為基數(shù)，2021~23年的凈利潤復(fù)合增長率≥50%、42%、32%；2）2021~23年的ROE≥1.7%、4.8%、5.5%，且不低于行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；3）△EVA為正。大范圍的股權(quán)激勵(lì)，有助于公司健全長效機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才。

　　公司2020年自主強(qiáng)車型周期，福特新車型導(dǎo)入，利潤水平有望加速恢復(fù)。

　　公司累計(jì)銷售汽車83.1萬輛，同比逆勢增長1.3%，其中：1）自主品牌主力車型CS75 Plus上半年累計(jì)銷售8.4萬輛，逸動(dòng)Plus上市三個(gè)月，累計(jì)銷售接近4.5萬輛，Uni-T訂單突破2萬輛；2）長安福特重磅車型探界者已于6月上市，林肯探險(xiǎn)家亦于3月上市，而林肯飛行家和另外一款林肯SUV車型也將于年內(nèi)上市，新車加持下，福特品牌有望重新進(jìn)入上升通道。

　　盈利預(yù)測與投資建議。隨著行業(yè)逐步企穩(wěn)，公司品牌力回升，疊加自主、合資新車周期開啟，我們依然看好自主品牌的逐步發(fā)力?？紤]到出售資產(chǎn)對(duì)公司業(yè)績增厚，預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤至40.29/53.18/66.47億元，對(duì)應(yīng)20-22年P(guān)E為10.8/8.2/6.6倍，維持"買入"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求超預(yù)期下行，新車推出速度或不及預(yù)期。

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　　大族激光(002008)：2Q20業(yè)績預(yù)告實(shí)現(xiàn)高增長 經(jīng)營趨勢逐漸向好

　　類別：公司機(jī)構(gòu)：中國國際金融股份有限公司研究員：孔令鑫日期：2020-07-15

　　預(yù)告1H20盈利同比增長60-70%

　　大族激光發(fā)布1H20業(yè)績預(yù)告：公司預(yù)計(jì)1H20歸母凈利潤同比增長60%-70%，為6.07億元-6.45億元，略高于此前市場預(yù)期，但符合我們預(yù)期。單季度來看，我們測算2Q20公司收入約增長40%，歸母凈利潤約增長130%，公司單季度利潤增速較快主要由于公司2Q20單季收入增長較快，且2Q19基數(shù)較低。

　　關(guān)注要點(diǎn)

　　消費(fèi)電子業(yè)務(wù)：A客戶訂單略好于預(yù)期，PCB維持高景氣度。我們測算，公司1H20來自A客戶收入約7億元，同比下滑約20%，降幅低于市場預(yù)期，主要由于A客戶今年上半年手機(jī)出貨量較好，我們預(yù)計(jì)全年A客戶收入有望達(dá)到17~20億元，略好于此前市場預(yù)期。由于5G建設(shè)等需求旺盛，公司PCB業(yè)務(wù)仍維持高景氣，我們預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)收入近10億元，同比去年同期實(shí)現(xiàn)翻倍增長，全年P(guān)CB業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)收入20億元，凈利率有望達(dá)到20%以上。

　　小功率事業(yè)部增長較快，主要得益于口罩機(jī)收入確認(rèn)。我們預(yù)計(jì)1H20公司小功率設(shè)備收入為13億元，同比增長約40%，增長貢獻(xiàn)主要來自5G相關(guān)業(yè)務(wù)；此外，今年由于新冠疫情導(dǎo)致口罩機(jī)需求爆發(fā)，公司簽訂了約10億元口罩機(jī)訂單，我們估算上半年共確認(rèn)收入8~9億元，我們認(rèn)為下半年口罩機(jī)訂單交付將逐步萎縮，全年口罩機(jī)收入約11億元。

　　面板業(yè)務(wù)基本持平，下半年確認(rèn)有望加快。面板為公司近幾年著力拓展的領(lǐng)域，特別是OLED設(shè)備和半導(dǎo)體設(shè)備，我們認(rèn)為有望成為公司中長期新的增長點(diǎn)。就1H20而言，我們預(yù)計(jì)公司面板收入2~3億元，與去年同期基本持平，展望2020年全年，我們預(yù)計(jì)公司面板業(yè)務(wù)收入有望實(shí)現(xiàn)10億元，較去年同期增長超過40%。

　　大功率和新能源業(yè)務(wù)市場競爭加劇，同比下滑。我們草根調(diào)研了解到，由于國產(chǎn)光纖激光器的快速滲透，1H20大功率激光設(shè)備市場競爭仍較為激烈，我們估算公司上半年大功率激光設(shè)備收入約為8億元，同比下降超過20%。此外，新能源設(shè)備市場競爭也較為激烈，公司上半年新能源設(shè)備交付較少，不到1億元，我們預(yù)計(jì)下半年將有所改善，且盈利能力有望提升。

　　估值與建議

　　我們維持公司2020/2021年盈利預(yù)測不變。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)38.3/30.0倍2020/21e P/E?？紤]到激光板塊估值提升，且3C需求有望超市場預(yù)期，我們基于2021年32倍目標(biāo)PE，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)32%至42.20元，較當(dāng)前股價(jià)有7%的上行空間，維持"中性"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　自產(chǎn)激光器導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期。

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　　新寶股份(002705)：摩飛放量+外銷改善 Q2業(yè)績超預(yù)期

　　類別：公司機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：張立聰/李奕臻日期：2020-07-15

　　事件：新寶股份公布2020年半年度業(yè)績預(yù)告。公司2020H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入50.5億元，YoY+25.0%；業(yè)績3.6億元~4.3億元，YoY+50%~+80%。折算2020Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入約31.0億元，YoY+43.2%；業(yè)績2.4億元~3.1億元，YoY+55.9%~+103.5%。我們認(rèn)為，Q2摩飛保持高速發(fā)展、外銷回暖，有力拉動(dòng)了公司業(yè)績增長。

　　Q2摩飛放量，內(nèi)銷超預(yù)期：我們根據(jù)公告推算，2020Q2新寶內(nèi)銷收入約為9.0億元，YoY+117.8%，主要由摩飛拉動(dòng)。我們分析，摩飛放量的原因?yàn)椋?）營銷方法成熟，包括借力MCN帶貨等，獲得消費(fèi)者認(rèn)可。根據(jù)天貓監(jiān)測數(shù)據(jù)，2020Q2摩飛天貓銷售額YoY+101%。2）產(chǎn)品顏值高、功能新奇，年輕消費(fèi)者較為青睞。3）摩飛集中于線上銷售，受疫情沖擊小。4）更多消費(fèi)者傾向于居家餐飲、自制食品，摩飛廚房小電產(chǎn)品銷售較好。我們認(rèn)為，摩飛在渠道、產(chǎn)品上，擁有成熟的運(yùn)營方法，品牌影響力逐步增加。展望2020H2，我們判斷，隨著摩飛新品類推出，業(yè)務(wù)銷售規(guī)模有望保持高速增長態(tài)勢。

　　Q2外銷回暖：我們依據(jù)公告推算，2020Q2公司外銷收入約為21.7億元，YoY+23.9%，好于資本市場預(yù)期。我們認(rèn)為，新寶Q2外銷超預(yù)期的成因?yàn)椋?）Q2生產(chǎn)逐步恢復(fù)正常，產(chǎn)能提升。2）海外疫情催生了國外消費(fèi)者對(duì)廚房小電等產(chǎn)品的需求。3）龍頭公司復(fù)工進(jìn)程順利，外銷訂單轉(zhuǎn)移（詳見2020年中期策略報(bào)告《變局之年，適者生存》）。考慮到公司為西式小電代工龍頭，拿單能力強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)，2020H2新寶外銷業(yè)務(wù)有望平穩(wěn)發(fā)展。

　　Q2盈利能力同比提升：根據(jù)公告，新寶優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)自動(dòng)化建設(shè)帶來效率提升，盈利能力增強(qiáng)。需要補(bǔ)充的是，我們認(rèn)為，Q2人民幣幣值、原材料價(jià)格處于低位，亦對(duì)公司盈利能力有拉動(dòng)作用。

　　投資建議：新寶股份是我國西式小家電龍頭，預(yù)計(jì)隨著摩飛高速發(fā)展，未來業(yè)績有望保持快速增長。摩飛品牌的新型互聯(lián)網(wǎng)營銷模式備受資本市場關(guān)注。

　　我們預(yù)計(jì)公司2020年~2021年的EPS分別為1.32/1.51元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為52.80元，對(duì)應(yīng)2020年40倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅升值，差異化新品研發(fā)周期延長

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　　【東方盛虹(000301)、股吧】(000301)：非公開發(fā)行股票募集資金投資1600萬噸年煉化項(xiàng)目 保障公司未來成長

　　類別：公司機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券股份有限公司研究員：張志揚(yáng)日期：2020-07-15

　　事件：東方盛虹非公開發(fā)行股票募集資金，其中發(fā)行股票數(shù)量為8.06億股，發(fā)行股票價(jià)格為4.48元/股。其中，本次發(fā)行的募集資金總額為人民幣36.10億元，扣除與發(fā)行有關(guān)的費(fèi)用后，實(shí)際募集資金凈額為35.82億元。本次非公開發(fā)行股票募集資金總額（扣除發(fā)行費(fèi)用），將投資于盛虹煉化（連云港）有限公司1600萬噸煉化一體化項(xiàng)目。同時(shí)，東方盛虹發(fā)布2020年半年度業(yè)績預(yù)告，公司2020年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4500萬元-6500萬元，同比下降91.84%-94.35%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.01元/股-0.02元/股。

　　維持"審慎增持"的投資評(píng)級(jí)。非公開發(fā)行募資完成，有助于公司推進(jìn)煉化一體化項(xiàng)目。PTA-PX價(jià)差同比下滑，報(bào)告期內(nèi)部分時(shí)段原材料價(jià)格大幅下跌導(dǎo)致庫存損失，2020年H1公司歸母凈利潤同比大幅下降。東方盛虹擁有210萬噸/年滌絲產(chǎn)能，2019年收購虹港石化150萬噸/年P(guān)TA資產(chǎn)和盛虹煉化（連云港）。目前公司在建項(xiàng)目眾多，包括港虹化纖20萬噸長絲產(chǎn)能，虹港石化240萬噸PTA項(xiàng)目以及1600萬噸煉化一體化項(xiàng)目，滌絲、PTA未來產(chǎn)銷將保持增長。煉化一體化項(xiàng)目擁有1600萬噸/年原油加工能力，PX產(chǎn)能280萬噸/年，乙烯產(chǎn)能110萬噸/年。煉化項(xiàng)目建成后，公司將形成煉油-PX/MEG-PTA-滌綸長絲格局，全產(chǎn)業(yè)鏈格局有助于公司抵御周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)煉化項(xiàng)目將成為未來業(yè)績的強(qiáng)力增長點(diǎn)。我們調(diào)整公司2020~2022年EPS預(yù)測值分別為0.11、0.22和0.90元，維持"審慎增持"的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：聚酯滌綸終端需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步惡化的風(fēng)險(xiǎn)；國際原油價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；煉化項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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