8月10日下午，斗魚方面發(fā)公告稱，已收到騰訊控股當(dāng)天發(fā)出的不具約束力的初步建議書，提議斗魚和虎牙進(jìn)行換股合并，虎牙將收購斗魚的已發(fā)行普通股(包括以美國存托股票為代表的普通股)，斗魚股東將獲得商定數(shù)量的虎牙新發(fā)行的A類普通股。

　　當(dāng)晚，斗魚創(chuàng)始人、CEO陳少杰在財(cái)報(bào)分析師會議中回應(yīng)稱，目前剛剛收到騰訊的邀約，還沒有來得及評估，也沒有做出具體決定。陳少杰稱，這次合并邀約的提出，說明騰訊已經(jīng)將游戲直播放到戰(zhàn)略位置，此前斗魚已經(jīng)和騰訊在游戲中臺上進(jìn)行了聯(lián)動，未來可能還會在游戲中設(shè)置直播入口。

　　互聯(lián)網(wǎng) 記者從多位接近交易人士處獨(dú)家獲悉，合并基本已成定局，這次合并計(jì)劃是騰訊第三次提出相關(guān)建議，甚至已經(jīng)上升至騰訊總辦層面，幾方從今年6月初就開始談判。財(cái)務(wù)交易形式類似于去哪兒和攜程的合并，斗魚高管或?qū)⑷勘Ａ糁列鹿靖吖軐?。合并后，斗魚、虎牙二者定位將略有不同，社區(qū)和中短視頻均是兼顧方向。

　　交易達(dá)成后，國內(nèi)將誕生一家市值超百億的直播平臺，并將進(jìn)一步鞏固游戲直播生態(tài)，而二者合并的野心也不僅僅限于直播。那么，具體的財(cái)務(wù)交易形式，未來的高管團(tuán)隊(duì)，以及合并后兩個(gè)平臺的發(fā)展方向都成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

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　　合并后可增加盈利，斗魚高管或管理新公司

　　騰訊過去曾兩次試圖推動斗魚和虎牙合并，一次是斗魚上市前夕，后因擔(dān)心二者股價(jià)相互影響而未能成行；另一次是2019年四季度，快手游戲直播宣稱日活已經(jīng)超過斗魚和虎牙日活之和，騰訊對快手的投資比例卻屢談不攏，騰訊再次提出促成斗魚、虎牙合并的計(jì)劃。

　　如今，斗魚和虎牙的合并計(jì)劃在被市場討論良久后終于浮出水面。

　　“交易的形式類似于攜程和去哪兒的合并，但和TME(騰訊音樂娛樂集團(tuán))不一樣，TME合并時(shí)兩家都沒上市。(斗魚和虎牙)上市了，就只能用一家的股票換另一家的股票，這只是財(cái)務(wù)上的(合并)，運(yùn)營和管理上，斗魚高管或?qū)⑷勘Ａ糁列鹿靖吖軐?。”接近交易的人士李?化名)告訴記者。

　　此外，也有分析人士表示，之所以用虎牙股票置換斗魚股票，是由于斗魚目前已發(fā)行股票較多，股權(quán)相對分散。用虎牙主體來進(jìn)行定增，可以規(guī)避股權(quán)更加分散的風(fēng)險(xiǎn)，也可以用較少的股權(quán)獲得更多融資。

　　“合并這件事，虎牙已經(jīng)出局(指已被騰訊控股)，陳少杰還在談判桌上”，一位虎牙前員工對互聯(lián)網(wǎng) 記者說?！按饲盎⒀栏吖苡袦p持，這次交易中也有減持”，李明表示。

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　　一位直播行業(yè)投資人劉昊(化名)也向記者表達(dá)了類似觀點(diǎn)，他還預(yù)測斗魚創(chuàng)始人兼CEO陳少杰將出任新公司CEO，騰訊互動娛樂事業(yè)群是否派人來當(dāng)董事長，并不好判斷。

　　在合并消息發(fā)布后，不少網(wǎng)友開始猜測斗魚、虎牙合并后的新名字，“豆芽”、“斗虎”、“虎魚”等均有上榜。但根據(jù)互聯(lián)網(wǎng) 記者獨(dú)家獲悉的消息，二者合并的方式是內(nèi)容打通，但團(tuán)隊(duì)獨(dú)立運(yùn)營，同時(shí)兩個(gè)品牌也將繼續(xù)保留。也就是說，用戶可以同時(shí)通過一個(gè)平臺看到兩家的主播。而按照斗魚此前在A站時(shí)的慣例，也極有可能將用戶賬戶打通。

　　“兩家合并后可以減少內(nèi)耗，重塑組織效率和文化，優(yōu)化主播、品牌、銷售和管理等成本，粗略計(jì)算了一下，能增加不少盈利”，另一位接近交易的人士王聰(化名)說，給主播的分成、簽約費(fèi)和品牌推廣費(fèi)用是直播平臺的主要成本，合并后，將不存在主播跳槽的內(nèi)耗，其他費(fèi)用也將得到控制。

　　根據(jù)斗魚、虎牙2020年Q1財(cái)報(bào)，二者報(bào)告期內(nèi)的營收分別為22.78億元和24.12億元，扣非凈利潤分別為2.60億元和2.19億元。根據(jù)8月10日斗魚發(fā)布的半年報(bào)，其營收為47.86億元，扣非凈利潤為5.96億元。

　　極光大數(shù)據(jù)顯示，2020年6月，斗魚、虎牙的用戶重合率為31.6%；2020年1月至7月，斗魚、虎牙月均活躍日活用戶分別為1356.9萬和1047.1萬，滲透率分別為4.2%和3.9%。分析人士認(rèn)為，較高的用戶重合率，或許是兩個(gè)平臺沒有直接合并的原因。

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　　上述直播行業(yè)投資人劉昊稱，二者品牌應(yīng)該都會保留，至于保留多久不好說。

　　根據(jù)騰訊的建議書，其已與孵化虎牙的JOYY Inc.(下稱：歡聚集團(tuán))，及虎牙CEO董榮杰達(dá)成協(xié)議，將從歡聚集團(tuán)和董榮杰手中分別購買虎牙的3000萬股和100萬股的B類普通股，轉(zhuǎn)賬將于2020年9月9日或之前完成，屆時(shí)騰訊在虎牙的持股比例將增至虎牙已發(fā)行股本的51.0%，投票權(quán)將增至虎牙總投票權(quán)的70.4%。

　　一位接近歡聚集團(tuán)的人士對互聯(lián)網(wǎng) 記者表示，這次減持可以使歡聚集團(tuán)收獲約8億美元的海外現(xiàn)金，便利于公司在出海時(shí)獲取用戶、市場營銷及補(bǔ)貼，目前出海和人工智能仍是歡聚集團(tuán)最重要的戰(zhàn)略，其重點(diǎn)出海地點(diǎn)為日、韓、澳、新，其次是中東、歐洲，以及東南亞。此外，根據(jù)歡聚集團(tuán)與騰訊控股此前簽訂的競業(yè)協(xié)議，歡聚集團(tuán)近年內(nèi)都沒有再做游戲直播的計(jì)劃。

　　斗魚、虎牙將差異化，未來發(fā)力游戲社區(qū)和中短視頻

　　一位曾在斗魚、字節(jié)跳動等多平臺工作過的直播資深行業(yè)人士趙苗(化名)分析稱，如果兩個(gè)平臺在主播資源、用戶資源上拉平了，那么直播領(lǐng)域?qū)⒉辉偈嵌吒偁幍慕裹c(diǎn)，合并后的差異化才是最值得關(guān)注的。

　　斗魚在8月10日發(fā)布的財(cái)報(bào)中，將自己的定位修改為“以游戲?yàn)楹诵牡亩嘣鐓^(qū)方向”。另據(jù)記者了解，辦公地址位于北京的斗魚研發(fā)二部在春節(jié)復(fù)工后人員急速擴(kuò)張，“位于五道口的兩層辦公樓分外擁擠，茶水間里都坐滿了人”。而斗魚已在近日將辦公地點(diǎn)更換到附近的搜狐大廈，租用空間進(jìn)一步擴(kuò)大。

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　　互聯(lián)網(wǎng) 記者獨(dú)家獲悉，斗魚研發(fā)二部的主要工作是增加斗魚的中短視頻能力，目前在應(yīng)用程序上可以看到的是在直播流中多了很多短視頻，是否推出獨(dú)立應(yīng)用程序尚不可知。此外，斗魚還可能在游戲社區(qū)上發(fā)力。

　　上述供職過多家平臺的直播行業(yè)人士趙苗對記者表示，游戲主播和作家、歌手等創(chuàng)作者類似，都可以產(chǎn)生內(nèi)容，唯一的區(qū)別是主播產(chǎn)量不夠，如果用組織能力，比如MCN(主播經(jīng)紀(jì)公司)機(jī)構(gòu)來提升主播的內(nèi)容產(chǎn)量，就很容易做出短視頻或者游戲社區(qū)。

　　“做短視頻，斗魚、虎牙其實(shí)很有優(yōu)勢，只要解決了主播產(chǎn)能不足，以及算法推薦的問題即可”，趙苗對記者稱。

　　他還分析稱，游戲社區(qū)帶動分發(fā)是一種主動進(jìn)攻的打法，這個(gè)領(lǐng)域是有可能贏的，因?yàn)闈撛诘母偁帉κ种挥蠺ap Tap(上海易玩開發(fā)的游戲社區(qū))，還有一些游戲核心論壇。而做中短視頻是防守策略，因?yàn)槊鎸Χ兑?、快手的贏面較小。

　　“斗魚的優(yōu)勢在于其長期建立的生態(tài)，比如花大錢養(yǎng)一些不賺錢但有情懷的游戲，以及對主播的管理、風(fēng)控和由二次元生態(tài)演變而來的吐槽文化”，另一位游戲直播資深人士稱，不過由于地處相對安逸的二線城市，斗魚也存在人效較低的問題。

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　　在主播生態(tài)方面，斗魚創(chuàng)始人、CEO陳少杰曾在2020年一季度的分析師會上稱，“前100位的大主播都已完成了五年合同的換簽，有的甚至與斗魚合資成立了公會，深度綁定?！币簿褪钦f，其他平臺想要在主播生態(tài)上超越斗魚，至少需要等本平臺培養(yǎng)起大量優(yōu)質(zhì)的主播，或者上述大主播過了與斗魚的優(yōu)先續(xù)約期。

　　斗魚的另一個(gè)優(yōu)勢是社區(qū)。“斗魚幸運(yùn)的一點(diǎn)是做得很早，把游戲的核心用戶圈住了，整個(gè)平臺氛圍很有趣。”斗魚聯(lián)合創(chuàng)始人、聯(lián)席CEO張文明早前接受互聯(lián)網(wǎng) 記者專訪時(shí)介紹。在他看來，大多數(shù)直播強(qiáng)調(diào)的是主播與用戶的互動，而斗魚在強(qiáng)調(diào)主播和用戶互動之余，注重用戶間的互動。為了承載用戶交流的需求，斗魚上線了類似貼吧的“魚吧”功能。

　　“關(guān)鍵先生”騰訊的PUGC焦慮

　　游戲直播行業(yè)已經(jīng)形成了從游戲版權(quán)、電競賽事到直播平臺、公會、主播及衍生品的產(chǎn)業(yè)鏈，這其中又以游戲版權(quán)和電競賽事為核心。一場知名電競賽事的直、轉(zhuǎn)播權(quán)都在數(shù)千萬級，甚至過億。騰訊掌握著游戲版權(quán)和電競賽事等上游資源，這也是騰訊推動二者合并的關(guān)鍵籌碼。

　　上述授訪人士均認(rèn)為此次騰訊提出的合并建議，基本已成定局。

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　　股權(quán)上，騰訊已經(jīng)依靠4月初的增持掃清了歡聚集團(tuán)的“障礙”，同時(shí)成為斗魚、虎牙的第一大股東。公告顯示，截至4月3日，騰訊通過全資子公司持有虎牙36.9%的股權(quán)，擁有50.9%的投票權(quán)，到9月建議書中的協(xié)議完成后，騰訊擁有虎牙已發(fā)行股權(quán)的51.0%，擁有70.4%的投票權(quán)。截至3月31日，騰訊通過全資子公司持有斗魚38%的股權(quán)，擁有38%的投票權(quán)。

　　業(yè)務(wù)上，騰訊長期擔(dān)任斗魚、虎牙的最大機(jī)構(gòu)股東，無論在電競賽事、游戲推廣、主播管理上，都經(jīng)歷了長時(shí)間的磨合，整合難度較小。據(jù)互聯(lián)網(wǎng) 記者了解，雖然斗魚、虎牙由騰訊戰(zhàn)投部門投資，但在騰訊互娛事業(yè)群(IEG)內(nèi)部早已成立了類似“直播中臺”的組織，用來統(tǒng)籌斗魚、虎牙和企鵝電競間的關(guān)系，并且限制主播在上述三個(gè)平臺的“跳槽”行為。

　　另一個(gè)例證是，入駐虎牙的騰訊高管，都是負(fù)責(zé)具體業(yè)務(wù)的，而非負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)或投資的。比如，被任命為虎牙董事長的黃凌冬，是騰訊互動娛樂集團(tuán)的總經(jīng)理，入職騰訊前曾擔(dān)任游戲公司第九城市副總裁；被任命為虎牙董事的許光，是騰訊互動娛樂集團(tuán)的總經(jīng)理，主管游戲發(fā)行；被任命為虎牙董事的蒲海濤，是騰訊總經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)并購、資本等相關(guān)法律領(lǐng)域。

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　　經(jīng)過多輪談判和心理建設(shè)，騰訊、斗魚、虎牙的管理層對合并的態(tài)度也在發(fā)生變化。

　　這背后是騰訊近年來對戰(zhàn)略投資企業(yè)的管理收緊，以及騰訊在PUGC(專業(yè)用戶生產(chǎn)內(nèi)容)領(lǐng)域的焦慮。“從今年開始，騰訊也在加強(qiáng)對具有戰(zhàn)略意義的投資(控股)公司的控制力，比如騰訊音樂、閱文集團(tuán)、Super Cell的并表，以及閱文集團(tuán)管理層的更替?！币晃或v訊內(nèi)部人士對互聯(lián)網(wǎng) 記者說。

　　“騰訊旗下缺一個(gè)PUGC平臺，用戶退出游戲后，去哪里知道新的游戲？在哪里繼續(xù)看游戲相關(guān)的內(nèi)容？騰訊肯定是希望這部分用戶留在自己的生態(tài)內(nèi)，但目前這部分用戶正被B站、抖音和快手吸引?！被ヂ?lián)網(wǎng)分析師唐欣對互聯(lián)網(wǎng) 記者說。

　　“對于騰訊而言，微視經(jīng)過一年多對抖音、快手的‘仰攻’，無論在用戶量、內(nèi)容生態(tài)還是技術(shù)體系上，都無法與對手抗衡，急需補(bǔ)齊PUGC這塊短板。而斗魚、虎牙擁有豐富的主播資源，在內(nèi)容運(yùn)營上自成體系，只是缺乏流量入口，合并顯得順理成章?！鄙鲜鲋辈バ袠I(yè)投資人劉昊對互聯(lián)網(wǎng) 記者稱。

　　“需要警惕的是，游戲長視頻和游戲短視頻正在繞道包抄，搶奪用戶使用時(shí)長，然后是游戲直播的份額。”上述虎牙前員工說，騰訊要考慮的是如何增強(qiáng)旗下直播平臺的壁壘。

　　根據(jù)直播數(shù)據(jù)公司小葫蘆的信息，2020年3月斗魚、虎牙、B站、快手的禮物收入分別為9.74億元、8.18億元、10.05億元和17.49億元；2020年4月斗魚、虎牙、B站、快手的禮物收入分別為7.19億元、8.03億元、8.92億元和19.05億元。也就是說如果斗魚、虎牙合力，恰好可以在直播行業(yè)與快手基本打平，并且超越B站一個(gè)身位，形成制衡。

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