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　　記者 張厚培

　　本周起，創(chuàng)業(yè)板將實(shí)施新的交易規(guī)則。此番創(chuàng)業(yè)板改革以注冊制為核心，首次將增量與存量市場改革同步推進(jìn)，在交易、退市等諸多市場基礎(chǔ)制度方面發(fā)生了較大變化。其中，日漲跌幅由10%調(diào)整為至20%。機(jī)構(gòu)指出，跌幅限制放寬，波動風(fēng)險(xiǎn)加大將使投資者更加注重對投資標(biāo)的基本面的選擇，業(yè)績良好的公司將更加受到資金的青睞。

　　創(chuàng)業(yè)板日漲跌幅放寬至20%

　　備受期待的創(chuàng)業(yè)板注冊制終于來了!8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊制下首批18家企業(yè)將亮相資本市場，與之同步亮相的還有創(chuàng)業(yè)板交易新規(guī)。此番創(chuàng)業(yè)板改革以注冊制為核心，首次將增量與存量市場改革同步推進(jìn)，在交易、退市等諸多市場基礎(chǔ)制度方面發(fā)生了較大變化。其中，日漲跌幅由10%幅放寬至20%。

　　分析認(rèn)為，在10%漲跌停板的制度安排下，當(dāng)股價(jià)接近漲跌停板的時候，往往出現(xiàn)“磁吸效應(yīng)”迅速封板，而買入一只漲停或接近漲停的股票往往在第二天或者此后出現(xiàn)“溢價(jià)效應(yīng)”，這種打板或連板策略，常常導(dǎo)致股價(jià)大幅偏離其合理價(jià)格，不利于市場定價(jià)以及價(jià)值投資。漲跌幅放開至20%后，股票漲跌停以及連板的頻率將出現(xiàn)大幅降低，從而減少市場短期投機(jī)策略的有效性，進(jìn)一步提高市場的連續(xù)性和流動性，有利于市場發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

　　在安信證券首席策略分析師陳果看來，20%漲跌停板新規(guī)則能夠進(jìn)一步提升創(chuàng)業(yè)板股票的流動性，市場應(yīng)該給予這些流動性一定的溢價(jià);因此漲跌停板的擴(kuò)張對創(chuàng)業(yè)板帶來的更多是利好。陳果表示，從歷史上看，96年A股將漲跌停幅度從無限制調(diào)整到10%時，短期內(nèi)對市場造成了一定的負(fù)面沖擊。短期看落地前的不確定性壓制投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，擔(dān)憂的情緒釋放后將回歸常態(tài)化。長期看打板策略有效性下降，市場定價(jià)效率提高，有利于吸引部分長期資金配置。

　　從科創(chuàng)板開板交易的13個月來看，極少個股能實(shí)現(xiàn)連續(xù)漲停，即便是上市漲幅超過600%的滬硅產(chǎn)業(yè)(688126)，其也僅在絕對股價(jià)較低的時候?qū)崿F(xiàn)過一次連續(xù)漲停，而【博瑞醫(yī)藥(688166)、股吧】(688166)則是在疫情期間因消息刺激實(shí)現(xiàn)過一次連續(xù)漲停。

　　同時，創(chuàng)業(yè)板新的投資交易規(guī)則對單筆申報(bào)數(shù)量、申報(bào)限價(jià)等方面進(jìn)行了規(guī)定。其中，限價(jià)申報(bào)的單筆買賣申報(bào)數(shù)量不得超過30萬股，市價(jià)申報(bào)的單筆買賣申報(bào)數(shù)量不得超過15萬股。此外，創(chuàng)業(yè)板還將強(qiáng)化退市機(jī)制，取消暫停上市、恢復(fù)上市環(huán)節(jié);交易類退市不再設(shè)置退市整理期等。

　　值得注意的是創(chuàng)業(yè)板注冊制下將優(yōu)化兩融交易機(jī)制，新股上市首個交易日起可作為融資、融券標(biāo)的，此前需要交易滿三個月。此外，目前創(chuàng)業(yè)板沒有ST風(fēng)險(xiǎn)警示制度，注冊制之后，其他風(fēng)險(xiǎn)警示的冠以ST，存在退市風(fēng)險(xiǎn)警示和其他風(fēng)險(xiǎn)警示的冠以*ST。

　　價(jià)值投資有望更加得到重視

　　漲跌幅限制放寬后，價(jià)值投資或?qū)⒃絹碓绞⑿?。九泰聚鑫混合基金?jīng)理袁多武表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制新股前5日不設(shè)漲跌幅以及之后漲跌幅比例為20%，可能會使得部分投資策略如打板策略失效，炒作難度有所增大。短期而言，導(dǎo)致短期內(nèi)存量游資、杠桿資金可能異動，加大創(chuàng)業(yè)板短期波動。長期而言，炒作難度大幅增加后或?qū)⑦M(jìn)一步凸顯價(jià)值投資的重要性。

　　上海證券認(rèn)為，注冊制形成進(jìn)出有序的資本市場生態(tài)將會明顯遏制市場投機(jī)，將為價(jià)值投資奠定更加良好的市場環(huán)境。此外，注冊制漲跌幅限制放寬，市場波動風(fēng)險(xiǎn)加大也將使得投資者更加注重對投資標(biāo)的基本面的選擇，業(yè)績良好的公司將更加受到資金的青睞享受估值的溢價(jià)，市場估值分化或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

　　“注冊制的實(shí)施會讓市場定價(jià)效率提高，長期也有利于吸引部分長期資金配置A股資產(chǎn)，市場優(yōu)勝劣汰、良幣驅(qū)逐劣幣更加明顯，優(yōu)質(zhì)公司會得到更多的流動性溢價(jià)?！鄙虾Ｒ淮笮腿掏额櫾诮邮堋锻顿Y快報(bào)》記者采訪時指出，投資者應(yīng)該選擇業(yè)績優(yōu)良、成長性較好的上市公司，避免題材炒作和漲速過快的個股。

　　袁多武建議，投資者的策略可能也需要進(jìn)行相應(yīng)微調(diào)。為避免短期沖擊風(fēng)險(xiǎn)，近期可以關(guān)注質(zhì)押比率較低、融資交易占比較低，同時機(jī)構(gòu)持股比例較高的個股，以減少波動風(fēng)險(xiǎn)。長期來看，創(chuàng)業(yè)板投資中機(jī)構(gòu)投資者占比有望進(jìn)一步提升，選股策略上可能需更為重視個股的基本面。

　　相關(guān)鏈接

　　交易新規(guī)

　　一、漲跌幅

　　新股上市首五日不設(shè)漲跌幅限制，之后漲跌幅限制比例為20%;創(chuàng)業(yè)板存量股票、相關(guān)基金漲跌幅限制8月24日也統(tǒng)一調(diào)整為20%。不過需要注意的是，8月24日前已進(jìn)入且仍處于退市整理期，期間交易機(jī)制不作調(diào)整，價(jià)格漲跌幅限制比例仍為10%。

　　二、連續(xù)競價(jià)機(jī)制

　　連續(xù)競價(jià)階段(上午9:30-11:30、下午1:00-2:57)限價(jià)申報(bào)的買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%，賣出申報(bào)價(jià)格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%。因此，新規(guī)下在連續(xù)競價(jià)階段掛漲停板買進(jìn)、跌停板賣出操作方法將行不通。

　　三、盤后定價(jià)交易

　　每個交易日的15：05至15：30為盤后定價(jià)交易時間。按照時間優(yōu)先的原則，以當(dāng)日收盤價(jià)對盤后定價(jià)買賣申報(bào)逐筆連續(xù)撮合。簡而言之，即成交價(jià)格固定為收盤價(jià)，按時間順序撮合成交。低于收盤價(jià)的買單，高于收盤價(jià)的賣單，均無效。需要注意的，定價(jià)委托與競價(jià)交易為不同的系統(tǒng)，必須在定價(jià)委托系統(tǒng)中掛單。

　　四、盤中臨時停牌機(jī)制

　　創(chuàng)業(yè)板無價(jià)格漲跌幅限制股票盤中臨時停牌的觸發(fā)閾值為漲跌30%和60%，停牌持續(xù)時間為10分鐘。具體來看，如果一只新股依次上漲至30%、60%，需要停牌兩次;如果又依次較開盤下跌30%、60%，就需要再停牌2次;如果一開盤就上漲60%，則停牌一次。在盤中臨時停牌期間，投資者可繼續(xù)申報(bào)或撤銷申報(bào)。

　　五、單筆最高申報(bào)數(shù)量

　　限價(jià)申報(bào)的單筆買賣申報(bào)數(shù)量不得超過30萬股(3000手)，市價(jià)申報(bào)的單筆買賣申報(bào)數(shù)量不得超過15萬股(1500手)。如投資者提交的單筆申報(bào)數(shù)量超過要求，交易系統(tǒng)將直接拒單。需要注意的是，創(chuàng)業(yè)板單筆最小申報(bào)數(shù)量及變動單位沒有變化，仍為100股或其整數(shù)倍，賣出時余額不足100股的，應(yīng)一次性賣出。

　　六、新增股票及存托憑證特殊標(biāo)識

　　除沿用新股上市首日證券簡稱首位字母“N”標(biāo)識外，創(chuàng)業(yè)板注冊制新股上市后次日至第五日，證券簡稱首位將標(biāo)識字母“C”，以提示不設(shè)漲跌幅限制的特別安排;上市時尚未盈利、具有表決權(quán)差異安排，及具有協(xié)議控制架構(gòu)或類似特殊安排的創(chuàng)業(yè)板股票或存托憑證，將新增“U”“W”“V”特殊標(biāo)識。

　　七、兩融及轉(zhuǎn)融通機(jī)制

　　首發(fā)股票自首個交易日起可作為融資融券標(biāo)的;轉(zhuǎn)融通出借券源擴(kuò)大，戰(zhàn)略投資者可出借配售獲得的股票;新推出轉(zhuǎn)融通市場化約定申報(bào)方式，增加交易靈活性，提升交易效率，證券公司借入證券當(dāng)日可供投資者融券賣出。

　　八、ST制度

　　退市制度方面，創(chuàng)業(yè)板增設(shè)了退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度(即*ST制度)和其他風(fēng)險(xiǎn)警示制度(即ST制度)，目前，創(chuàng)業(yè)板的退市分為交易類強(qiáng)制退市、財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市、規(guī)范類強(qiáng)制退市、重大違法強(qiáng)制退市4大類，取消暫停上市、恢復(fù)上市環(huán)節(jié)。