2020年即將進入四季度，歐美等地新一輪新冠肺炎疫情卷土重來令外界對復蘇中的全球經(jīng)濟前景有所擔憂，資本市場動蕩有所加劇。

　　現(xiàn)在是入場抄底的機會嗎？全球經(jīng)濟接下來將如何復蘇？交銀國際董事總經(jīng)理、研究部主管洪灝就這一系列問題接受了第一財經(jīng)記者的專訪。

　　急于入場抄底也許并不是明智的選擇

　　第一財經(jīng)：科技股最近大幅調整，第二波疫情來勢洶洶，大摩說納指還要跌超過10%，科技股什么時候可能會見底，衍生品市場的風險釋放完了嗎？有關估值的問題，科技板塊并不是最高的，像原材料、消費必需品板塊的市盈率更高，近期的拋售是蘋果、亞馬遜逢低買入的機會嗎？

　　洪灝：整體而言風險應該沒有完全釋放完。作為投資者，目前市場是50/50的概率，除非對未來的風險事件，比如美國大選有十足的把握，急于入場抄底也許并不是明智的選擇。

　　對于估值問題，像原材料、消費品這樣的周期性板塊崛起主要是反映了外界對經(jīng)濟前景的預期，考慮到疫情的沖擊終將過去，那么周期股的空間更大。相對而言，科技股在疫情中受到的沖擊更小，估值上升的空間會受到一定影響。

　　美聯(lián)儲的最新政策框架并未打消市場疑惑

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　　第一財經(jīng)：你對美國新一輪刺激法案的前景怎么看，美國總統(tǒng)選舉前推出的可能性有多大？

　　洪灝：對于民主黨而言，把刺激法案拖到大選后完全可以接受。民主黨方面的要求是2.4萬億美元，而共和黨只能接受1.5萬億的規(guī)模，這樣的差距很難達成共識。

　　事實上，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)正在好轉，耐用品訂單、消費者支出依然在擴張，房地產(chǎn)市場熱度很高，唯一不足的可能就是就業(yè)市場。從第一輪CARES法案實施情況看，其刺激效果并未完全得到釋放。現(xiàn)在就想推出新一輪救濟計劃，能否起到預想作用也是未知數(shù)。

　　第一財經(jīng)：美聯(lián)儲9月利率決議暗示，零利率或將保持到2023年，但在引入平均通脹目標后的政策框架描述并不明晰，如果經(jīng)濟維持現(xiàn)狀緩慢復蘇，不出現(xiàn)明顯惡化，是否意味著美聯(lián)儲的政策空間已經(jīng)用完？

　　洪灝：美聯(lián)儲的最新政策框架并未打消市場的疑惑，過去20年，美國的通脹水平基本都難以達到2%的目標。現(xiàn)在美聯(lián)儲依然想要把通脹抬起來，但要做到很不容易。

　　與美聯(lián)儲一樣，為了應對新冠肺炎疫情的沖擊，全球央行都在“大放水”，雖然可以改善長期通脹下行的預期，但也存在用力過猛的問題。如果通脹未來突然上升，而屆時經(jīng)濟并未完全恢復，央行將面臨是否加息的被動局面，這可能是潛在的風險。

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　　未來周期股獲取額外收益的可能性更大

　　第一財經(jīng)：美聯(lián)儲調整政策框架，出于避免因過早收緊貨幣政策而扼殺經(jīng)濟復蘇的考慮。雖然有2018年稅改的提振，即使沒有疫情的影響，很多機構此前已經(jīng)預測美國近兩年會陷入衰退，那么未來美國是否會陷入像日本、歐洲低通脹低增長的泥潭？

　　洪灝：明年上半年美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)會非常好，這主要是基數(shù)低的原因，但之后美國的經(jīng)濟增速會下滑，重新回到前兩年低增長的區(qū)間。在通脹問題上，考慮到貨幣政策，美國未來1~3年可能會出現(xiàn)短期超調，但5~10年的通脹前景依然低迷。

　　第一財經(jīng)：美國大選結果對美股的影響有多大呢？

　　洪灝：無論誰上臺，美股都會漲。對于美國政府而言，整體政策基調不會出現(xiàn)很大的改變。對于投資者而言，當然還是需要關注三場大選辯論的情況，這將關系到未來四年對一些行業(yè)的影響，同時地緣政治風險也值得留意。

　　第一財經(jīng)：近階段歐美經(jīng)濟復蘇的路徑并不平衡，制造業(yè)復蘇明顯，但服務業(yè)和就業(yè)市場依然面臨考驗，接下來四季度到明年的經(jīng)濟前景是怎樣的？

　　洪灝：可以看到近期全球疫情有所反復，雖然新增感染人數(shù)有所反彈，整體的死亡率處于低位，因此只要各方加以重視，對經(jīng)濟的沖擊將會小于第一輪疫情，現(xiàn)在沒有必要過于悲觀。隨著外界對于疫苗的預期不斷上升，接下來經(jīng)濟將維持溫和回暖的趨勢。

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　　中國經(jīng)濟復蘇如今走在了世界的前列，汽車、鋼鐵、水泥和房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)進入復蘇軌道。這有一定的參考性，如果疫情得到有效控制，像順周期的旅游業(yè)、餐飲業(yè)的反彈將是很快的。

　　第一財經(jīng)：如果疫苗出現(xiàn)了，超預期復蘇的可能性有多大，與2008年相比，這一次復蘇會有什么不同，市場的機會將出現(xiàn)在哪里？

　　洪灝：這次的疫情與金融危機不同，相比之下，與2001年科網(wǎng)股破滅時對比更為合適。疫苗雖然可以提振經(jīng)濟復蘇的動力，但超預期復蘇的可能性不大。

　　相對于科技股而言，未來周期股獲取額外收益的可能性更大?？萍脊勺畲蟮娘L險依然是估值偏高。以蘋果為例，近幾年營收增長的壓力越來越大，想繼續(xù)撐起由散戶推高的估值很難，當然像FAAMNG(Facebook、Amazon、Apple、Microsoft、Netflix、Google)這些科技巨頭都是好公司，但好公司和好股票往往不會一直劃上等號。

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