中信證券：A股本輪慢漲將延續(xù)至明年一季度

　　A股正處于跨年的輪動(dòng)慢漲期，除了順周期主線外，還可以關(guān)注年底前的兩條副線：其一是周期行情的擴(kuò)散，從工業(yè)品漲價(jià)傳導(dǎo)至其它景氣修復(fù)但相對(duì)滯漲的品種；其二是年末機(jī)構(gòu)博弈下，今年領(lǐng)漲板塊和基金重倉(cāng)品種的快速輪動(dòng)。趨勢(shì)上，國(guó)內(nèi)外基本面向好預(yù)期強(qiáng)化，A股本輪慢漲將延續(xù)至明年一季度。海外將進(jìn)入疫苗接種階段，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏將更清晰；11月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資與銷售增速仍處于較高水平。風(fēng)格上，順周期是慢漲期的主線，同時(shí)在年底前可以關(guān)注周期行情擴(kuò)散和機(jī)構(gòu)博弈這兩條副線的快速輪動(dòng)。

　　具體配置上，順周期主線方面，主要包括工業(yè)品漲價(jià)相關(guān)的有色金屬和基礎(chǔ)化工等細(xì)分領(lǐng)域，以及家電、汽車、白酒、家居、酒店、景區(qū)等可選消費(fèi)品類。周期行情擴(kuò)散方面，建議聚焦出口產(chǎn)業(yè)鏈中短期訂單彈性與中期景氣趨勢(shì)兼顧的品種，包括電子、汽車零部件和輕工；以及在金融地產(chǎn)的估值修復(fù)中，優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)藍(lán)籌的機(jī)會(huì)。年底前機(jī)構(gòu)博弈方面，“收益戰(zhàn)”下，博弈資金預(yù)計(jì)會(huì)流入今年以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)板塊；“規(guī)模戰(zhàn)”下，預(yù)計(jì)公募基金不會(huì)輕易降倉(cāng)，其重倉(cāng)股會(huì)繼續(xù)受益于基金新發(fā)，建議關(guān)注全年強(qiáng)勢(shì)而前期調(diào)整的醫(yī)藥、新能源和食品飲料的快速輪動(dòng)。

　　海通證券：牛市還沒(méi)走完，中短期大金融補(bǔ)漲

　　業(yè)績(jī)還在，牛市還沒(méi)走完，當(dāng)前階段沒(méi)必要恐高。本輪牛市雖然已歷時(shí)近兩年但漲幅不大，歷史上滬深300牛市最低漲幅137%，這次才73%。過(guò)去牛市頂部對(duì)應(yīng)基本面和情緒面高點(diǎn)，這次基本面回升要持續(xù)到明年下半年，情緒指標(biāo)才位于牛市高點(diǎn)的60%，牛市格局沒(méi)變。

　　中短期關(guān)注后周期的大金融，中長(zhǎng)期牛市主線是代表轉(zhuǎn)型升級(jí)的科技和內(nèi)需。

　　國(guó)泰君安證券：跨年疊加春季躁動(dòng)，市場(chǎng)存在突破3500點(diǎn)的可能

　　市場(chǎng)仍呈3100-3500震蕩格局，短期沖擊上沿，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期進(jìn)一步上修是核心驅(qū)動(dòng)。上證綜指3100-3500點(diǎn)震蕩格局將持續(xù)至2021年中，但短期內(nèi)跨年疊加春季躁動(dòng)存在突破3500點(diǎn)的可能，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期上修是核心驅(qū)動(dòng)。

　　國(guó)內(nèi)11月PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，海外耶倫上臺(tái)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期加速上升，內(nèi)外共振下市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期進(jìn)一步上修。但上行過(guò)程中仍需防范風(fēng)險(xiǎn)偏好的短暫擾動(dòng)，當(dāng)前在流動(dòng)性格局穩(wěn)定、利率區(qū)間震蕩下，中美關(guān)系恢復(fù)不及預(yù)期將替代流動(dòng)性收緊預(yù)期成為壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要力量。綜合來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期上修、金融周期的絕對(duì)收益機(jī)會(huì)驅(qū)動(dòng)指數(shù)沖擊上沿，期間警惕中美關(guān)系修復(fù)不及預(yù)期壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)行情帶來(lái)擾動(dòng)。

　　中金公司：年底關(guān)注流動(dòng)性與政策取向

　　近期市場(chǎng)風(fēng)格較為糾結(jié)，新老經(jīng)濟(jì)、周期成長(zhǎng)互有表現(xiàn)。一方面，A股近年投資者結(jié)構(gòu)機(jī)構(gòu)化使得更多投資者對(duì)偏短的風(fēng)格輪動(dòng)機(jī)會(huì)興趣并不堅(jiān)定，而更關(guān)注那些可以看得更長(zhǎng)的邏輯；另一方面，近期政策已在強(qiáng)調(diào)“總閘門(mén)”和“防風(fēng)險(xiǎn)”，可能使得市場(chǎng)對(duì)明年政策退出的影響仍有顧慮，對(duì)近期風(fēng)格轉(zhuǎn)換的持續(xù)性有一定的懷疑。

　　綜合來(lái)看，中國(guó)市場(chǎng)復(fù)蘇交易可能仍是短期主線，但實(shí)際過(guò)程可能較為糾結(jié)，臨近年底，流動(dòng)性和資金面對(duì)市場(chǎng)邊際影響增強(qiáng)，“新老配置偏均衡”依然適用，在市場(chǎng)的變化中穩(wěn)守基本面與估值底線，注重低估值、有正面催化等因素。

　　廣發(fā)證券：明年A股估值擴(kuò)張大概率轉(zhuǎn)向收縮，降低預(yù)期收益率

　　2021年A股核心矛盾切換至 “盈利修復(fù) VS 信用緊縮” ，金融條件收斂使A股連續(xù)兩年擴(kuò)張的估值大概率轉(zhuǎn)向收縮，降低預(yù)期收益率。把握三條確定性：從“國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)修復(fù)”到“疫苗全球修復(fù)”：(1)需求拉動(dòng)大于份額回吐，出口正向有推動(dòng)；(2)疫苗交易尾端，“出行鏈”修復(fù)有彈性；(3)ROE回升快于融資成本，制造業(yè)結(jié)構(gòu)擴(kuò)產(chǎn)有動(dòng)能。

　　招商證券：上證指數(shù)有望突破前期高點(diǎn)，年底值得關(guān)注的兩大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化

　　短期而言預(yù)計(jì)市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)保持上行趨勢(shì)，上證指數(shù)有望突破前期高點(diǎn)，上證50指數(shù)將會(huì)續(xù)創(chuàng)新高。臨近年底，市場(chǎng)有望持續(xù)向低估值順周期方向調(diào)倉(cāng)，不排除在金融的帶領(lǐng)下，藍(lán)籌權(quán)重指數(shù)出現(xiàn)階段性快速上行。中期來(lái)看，展望至明年一季度，順周期的領(lǐng)域業(yè)績(jī)均在不同程度改善。保險(xiǎn)銀行等金融板塊，建材、化工等周期板塊，輕工家電等地產(chǎn)后周期消費(fèi)，航空酒店機(jī)場(chǎng)影視等出行消費(fèi)也有望依次恢復(fù)?？萍碱I(lǐng)域的消費(fèi)電子、電動(dòng)智能汽車也將會(huì)開(kāi)啟復(fù)蘇周期。估值性價(jià)比將會(huì)重新成為市場(chǎng)考量的重要因素。

　　從風(fēng)格的角度來(lái)看，2021年機(jī)構(gòu)關(guān)注的標(biāo)的有望從“抱團(tuán)300”擴(kuò)張到“挖票800”左右。因此具備業(yè)績(jī)改善、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化、政策支持的細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒌玫酵顿Y者的更多關(guān)注。近期觀測(cè)到各大巨頭均在加速布局自動(dòng)駕駛車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，可能在新能源汽車加速滲透后迎來(lái)快速增長(zhǎng)。此外第一階段限塑禁塑任務(wù)將在今年底完成，可關(guān)注政策驅(qū)動(dòng)下的相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

　　興業(yè)證券：復(fù)蘇行情持續(xù)樂(lè)觀

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁，上游價(jià)格指數(shù)持續(xù)上行，中游制造業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存，下游復(fù)蘇業(yè)加速?gòu)?fù)蘇。海外美國(guó)受疫情影響，就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，提升市場(chǎng)對(duì)于財(cái)政、貨幣寬松重啟預(yù)期。分子端基本面、分母端政策預(yù)期，雙向疊加，推動(dòng)復(fù)蘇行情有望超預(yù)期。

　　把握兩條主線：1)復(fù)蘇主線，上游價(jià)格漲，中游補(bǔ)庫(kù)存，關(guān)注化工、工業(yè)金屬、機(jī)械及器械、紡織鏈、家電、輕工等。2)下游服務(wù)業(yè)，2020 年受損，2021年受益的服務(wù)業(yè)，金融、餐飲旅游、航空方向。

　　安信證券：A股震蕩上行趨勢(shì)繼續(xù)，順周期行情未結(jié)束

　　從中期看，自上而下看，A股的核心關(guān)注焦點(diǎn)在于流動(dòng)性收緊與盈利復(fù)蘇的幅度問(wèn)題，自下而上看，A股的核心關(guān)注焦點(diǎn)在于，今年估值沒(méi)有大幅擴(kuò)張，估值還未處于歷史高位的行業(yè)中有多少能夠在明年出現(xiàn)強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)。因此中期配置結(jié)構(gòu)，存在動(dòng)態(tài)調(diào)整的空間。

　　從短期看，市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期邊際改善，復(fù)蘇預(yù)期深化，A股震蕩上行趨勢(shì)繼續(xù)，短期配置仍建議以順周期為主線(包括金融、可選消費(fèi)、漲價(jià)鏈、出口鏈等)，觀察中美下一步政策力度，逐步關(guān)注成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)，行業(yè)上重點(diǎn)關(guān)注：保險(xiǎn)、銀行、券商、軍工、白酒、汽車(包括新能源汽車)、白電、化工、有色、機(jī)械等。

　　方正證券：明年像2010年和2017年結(jié)合體，資產(chǎn)配置股市更有利

　　明年的宏觀環(huán)境同2010年和2017年有一定可比性，均處于全球經(jīng)濟(jì)共振下的經(jīng)濟(jì)上行期，業(yè)績(jī)主導(dǎo)，流動(dòng)性均處于回收期。明年更像是2010年和2017年的結(jié)合體，經(jīng)濟(jì)前高后低但質(zhì)量?jī)?yōu)先的背景下預(yù)期波動(dòng)幅度有限，跨周期調(diào)節(jié)的背景下流動(dòng)性回收幅度也較為有限。就股票市場(chǎng)而言，春季躁動(dòng)時(shí)期需要甄選業(yè)績(jī)占優(yōu)以及具備產(chǎn)業(yè)周期催化的行業(yè)。

　　從兩個(gè)維度選擇行業(yè)。一是順周期維度，受益于全球經(jīng)濟(jì)共振以及產(chǎn)品價(jià)格上行，明年上半年業(yè)績(jī)占優(yōu)，包括耐用消費(fèi)、金融、強(qiáng)周期品；二是新興產(chǎn)業(yè)，受益于十四五規(guī)劃的逐步落地以及產(chǎn)業(yè)本身的高景氣，偏科技成長(zhǎng)屬性，如5G、新能源汽車、數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

　　粵開(kāi)證券：積極布局跨年行情

　　根據(jù)過(guò)去5年的跨年行情，影響行情起始或結(jié)束的主要變量是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境如何，以及政策和流動(dòng)性是否寬松，2021年跨年行情可期。

　　(1)基本面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在持續(xù)，根據(jù)11月份PMI，工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)景氣，需求回升帶動(dòng)生產(chǎn)指標(biāo)處于較好水平，11月的出口強(qiáng)勁，消費(fèi)和基建上升，在疫苗研發(fā)重大進(jìn)展下，全球經(jīng)濟(jì)有望重啟，下階段經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)計(jì)持續(xù)至2021年上半年。(2)政策面來(lái)看，2021年A股政策面預(yù)期向好，國(guó)內(nèi)、國(guó)外和資本市場(chǎng)政策三重共振，有望推動(dòng)市場(chǎng)上行。