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　　A股市場(chǎng)今日出現(xiàn)數(shù)月來(lái)罕見大跌，兩市超3400個(gè)股翻綠，北向資金大舉凈賣出超百億元。在您看來(lái)，今日市場(chǎng)放量下跌的主要因素有哪些？

　　主要因素來(lái)自于部分板塊盈利與估值的不匹配性，下半年尤其是第三季度后兩個(gè)月以及第四季度的前半段，高概率是收益的兌現(xiàn)期。從DDM模型拆解來(lái)看，分子盈利端，全A歸母利潤(rùn)增速上半年已經(jīng)見頂，ROE則將在第三季度出現(xiàn)高點(diǎn)，所以整體而言分子的盈利端擴(kuò)張周期已經(jīng)進(jìn)入尾聲階段，分子端在接下來(lái)的行情更類似于起到“托底”的作用。而在分母端流動(dòng)性而言，今年上半年流動(dòng)性環(huán)境的重要特征之一是狹義流動(dòng)性超預(yù)期的寬松，貨幣市場(chǎng)利率（DR007）大部分時(shí)期低于政策利率（7DOMO利率）。

　　而在下半年，MLF大規(guī)模到期。7月份MLF單月到期規(guī)模至少有4000億元，雖然央行已經(jīng)通過降準(zhǔn)來(lái)對(duì)沖資金面，以此維持平穩(wěn)寬松情形。但下半年MLF總到期量41500億元，7月份MLF的到期量?jī)H是下半年單月到期量最小的月份。此外政府債券供給放量，上半年全國(guó)累計(jì)發(fā)行地方債33,411.44億元，規(guī)模較去年同期下降4.17%。因此我們認(rèn)為，財(cái)政后置造成的政府債券供給延后的壓力將在下半年集中釋放，同時(shí)我們認(rèn)為央行雖然會(huì)以宏觀流動(dòng)性邊際寬松來(lái)對(duì)沖狹義流動(dòng)性緊張的問題，但很難做到完全有效對(duì)沖，下半年銀行間資金價(jià)格波動(dòng)將明顯放大。

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　　您認(rèn)為今日下跌是否是市場(chǎng)轉(zhuǎn)折信號(hào)？后市市場(chǎng)將繼續(xù)回調(diào)還是有望再拾漲勢(shì)，為什么？

　　目前并不需要過于擔(dān)憂A股“一跌不起”，景氣度賽道依然會(huì)是支持行情熱度的核心動(dòng)力，尤其盈利上行周期并未結(jié)束，以ROE作為考量盈利的因素，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，A股 ROE 往往在凈利潤(rùn)增速達(dá)到頂峰之后的 2-3個(gè)季度達(dá)到頂點(diǎn)，即 ROE的上行期相比凈利潤(rùn)增速的上行期更長(zhǎng)一些。根據(jù)我們之前的分析判斷，本輪全A盈利增速高點(diǎn)在2021Q1已經(jīng)出現(xiàn)，也就意味著ROE高點(diǎn)或會(huì)在2021Q3，所以目前階段盈利韌性依然存在，也有望對(duì)指數(shù)形成支撐作用，A股仍有望再拾漲勢(shì)。

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　　投資者如何看待今日的下跌？后市哪些行業(yè)板塊仍然值得布局的關(guān)注？

　　謹(jǐn)慎樂觀面對(duì)當(dāng)下調(diào)整。鋰礦、稀土、軍工、光伏依然是當(dāng)前最景氣的賽道，其未來(lái)盈利改善預(yù)期有望得到充分肯定，所以即使面對(duì)短期調(diào)整，因其高成長(zhǎng)性，依然會(huì)受到資金的持續(xù)青睞。