監(jiān)管密集針對網(wǎng)下報價行為開展專項檢查，處罰措施較為嚴(yán)厲：繼2021年8月12日深交所發(fā)布公告稱聯(lián)合中國證券業(yè)協(xié)會對9家網(wǎng)下投資者開展專項檢查之后，2021年8月13日上交所及中證協(xié)公布對科創(chuàng)板網(wǎng)下投資者違規(guī)報價的處罰結(jié)果。上交所官網(wǎng)公布了出具的5份警示函，包括對1家基金管理公司監(jiān)管談話并書面警示，對1家保險公司、3家私募基金管理人書面警示。中證協(xié)則對19家存在違規(guī)情形的投資者采取相應(yīng)自律措施。其中，對1家保險公司暫停網(wǎng)下投資者資格一個月，對1家證券公司資管子公司、4家基金公司、4家私募基金管理人暫停新增配售對象注冊一個月，對1家證券公司資管子公司、6家基金公司、2家私募基金管理人給予警示。

　　打新市場熱度依舊，較高收益吸引網(wǎng)下投資者積極參與：2021年以來新股漲幅可觀，其中不乏【納微科技(688690)、股吧】、讀客文化（301025）、科德數(shù)控等上市首日最高漲幅超10倍的新股。截至8月15日，科創(chuàng)板公司上市首日平均漲幅226%，創(chuàng)業(yè)板詢價定價公司上市首日平均漲幅339%，對應(yīng)5億規(guī)模的AB類打新產(chǎn)品平均收益有望達(dá)5%。較高的無風(fēng)險收益吸引了網(wǎng)下投資者的積極參與，參與打新賬戶數(shù)大幅增加。目前注冊制打新參與賬戶數(shù)已超11000戶，吸引了近700家投資者參與。

　　新股定價矛盾凸顯，注冊制新股定價中樞走低，實際募資規(guī)模打折：當(dāng)前詢價制度下買方市場主導(dǎo)詢價中樞持續(xù)下移，注冊制板塊新股發(fā)行市盈率持續(xù)走低，新股定價矛盾凸顯。2021年注冊制板塊首發(fā)PE大幅下降，科創(chuàng)板已經(jīng)下降到40倍左右，創(chuàng)業(yè)板甚至已低于23倍。從公司募資情況來看，實際募資規(guī)模占預(yù)計募資規(guī)模的比重已從注冊制初期的120%下滑到目前的60%左右，公司募資打折明顯。

　　IPO定價環(huán)節(jié)監(jiān)管力度加強，網(wǎng)下定價更重研究。監(jiān)管的一系列措施釋放出嚴(yán)控報價合規(guī)的信號，其關(guān)注點在于兩方面，一是詢價決策不流暢，相關(guān)內(nèi)部控制不夠嚴(yán)格；二是報價結(jié)果缺少客觀研究支持與合理解釋，未能體現(xiàn)在充分研究的基礎(chǔ)上進行理性報價。以頭部機構(gòu)為主的現(xiàn)場檢查和處罰方案體現(xiàn)出監(jiān)管對于頭部機構(gòu)報價合理性的重視，旨在通過規(guī)范頭部機構(gòu)為網(wǎng)下投資者樹立較好的定價示范。隨著網(wǎng)下投資者報價行為監(jiān)管力度的不斷加強以及定價權(quán)利向投行和發(fā)行人的逐步傾斜，未來定價水位有望出現(xiàn)不同程度的抬升。打新市場中對于新股的充分研究報價更為重要，具有較強新股定價研究實力的機構(gòu)將充分受益。

　　風(fēng)險提示：新股上市漲幅低于預(yù)期。