周三市場反彈，上證指數(shù)收于3485點(diǎn)、上漲1.11%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.75%、科創(chuàng)板指下跌0.08%、上證50指數(shù)上漲1.29%，兩市A股成交1.18萬億，成交環(huán)比下降。板塊方面，金融、地產(chǎn)、軍工、計(jì)算機(jī)等漲幅居前，休閑服務(wù)、電氣設(shè)備、農(nóng)業(yè)、食品等跌幅居前；主題方面，券商大漲7.7%、炒股軟件、港口、西部基建等表現(xiàn)較好，光伏屋頂、PTA、寵物產(chǎn)業(yè)等表現(xiàn)弱些。兩市個股漲跌比為2956:1343、上漲家數(shù)更多些。

　　周三市場券商股一枝獨(dú)秀、帶領(lǐng)指數(shù)收復(fù)3480點(diǎn)附近的20日均線；券商股的領(lǐng)漲，事后的解釋歸因主要是：其一，A股持續(xù)的萬億成交額尤其是財(cái)富理財(cái)市場的巨大潛力作用下使得參控基金的券商業(yè)績尚可；其二，經(jīng)濟(jì)下行、未來潛在降準(zhǔn)等政策利好有利于包括券商在內(nèi)的金融股；其三，更重要的可能是萬億成交額的存量博弈格局下，8月份以來券商地產(chǎn)基建等低估值板塊相對熱門賽道板塊已經(jīng)顯示了較強(qiáng)的看跌和企穩(wěn)反彈的特征，周三券商股帶動價(jià)值股的領(lǐng)漲更多是這種風(fēng)格的強(qiáng)化和慣性。雖然很難預(yù)測市場日線級別的強(qiáng)弱程度但是均衡配置中增加包括金融、地產(chǎn)、基建、機(jī)械等價(jià)值股的配置比重是我們近期策略配置的一貫思路。

　　針對以往牛市旗手券商股的大漲，后續(xù)市場是開啟行情新征程還是延續(xù)震蕩市格局以待時變？從經(jīng)驗(yàn)看，傾向于后者。參照A股市場最近17年以來出現(xiàn)“當(dāng)日成交萎縮且券商板塊大漲5%以上且上證指數(shù)上漲溫和、漲幅在0.5%-1.5%之間”的所有17個案例來看，次日上證指數(shù)的平均漲幅0.48%、券商板塊的平均漲幅0.75%，未來一周指數(shù)漲幅為-0.25%、券商板塊為0.2%。因此，考慮到縮量上漲以及市場環(huán)境的不確定性，預(yù)計(jì)市場仍在震蕩市的格局中，持續(xù)上漲的概率不大且仍不排除8月份收盤價(jià)回撤的可能，短線券商股的領(lǐng)漲更多體現(xiàn)了高低切換，風(fēng)格輪動的特征而非如同2014年下半年指數(shù)牛市的開啟（彼時是貨幣政策全面轉(zhuǎn)向疊加A股量能持續(xù)放大，目前條件尚難成立）；即目前市場更多是存量博弈下資金在向價(jià)值股、向穩(wěn)增長主線個股轉(zhuǎn)移和騰挪，相對而言、科創(chuàng)成長股則分化放大；無論是周二指數(shù)下跌但金融基建等價(jià)值風(fēng)格更抗跌、亦或是周三指數(shù)上漲且金融等漲幅更大些，均體現(xiàn)了價(jià)值風(fēng)格相對成長風(fēng)格處于被動或主動占優(yōu)的狀態(tài)。

　　隔夜外圍市場回落，美國道指和納斯達(dá)克指數(shù)跌幅在1%左右，大宗商品回落、受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行影響較大的黑色系金屬大跌、銅和石油等也出現(xiàn)一定回調(diào)，黃金平穩(wěn)、美元在93附近運(yùn)行。故，維持前期思路：考慮到經(jīng)濟(jì)下行的存量博弈格局，傾向于控制倉位、均衡配置中適度增加價(jià)值類的比例；對這次偏傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的低估值板塊的修復(fù)行情傾向于以快打慢、聚焦在金融地產(chǎn)基建建材等穩(wěn)金融穩(wěn)增長主線上，從量化指標(biāo)看、價(jià)值占優(yōu)的特征尚在延續(xù)中。近期熱門賽道股的高波動性需要適度審慎應(yīng)對，關(guān)注港股中互聯(lián)網(wǎng)龍頭股的走向以便推斷管理層監(jiān)管壓力對市場影響的程度，防范財(cái)報(bào)披露、小企業(yè)景氣回落下業(yè)績不及預(yù)期引發(fā)中小盤股分化加大和回撤的風(fēng)險(xiǎn)，這可能是熱門賽道股發(fā)生調(diào)整后的下一個風(fēng)險(xiǎn)暴露點(diǎn)。