A股市場(chǎng)似乎又有了牛市的味道，這一點(diǎn)從兩融數(shù)據(jù)可略見一斑。

　　交易所數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，融資融券余額達(dá)到19118.76億元，創(chuàng)下近6年新高。歷史上，A股兩融余額在2015年的5月到7月之間，彼時(shí)最高兩融余額曾達(dá)到2.27萬億元。

　　分板塊看，9月以來非銀金融、公用事業(yè)、有色金屬概念獲融資買入最多，而醫(yī)藥生物、汽車、銀行、食品飲料、房地產(chǎn)等行業(yè)反而遭遇融資凈償還。

　　有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，盡管兩融余額站上6年來新高，但近期股市的活躍主要來源于非兩融個(gè)股，即散戶的成交。

　　A股兩融余額突破1.9萬億元，創(chuàng)2015年以來新高

　　近期A股市場(chǎng)持續(xù)保持火熱。自7月21日以來，截至9月10日，A股已經(jīng)連續(xù)38個(gè)交易日成交金額破萬億元。

　　天量成交下，兩融余額也在本月不斷創(chuàng)下近年新高。交易所數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，融資融券余額達(dá)到19118.76億元。其中，融資余額達(dá)到17396.46億元，融券余額達(dá)到1722.30億元。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前的兩融余額已經(jīng)刷新了近6年新高。數(shù)據(jù)顯示，A股兩融余額上一次突破1.9萬億元是在2015年的5月至7月，彼時(shí)最高兩融余額曾達(dá)到2.27萬億元。

　　有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，近期兩融規(guī)模攀升，表明投資者參與市場(chǎng)熱情高漲，但融資買入額占據(jù)a股成交額的比例并不高。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年9月以來融資買入額占A股成交額比例在8.65%至9.21%之間。去年7月該融資買入額占比曾占到A股成交額的12%以上，今年1月及2月也曾出現(xiàn)過10%以上的情況，其中2月18日融資買入額占比曾高達(dá)10.84%。

　　值得一提的是，近期東莞證券金融工程研報(bào)提到：“每當(dāng)融資買入額占A股成交額比例達(dá)到甚至超過10.5%時(shí)，市場(chǎng)沖高回落的可能性明顯變大?！?/p>

　　從兩融余額在全A股流通市值的占比來看，截至9月9日兩融余額僅占A股流通市值的2.62%。而在2015年5月至7月的兩融余額占比曾一度達(dá)到A股流通市值的4%以上，在2015年7月3日曾觸及4.73%的峰值。

　　融資客大舉買入券商、公用事業(yè)、有色冶煉加工概念

　　從融資規(guī)模變化來看，數(shù)據(jù)顯示，自2020年初以來，A股融資余額逐漸從2020年初的1.01萬億元增長(zhǎng)至9月9日的1.74億元。

　　從近期融資客買入的板塊來看，按照申萬行業(yè)劃分，截至9月9日數(shù)據(jù)，非銀金融板塊是9月以來獲融資買入最多的板塊，融資凈買入額高達(dá)65.11億元。公用事業(yè)板塊、有色金屬概念分居第二、第三位，分別獲融資凈買入45.43億元、42.18億元；建筑裝飾、基礎(chǔ)化工板塊融資凈買入額也超過30億元，機(jī)械設(shè)備、鋼鐵、國(guó)防軍工概念融資凈買入額超20億元。

　　而醫(yī)藥生物、汽車、銀行、食品飲料、房地產(chǎn)等行業(yè)反而遭遇融資凈償還，其中生物醫(yī)藥9月以來的融資凈償還金額達(dá)到13.17億元，汽車板塊達(dá)到8.15億元。

　　券商中國(guó)記者了解到，近期融資利率整體下行。一位私募人士告訴券商中國(guó)記者，“近期融資利率在下行，杠桿倍數(shù)也在下行。主要與市場(chǎng)利率以及去杠桿要求正相關(guān)?！?/p>

　　該人士進(jìn)而表示，“大股東質(zhì)押等融資需求隨著監(jiān)管要求在下降，市場(chǎng)化的需求在提升，杠桿也在下降，市場(chǎng)變得更理性?！?/p>

　　個(gè)股交易方面，9月1日至9月9日期間融資凈買入額排名前三的股票分別是特變電工（600089）、【中國(guó)電建(601669)、股吧】（601669）、北方稀土（600111），期間融資凈買入額均超過10億元。融券凈賣出額排名前三的股票分別是華西證券（002926）、國(guó)聯(lián)證券（601456）、特變電工，期間分別凈賣出額分別為3.22億元、3.11億元、2.59億元。

　　以本月兩融成交活躍的【特變電工(600089)、股吧】為例，該股票自8月起就受到融資客大幅買入，8月以來融資凈買入額達(dá)到19.34億元。今年8月份，特變電工股價(jià)上漲了62%，9月以來截至9月10日上漲了13%。

　　ETF交易方面，融資余額排名前三的ETF分別是易方達(dá)黃金ETF、華安黃金ETF、華夏恒生ETF，均大于250億元；從融券余額規(guī)模來看，除南方中證500ETF（189.57億元）外，其余ETF融券余額均較低。

　　2020年以來融券余額提升超10倍

　　從融券規(guī)模來看，近兩年融券余額迅速上升，2019年末融券余額僅137.80億元，這一數(shù)字在2020年末上升至1369.84億元。從今年融券余額增長(zhǎng)來看，截至9月9日兩市融券余額為1722.30億元，相比去年末大幅增長(zhǎng)了25.73%。

　　也就是說，不到兩年的時(shí)間，A股融券規(guī)模就大幅增長(zhǎng)了1150%。有私募人士表示，“未來融券規(guī)模會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。融券的增長(zhǎng)既能豐富市場(chǎng)交易工具，也在增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。”

　　融券規(guī)模的上升與融券來源日益豐富有較大關(guān)系。據(jù)上述私募人士介紹，“融券規(guī)模不斷上升，一方面與券源增多相關(guān)，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板股票上市后就成為借券標(biāo)的、公募基金轉(zhuǎn)融通，加上部分股東出借意愿強(qiáng)。另一方面，市場(chǎng)也客觀存在融券需求。策略上包括打新、多空等策略都需要融券來構(gòu)建底倉(cāng)對(duì)沖。”

　　從今年上半年上市券商信用業(yè)務(wù)凈收入情況來看，以兩融業(yè)務(wù)為主的信用業(yè)務(wù)凈收入前五的上市券商包括：海通證券（33.62億元）、國(guó)泰君安（31.57億元）、中國(guó)銀河（601881）（26.51億元）、廣發(fā)證券（24.13億元）、中信證券（23.24億元）。

　　股市活躍主要來源于非兩融標(biāo)的

　　盡管兩融余額站上新高，但一些觀點(diǎn)認(rèn)為近期股市的活躍主要來源于非兩融個(gè)股，即散戶的成交。

　　粵開證券研究院首席策略分析師陳夢(mèng)潔分析認(rèn)為，近期A股日均成交額已連續(xù)3個(gè)月破萬億，從成交貢獻(xiàn)比例來看，兩融個(gè)股在8月的日均成交額較7月提高了8.4%，而同期非兩融個(gè)股提高了18.3%，表明近期市場(chǎng)的成交活躍度回暖主要是來自于非兩融個(gè)股，即散戶的成交；另外也有場(chǎng)內(nèi)資金換倉(cāng)、板塊切換等因素貢獻(xiàn)成交額。

　　中信證券也在研報(bào)中指出，“種種跡象表明，7月至今市場(chǎng)的成交活躍度較3-5月明顯回暖主要是來自于非兩融個(gè)股，也就是散戶的成交。”

　　據(jù)中信證券分析，A股日均成交額已連續(xù)3個(gè)月破萬億，其中非兩融個(gè)股成交貢獻(xiàn)明顯提高。6-8月，A股市場(chǎng)日均成交額已連續(xù)3個(gè)月突破萬億，其中7、8月均已超過了今年1月，分別較1月水平增加了7.8%/19.4%。但與此同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)近期活躍成交的增量主要來自于非兩融個(gè)股。從成交貢獻(xiàn)比例來看，8月非兩融個(gè)股的日均成交額占比為26%，較1月的17%提高了9個(gè)百分點(diǎn)，也就意味著兩融個(gè)股日均成交貢獻(xiàn)下滑了9個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)比今年1月來看，兩融個(gè)股總體在7、8月的日均成交額比今年1月分別變化了-1%/+8%，而非兩融個(gè)股總體在7、8月日均成交額比今年1月分別提高了49%/76%；從環(huán)比變化來看，兩融個(gè)股在8月的日均成交額較7月提高了8.4%，而同期非兩融個(gè)股提高了18.3%。