白馬股上市公司基本上屬于中國(guó)股市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這個(gè)時(shí)候更是檢驗(yàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的質(zhì)地水平的時(shí)候。換言之，如果上市公司基本面與成長(zhǎng)能力經(jīng)得起市場(chǎng)考驗(yàn)，那么在價(jià)格快速下跌之際，實(shí)際上更傾向于一種市場(chǎng)錯(cuò)殺的行為。

　　■郭施亮

　　今年2月初，上證指數(shù)攀升至3731點(diǎn)。時(shí)隔7個(gè)月，上證指數(shù)又一次攀升至3700點(diǎn)附近。但是，在市場(chǎng)指數(shù)看似波動(dòng)不大的背后，整個(gè)市場(chǎng)卻呈現(xiàn)出明顯的蹺蹺板效應(yīng)，以保險(xiǎn)、家電、白酒、互聯(lián)網(wǎng)為代表的白馬股股價(jià)，基本上走出了“過(guò)山車”行情。

　　同樣是上證指數(shù)3700點(diǎn)附近的位置，但現(xiàn)在的3700點(diǎn)與年初3700點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)環(huán)境與政策環(huán)境卻有所不同。

　　其中，在年初A股創(chuàng)出3731高點(diǎn)之際，基本上依賴于白酒、互聯(lián)網(wǎng)、家電、銀行、保險(xiǎn)等白馬股的積極推動(dòng)，當(dāng)時(shí)貴州茅臺(tái)（600519）股價(jià)還創(chuàng)出了2600元以上的歷史新高，中國(guó)平安也創(chuàng)出了近93元的歷史高點(diǎn)。

　　但是，7個(gè)月之后，在上證指數(shù)重返3700點(diǎn)高位之際，引領(lǐng)市場(chǎng)出現(xiàn)上漲行情的板塊卻換了面孔，之前的白馬股步入了深度調(diào)整，取而代之的是周期股與賽道股的屢創(chuàng)新高，很多調(diào)整多年的周期股，如今卻變成了市場(chǎng)炒作的熱點(diǎn)。由此可見(jiàn)，短短7個(gè)月的時(shí)間，市場(chǎng)的變臉?biāo)俣仁欠浅？斓摹?/p>

　　只是7個(gè)月時(shí)間，市場(chǎng)的投資風(fēng)格卻發(fā)生了顯著的變化。出乎市場(chǎng)預(yù)料的是，在市場(chǎng)指數(shù)重返3700點(diǎn)之際，前兩年走出慢牛行情的白馬股，如今卻出現(xiàn)了加速下跌的走勢(shì)，7個(gè)月的跌幅甚至把過(guò)去幾年的漲幅全都吞噬掉了。

　　截至9月15日，格力電器（000651）股價(jià)跌破40元關(guān)口，年內(nèi)跌幅達(dá)到32.92%；中國(guó)平安跌破50元關(guān)口，年內(nèi)跌幅達(dá)到42.07%；五糧液（000858）失守200元關(guān)口，年內(nèi)跌幅達(dá)到31.32%等等。

　　作為數(shù)千億乃至萬(wàn)億市值的上市公司，卻在短短7個(gè)月時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)30%、40%的跌幅，且出現(xiàn)在股市指數(shù)平穩(wěn)運(yùn)行的市場(chǎng)環(huán)境下，確實(shí)讓市場(chǎng)感到了意外。在白馬股價(jià)格大跌的背后，要么是企業(yè)基本面或者財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)生了惡化，要么是有一些不為人知的隱含因素，否則很難解釋這一種非理性下跌的表現(xiàn)。

　　此外，參考2015年下半年的去杠桿行情，這一輪白馬股下跌似乎存在著一些共同之處，具體表現(xiàn)為股價(jià)跌幅迅猛、耗時(shí)較短等特征。在白馬股加速下跌的背后，不排除存在前期主力資金發(fā)生平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的可能，這或許也是一種間接去杠桿化的表現(xiàn)，但對(duì)市場(chǎng)價(jià)值投資的信心構(gòu)成了不小的沖擊。

　　在股價(jià)下跌的過(guò)程中，往往會(huì)不斷放大利空縮小利好，對(duì)當(dāng)前白馬股的非理性下跌，大概也存在這樣的情況。

　　另外，從宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.5%，這與前值8.5%有著很大的差距，且明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。面對(duì)消費(fèi)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的表現(xiàn)，或多或少影響到消費(fèi)股的走勢(shì)，并加劇了資金拋售的壓力。

　　但是，既然上市公司股票價(jià)格是上市公司經(jīng)營(yíng)狀況的晴雨表，那么對(duì)8月份公開(kāi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)本身已經(jīng)提前反應(yīng)，只是趁利空因素順勢(shì)壓低股價(jià)。或許，當(dāng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及上市公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)回暖之際，或?qū)⑹前遵R股價(jià)格反轉(zhuǎn)的重要信號(hào)，且股票價(jià)格一般會(huì)較重要數(shù)據(jù)的發(fā)布作出提前反應(yīng)。

　　今年對(duì)白馬股上市公司來(lái)說(shuō)，也許并不算友好。但是，對(duì)A股市場(chǎng)的白馬股上市公司，基本上屬于中國(guó)股市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這個(gè)時(shí)候更是檢驗(yàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的質(zhì)地水平的時(shí)候。換言之，如果上市公司基本面與成長(zhǎng)能力經(jīng)得起市場(chǎng)考驗(yàn)，那么在價(jià)格快速下跌之際，實(shí)際上更傾向于一種市場(chǎng)錯(cuò)殺的行為。不過(guò)，因前兩年白馬股的漲幅較大，且市場(chǎng)投資風(fēng)格已發(fā)生了重要轉(zhuǎn)變，所以白馬股的價(jià)格趨勢(shì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)或許還沒(méi)有這么快確立。