華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予工業(yè)富聯(lián)“買入”評級，預(yù)測21-23年EPS為1.02/1.12/1.22元?；赑E估值法，參考A股消費(fèi)電子可比公司的平均PE(22年17x)，予其22年17倍PE估值，目標(biāo)價19.04元。

　　華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

　　A/H股體量最大的3C制造業(yè)公司，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的“燈塔”

　　工業(yè)富聯(lián)是全球領(lǐng)先的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和云服務(wù)設(shè)備制造商。該行看好公司憑借A/H消費(fèi)電子板塊體量最大的優(yōu)勢(2020年收入是第二名的4.7倍)，以同業(yè)最高的研發(fā)投入(2020年研發(fā)費(fèi)用是第二名的1.7倍)，用于5G設(shè)備、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等毛利率較高的業(yè)務(wù)，促進(jìn)盈利能力的修復(fù)。

　　同時，在智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)(5座燈塔工廠)、ESG(6座綠色工廠)領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)跑同業(yè)。該行認(rèn)為在中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型和“碳中和”的背景下，公司作為從傳統(tǒng)制造業(yè)向數(shù)字化轉(zhuǎn)型的“燈塔”，估值吸引力顯現(xiàn)。

　　通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和精密機(jī)構(gòu)件：5G、結(jié)構(gòu)件、物聯(lián)網(wǎng)模塊蘊(yùn)含增長動能

　　公司在通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和精密機(jī)構(gòu)件領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。展望未來，該行認(rèn)為公司將受益于：1)全球5G基建及終端設(shè)備的放量;2)手機(jī)客戶市占率提升，可穿戴設(shè)備、XR產(chǎn)品快速增長;以及3)汽車通訊、智能家居等物聯(lián)網(wǎng)模塊滲透率的提升。受此推動，該行預(yù)測2021/22/23E此分業(yè)務(wù)收入增速有望達(dá)到14.5%/11.6%/10.8%。

　　云服務(wù)設(shè)備：技術(shù)+CSP客戶資源+本土化服務(wù)能力構(gòu)筑核心競爭力

　　受企業(yè)云化的大趨勢推動，該行預(yù)計(jì)21-22年全球服務(wù)器設(shè)備迎來3-4年的增長周期的新一輪高點(diǎn)，公司CSP客戶以及云計(jì)算業(yè)務(wù)增長勢頭有望保持強(qiáng)勁。該行認(rèn)為，憑借同業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)投入，以及深入?yún)⑴cCSP客戶的研究開發(fā)和制造，疊加本土化服務(wù)能力，工業(yè)富聯(lián)有望構(gòu)筑起核心的競爭優(yōu)勢。該行預(yù)測21/22/23E云服務(wù)設(shè)備的增速為7.3%/7%/6.7%。

　　工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，布局云網(wǎng)端全產(chǎn)業(yè)鏈

　　在智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略布局下，該行看到富士康有5家工廠獲WEF燈塔工廠認(rèn)證(全球：90家;中國大陸：28)。該行看好工業(yè)富聯(lián)在單一生產(chǎn)線、端對端價值鏈的全面布局，在制造業(yè)轉(zhuǎn)型的大背景下，以數(shù)字化、自動化優(yōu)勢，重塑制造業(yè)“燈塔”的估值。該行預(yù)測21/22/23E工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的增速為49.3%/58%/64.6%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品滲透不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。