東方證券發(fā)布研究報(bào)告，維持【環(huán)旭電子(601231)、股吧】“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)2021-23年每股收益為0.88/1.15/1.44元，（原21-22年預(yù)測(cè)為0.97/1.21元，主要下調(diào)消費(fèi)電子業(yè)務(wù)收入，下調(diào)毛利率預(yù)測(cè)），根據(jù)可比公司21年平均25倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.96元。

　　東方證券主要觀點(diǎn)如下：

　　布局第三代半導(dǎo)體材料，加碼功率電子戰(zhàn)略。

　　GaNSystems是氮化鎵（GaN）化合物半導(dǎo)體的領(lǐng)先公司。由于GaN材料可提供更快的開(kāi)關(guān)頻率、更優(yōu)異的散熱性能和更高功率，廣泛應(yīng)用于車載充電器、DC-DC轉(zhuǎn)換器和電動(dòng)汽車牽引逆變器、數(shù)據(jù)中心電源、移動(dòng)電話充電器，以及需要快速充電、降低功耗、更加小型化的設(shè)備。

　　GaNSystems公司的產(chǎn)品已商用于戴爾筆電、哈曼充電器、飛利浦高功率燈具、Epowerlabs汽車電子等領(lǐng)域。環(huán)旭投資并與GaNSystems簽訂了戰(zhàn)略業(yè)務(wù)協(xié)議，GaNSystems將成為環(huán)旭在氮化鎵半導(dǎo)體應(yīng)用方面的戰(zhàn)略供應(yīng)商，合作將GaN電力電子產(chǎn)品推向市場(chǎng)，尤其是電動(dòng)汽車電源模塊市場(chǎng)。

　　汽車電子業(yè)務(wù)未來(lái)可期。

　　公司是汽車電子市場(chǎng)的領(lǐng)先制造商，被全球知名電車廠商認(rèn)可為長(zhǎng)期合作伙伴，擁有超過(guò)30年的經(jīng)驗(yàn)。主要產(chǎn)品如穩(wěn)壓器、整流器、電池管理系統(tǒng)、充電功率模組、液壓控制模組、電機(jī)控制器、外部LED照明、IEPB（集成電動(dòng)駐車制動(dòng)）、車載信息及娛樂(lè)訊息的控制單元或控制面板等，提供完整的DMS解決方案和全球制造服務(wù)，已導(dǎo)入汽車功能安全標(biāo)準(zhǔn)ISO26262，并取得ISO26262有關(guān)制造部份認(rèn)證，得到汽車原廠及一級(jí)供貨商認(rèn)可。上半年新品導(dǎo)入進(jìn)展順利,下半年正式量產(chǎn)電動(dòng)車動(dòng)力系統(tǒng)及散熱系統(tǒng)應(yīng)用產(chǎn)品。公司功率模組近期獲得歐美日等客戶訂單，預(yù)計(jì)22年正式量產(chǎn)用于電動(dòng)車逆變器的IGBT與SiC的功率模組。

　　SiP微小化技術(shù)的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。

　　公司SiP產(chǎn)品目前主要涉及WiFi模組、UWB模組、毫米波天線模組、指紋識(shí)別模組、智能手表和TWS耳機(jī)模組等。公司持續(xù)拓展微小化技術(shù)的應(yīng)用，發(fā)展SOM(SystemonModule)、SipSet等模塊化產(chǎn)品，應(yīng)用于工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)裝置，如移動(dòng)工業(yè)手持裝置、工業(yè)應(yīng)用平板計(jì)算機(jī)、工業(yè)車載計(jì)算機(jī)等產(chǎn)品，拓寬SiP技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域，打開(kāi)主要大客戶以外的SiP業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主要客戶訂單波動(dòng)；原材料價(jià)格波動(dòng)；SIP技術(shù)應(yīng)用推廣不及預(yù)期。