中科曙光

　　2021年業(yè)績超預期 信創(chuàng)核心領軍長期價值仍被低估

　　事件：2月22日，公司發(fā)布《2021年度業(yè)績快報公告》，實現(xiàn)營業(yè)總收入111.83億元，同比增長10.06%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11.34億元，同比增長37.98%，超出市場預期。同時，公司亦發(fā)布《關于計提2021年度資產(chǎn)減值準備的公告》，擬計提資產(chǎn)減值準備合計約為2.00億元，計入2021年度損益，考慮本期轉回或轉銷等的因素后，綜合減少公司2021年度合并凈利潤1.64億元。

　　2021年業(yè)績超預期，實際經(jīng)營情況或更為樂觀。

　　2021年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤11.34億元，同比增長37.98%，超出市場預期。同時，從扣非凈利率的角度來看，報告期內(nèi)，公司利潤率水平達到6.73%，相比上年同期提升1.55個百分點，反映公司盈利能力不斷加強。另一方面，公司在報告期內(nèi)對應收賬款、存貨、無形資產(chǎn)等合計計提資產(chǎn)準備約2.00億元，綜合減少2021年度合并凈利潤1.64億元；歷史上看，2020年公司共計提資產(chǎn)減值損失及信用減值損失約1.06億元、2021年公司共計提資產(chǎn)減值損失及信用減值損失約0.59億元，若剔除本次計提減值準備影響，公司實際經(jīng)營情況或更為樂觀。

　　IT基礎設施、信創(chuàng)等業(yè)務預計順利推進，有望驅動公司長期成長。

　　信創(chuàng)核心戰(zhàn)略上，2020年11月，公司47.79億元重大增發(fā)項目順利落地，募投項目為基于國產(chǎn)芯片高端計算機研發(fā)及擴產(chǎn)項目(20億元)、高端計算機IO模塊研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目(9.2億元)、高端計算機內(nèi)置主動管控固件研發(fā)項目(4.8億元)以及補充流動資金(13.8億元)，有望構建“芯片設計與制造、整機系統(tǒng)、軟件生態(tài)、應用服務”完整創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈，信創(chuàng)戰(zhàn)略升級實質性加快。

　　近期信創(chuàng)進展上，2022年1月15日，根據(jù)采招網(wǎng)公告，《【中國移動(600941)、股吧】2021年至2022年PC服務器集中采購(第1批次)(標包3、7、11、12)》共計約采購服務器14.22億元(含稅)，中科可控銷售額約3.85億元，占比約27%、排名第二，體現(xiàn)信創(chuàng)產(chǎn)品競爭力。近年來公司圍繞政務、行業(yè)、云、互聯(lián)網(wǎng)等下游客戶IT基礎設施建設能力逐步提升，行業(yè)需求也不斷拓展，有望支撐中期業(yè)務持續(xù)高增。

　　體內(nèi)多項資產(chǎn)或未被充分預期，成長確定性較高，估值仍處歷史底部。公司是中科院頂級技術孵化平臺，體內(nèi)控股及參股曙光云、中科三清、海光、曙光數(shù)創(chuàng)、【中科星圖(688568)、股吧】等多項優(yōu)質資產(chǎn)，成長確定性較強，有望帶動公司未來幾年高成長。

　　盈利預測：

　　預計2021-2023年營業(yè)收入分別為111.83億、123.75億及137.46億元(前期預測為118.49億、136.97億以及156.95億)，歸母凈利潤分別為11.34億、15.80億、21.90億(前期預測為11.24億、14.93億以及19.18億)。維持“買入”評級。

　　風險提示：服務器行業(yè)競爭加?。恍酒慨a(chǎn)化不及預期；貿(mào)易摩擦加劇

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