周大生

　　事件：2021年?duì)I收同比增長(zhǎng)80.1%，2022年1至2月?tīng)I(yíng)收同比增長(zhǎng)203.1%

　　2021年正式啟動(dòng)省級(jí)服務(wù)中心(省代)業(yè)務(wù)，多方位激發(fā)企業(yè)成長(zhǎng)動(dòng)力

　　面對(duì)復(fù)雜外部環(huán)境，2021年公司正式啟動(dòng)省級(jí)服務(wù)中心(省代)業(yè)務(wù)。通過(guò)省代，公司開(kāi)展黃金展銷業(yè)務(wù)，為加盟商提供資金支持，調(diào)整黃金產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)，促成2021年下半年黃金品類銷售顯著增長(zhǎng)；此外，省代還在渠道擴(kuò)張、制高點(diǎn)突破、管理運(yùn)營(yíng)等多方面提供賦能。但短期看，省代業(yè)務(wù)也存在一定磨合問(wèn)題，2021Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.82億元(+54.6%)、歸母凈利潤(rùn)2.23億元(-26.1%)，部分非經(jīng)營(yíng)性損益和疫情對(duì)短期業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊憽?022年1至2月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)203.1%、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.0%，重回高增長(zhǎng)。

　　渠道擴(kuò)張?zhí)崴倜黠@，產(chǎn)品研發(fā)不斷完善，品牌勢(shì)能持續(xù)強(qiáng)化

　　渠道方面：報(bào)告期內(nèi)公司凈增門店313家，期末門店總數(shù)達(dá)4502家，相較2020年(178家)提速明顯。公司穩(wěn)步推進(jìn)省代模式，提升供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)和資金周轉(zhuǎn)效率，激發(fā)渠道發(fā)展活力。產(chǎn)品方面：不斷完善情景風(fēng)格珠寶體系、推動(dòng)大鉆賦能項(xiàng)目、開(kāi)發(fā)“周大生非凡古法金系列”、構(gòu)建“一童二花三生”的黃金產(chǎn)品體系。品牌方面：公司不斷創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷手段，推出社區(qū)營(yíng)銷、私域營(yíng)銷、SCRM、云店等方式，加速線上線下融合，促進(jìn)終端門店精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，持續(xù)強(qiáng)化品牌勢(shì)能。

　　盈利預(yù)測(cè)：我們認(rèn)為，黃金珠寶行業(yè)呈現(xiàn)高景氣，公司渠道端進(jìn)一步推進(jìn)省代模式，疊加產(chǎn)品矩陣完善和品牌力提升，有望推動(dòng)收入、利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)?？紤]疫情等因素影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)為12.28(-1.22)/15.11(-1.60)/18.65(-1.62)億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.12(-0.11)/1.38(-0.15)/1.70(-0.15)元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為13.4/10.9/8.8倍，估值合理，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、省代模式推廣效果不及預(yù)期等。

　?。▉?lái)源：同花順金融研究中心）