兄弟姐妹們，今天收成如何？大家離回本還有多遠(yuǎn)？

　　上周的股市太火，北上資金連續(xù)買了10天，而周末的時(shí)候有大券商策略宣布空翻多，13日上午，A股的成交就高達(dá)7000億，北上資金一看，既然你們這么熱愛(ài)炒股，那么就把籌碼都讓給大家，duang一下，北上資金今天就賣了130億。

　　此外，美國(guó)高通脹打擊市場(chǎng)人氣，亞洲市場(chǎng)全線大跌，港股恒生指數(shù)跌超3%、日本跌3%、印度跌超2%、韓國(guó)綜合指數(shù)跌約3.5%。

　　不過(guò)，美股、亞太市場(chǎng)大跌，北上資金狂賣，今天A股三大指數(shù)尾盤跌幅收窄，一頓狂拉，跌幅均小于1%，已經(jīng)比較強(qiáng)勢(shì)抗跌了，這樣的A股基金君還是愛(ài)了。

　　接下來(lái)，我們來(lái)分析一下原因。

　　A股震蕩微跌

　　受上周五美股大跌影響，滬深兩市大幅低開。三大指數(shù)震蕩下挫，盤中均跌超1%，尾盤跌幅小幅縮窄，但仍集體收跌。兩市今日成交再度突破1萬(wàn)億元。截止收盤滬指跌0.89%，深成指跌0.3%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.39%。三大指數(shù)探底回升小幅下跌，北向資金全天凈賣出超135億

　　兩市個(gè)股漲跌參半，超2300只個(gè)股上漲

　　喝酒、金融地產(chǎn)砸盤。

　　CRO板塊走低，藥明康德（603259）跌近10%，昭衍新藥（603127）、凱萊英（002821）、泰格醫(yī)藥（300347）、【美迪西(688202)、股吧】、博騰股份（300363）等跌超4%。消息面上，藥明康德股東擬減持合計(jì)不超過(guò)3%總股本。

　　汽車產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)爆發(fā)漲停潮，比亞迪（002594）盤中再創(chuàng)新高，但午后回落，全天成交額過(guò)百億；此外，申華控股（600653）、【曠達(dá)科技(002516)、股吧】（002516）、岱美股份（603730）等多只股漲停。

　　鋰礦板塊走強(qiáng)

　　港股新東方在線一度暴漲100%，帶火A股教育板塊，豆神教育（300010）20%漲停，勤上股份（002638）漲停，中公教育（002607）、傳智教育（003032）等多股跟漲，消息面上，俞敏洪帶領(lǐng)轉(zhuǎn)型后的新東方，進(jìn)入直播帶貨領(lǐng)域，旗下“東方甄選”的雙語(yǔ)帶貨直播間紅極一時(shí)。

　　最后說(shuō)一下原因，天風(fēng)證券（601162）老師昨晚一份研報(bào)寫得挺好，基金君搬來(lái)給大家看一下。

　　對(duì)于A股市場(chǎng)而言，過(guò)去1個(gè)多月的做多窗口期，除國(guó)內(nèi)疫情消退、政策加碼、監(jiān)管轉(zhuǎn)向之外，海外加息預(yù)期階段性緩解也是一個(gè)核心因素。具體來(lái)說(shuō)，5月4日FOMC會(huì)議鮑威爾表態(tài)不會(huì)加息75bp、部分美股財(cái)報(bào)低于預(yù)期使得聯(lián)儲(chǔ)傳遞9月后放緩加息的信號(hào)，以及美國(guó)4月通脹讀數(shù)小幅回落、原油高位震蕩等因素，使得美國(guó)加息預(yù)期階段性緩解。相應(yīng)地，9月加息50bp的概率由4月底的80%多回落到5月底的30%多，期間美債利率也由隨3.2%回落到了2.7%附近。

　　那么，美債利率還有多大的上行空間？對(duì)A股會(huì)有怎樣的影響？

　　首先，通脹風(fēng)險(xiǎn)未解，美債利率仍有上行壓力。美債利率的核心影響因素是：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(影響資本回報(bào)率)、通脹預(yù)期(影響資金成本)、貨幣政策(影響宏觀流動(dòng)性)。2022年以來(lái)，美債利率并未跟隨PMI數(shù)據(jù)或ECRI領(lǐng)先指標(biāo)走低，原因在于原油價(jià)格和通脹預(yù)期加速上行，且美聯(lián)儲(chǔ)也開啟了新一輪緊縮周期。

　　其次，A股較難直接走獨(dú)立行情，海外流動(dòng)性(美債利率)對(duì)估值的沖擊、外需對(duì)出口制造業(yè)的沖擊仍是當(dāng)前的強(qiáng)制約因素。2022年4月之后的走勢(shì)或可參考2018年10月之后的走勢(shì)，政策觸底，基本面緩慢復(fù)蘇但彈性不大，指數(shù)整體震蕩，結(jié)構(gòu)性行情。行情的第1個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)來(lái)自國(guó)內(nèi)密集政策信號(hào)(2018.10 vs 2022.04)，第2個(gè)驗(yàn)證點(diǎn)來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿(2019.1 vs 2022.?)。

　　另外，對(duì)于高景氣板塊而言，短期估值波動(dòng)易受流動(dòng)性影響，但中長(zhǎng)期趨勢(shì)取決于自身產(chǎn)業(yè)周期。預(yù)計(jì)隨著美債利率再次走高，賽道板塊波動(dòng)也將加大。

　　總體判斷，在海外通脹風(fēng)險(xiǎn)未解除之前，市場(chǎng)仍是磨底階段，等待兩個(gè)重要驗(yàn)證信號(hào)：內(nèi)部是中長(zhǎng)期貸款能否有效回升(驗(yàn)證國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn))，三季度是重要觀測(cè)窗口；外部是美國(guó)通脹走勢(shì)與聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿的信號(hào)(驗(yàn)證流動(dòng)性的緩解)。

　　而山西策略分析，此輪反彈行情基本告一段落，基本面、交易面的邊際改善均難以支撐A股進(jìn)一步上行反轉(zhuǎn)，海外緊縮預(yù)期走升進(jìn)一步施壓，后市將在震蕩中演繹結(jié)構(gòu)性行情，重點(diǎn)把握以下兩點(diǎn)：一是，“脹”延續(xù)疊加穩(wěn)增長(zhǎng)邏輯中有望受益的行業(yè)，包括緊供給的中上游行業(yè)及高景氣的新基建。二是，“滯”修復(fù)疊加政策助力之下有望邊際改善的消費(fèi)。

　　亞太市場(chǎng)全線暴跌

　　上周五，美股通脹數(shù)據(jù)爆表，亞太市場(chǎng)追隨美股跌勢(shì)，截至發(fā)稿，韓國(guó)綜合指數(shù)跌3.52%報(bào)2504.57點(diǎn)；日經(jīng)225指數(shù)跌3.01%報(bào)26987.44點(diǎn)，失守27000點(diǎn)關(guān)口，為5月27日以來(lái)首次，印度股市下挫2.6%。

　　日元兌美元一度跌至135，日元對(duì)美元匯率持續(xù)下跌，一度跌至135.22日元兌換1美元，創(chuàng)下自1998年10月以來(lái)、時(shí)隔約24年的新低。

　　據(jù)報(bào)道，日元匯率下挫主要源于日美之間的利息差進(jìn)一步擴(kuò)大。美國(guó)出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的通貨膨脹，5月的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)達(dá)到40年來(lái)的最高水平。為抑制物價(jià)進(jìn)一步上漲，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在本周召開的會(huì)議上做出加息決定。

　　另一方面，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，日本繼續(xù)實(shí)行超低利率政策。有觀點(diǎn)認(rèn)為，日美之間的利差將進(jìn)一步拉大，從而形成拋售日元、購(gòu)買美元的勢(shì)頭。

　　美國(guó)周五公布的通脹數(shù)據(jù)令人震驚，美聯(lián)儲(chǔ)承受了加大貨幣緊縮力度的壓力，從而提振了美元。目前美元指數(shù)為5月中旬以來(lái)的最高水平，今年以來(lái)的累計(jì)漲幅已超過(guò)9%。

　　對(duì)了，與此同時(shí)，歐美還在繼續(xù)下跌。