周三和大家聊了聊風(fēng)電，今天繼續(xù)。

　　首先要明確一點(diǎn)，風(fēng)電這個(gè)行業(yè)無(wú)論怎么說(shuō)，也是屬于新能源的，既然是新能源，就不可能是估值低的，很多分析師說(shuō)風(fēng)電估值低，性價(jià)比高，這更多是基于新能源內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較來(lái)說(shuō)的。

　　新能源分析師總要找到吹的方向，這只是他們相對(duì)的估值低。

　　我舉個(gè)例子，風(fēng)電里確定性最強(qiáng)的方向--海纜。

　　目前龍頭公司對(duì)應(yīng)今年盈利超過(guò)40倍，考慮明年能有40-50%的增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)明年盈利大概在25-30倍，海風(fēng)也不是一個(gè)可以年化復(fù)合增長(zhǎng)的行業(yè)，在周三的文章新能源最后的根據(jù)地！和大家分享過(guò)，風(fēng)電最大的問(wèn)題就是增速并不快，因?yàn)轱L(fēng)電是一個(gè)吃資源的行業(yè)，不是想修就能修的，需要尋找合適的地方（風(fēng)好方便建設(shè)等條件）才能修建，這注定了風(fēng)電的增速不會(huì)太快。

　　這個(gè)背景下，風(fēng)電目前的估值水平其實(shí)是充分反映了明年可能有的高增長(zhǎng)的，并沒(méi)有明顯的低估。

　　新能源研究是目前全市場(chǎng)最卷的研究領(lǐng)域，在這個(gè)地方想期待低估基本就是扯淡...跌一定都有跌的道理，但漲不一定有漲的道理，大家看到現(xiàn)在估值便宜的，大概率都是基本面有問(wèn)題或者是有不確定性的。

　　因此，如果真的要投資風(fēng)電，我建議大家關(guān)注兩個(gè)有可能超預(yù)期，但現(xiàn)在還有一定不確定性的點(diǎn)。

　　風(fēng)機(jī)，零部件的漲價(jià)

　　其實(shí)說(shuō)是漲價(jià)也不準(zhǔn)確，說(shuō)是毛利率提升比較準(zhǔn)確。

　　在周三的文章里和大家分享過(guò)，風(fēng)電這兩年一直都是在走降本的路子，這種降本一方面是通過(guò)技術(shù)進(jìn)步（風(fēng)機(jī)大型化），另一方面是風(fēng)機(jī)企業(yè)對(duì)下游讓利。在這個(gè)背景下，風(fēng)機(jī)的價(jià)格，風(fēng)機(jī)企業(yè)的盈利能力都是往下走的。

　　讓利到現(xiàn)在這個(gè)階段，其實(shí)很多二線風(fēng)機(jī)企業(yè)都不賺錢了，價(jià)格繼續(xù)下跌的空間看起來(lái)已經(jīng)不大了。另外，目前風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商的IRR已經(jīng)比較高了，陸風(fēng)普遍在10%以上。

　　總結(jié)來(lái)說(shuō)，經(jīng)過(guò)幾年的技術(shù)進(jìn)步和讓利，目前風(fēng)電行業(yè)風(fēng)機(jī)供應(yīng)商不太賺錢，下游負(fù)責(zé)發(fā)電的運(yùn)營(yíng)商能賺一個(gè)不錯(cuò)的利潤(rùn)。

　　展望明年，大型化（技術(shù)進(jìn)步）還在繼續(xù)，在這個(gè)背景下，單瓦的發(fā)電成本會(huì)進(jìn)一步下降。

　　在這個(gè)背景下，再考慮到在今年基數(shù)較低的背景下，明年行業(yè)裝機(jī)的高增長(zhǎng)，不排除風(fēng)機(jī)企業(yè)有對(duì)下游漲價(jià)的可能性。（注意這個(gè)漲價(jià)是相對(duì)的，少降價(jià)一點(diǎn)，留一些利潤(rùn)在體內(nèi)也是一種漲價(jià)）。

　　如果風(fēng)機(jī)企業(yè)對(duì)下游漲價(jià)了，零部件企業(yè)比如一些軸承葉片的供應(yīng)商也就有可能向他們的下游風(fēng)機(jī)企業(yè)漲價(jià)了。

　　注意我上面講的漲價(jià)都是相對(duì)的描述，因?yàn)楝F(xiàn)在對(duì)應(yīng)去年底大宗商品降價(jià)了很多，這些零部件企業(yè)成本是下降的，所以可能絕對(duì)價(jià)格不漲，但毛利率提升，不把成本下降的部分讓給下游。

　　如果這個(gè)邏輯兌現(xiàn)，那么風(fēng)電就還有一定超預(yù)期的可能，目前市場(chǎng)并沒(méi)有打太多這樣的預(yù)期進(jìn)風(fēng)電企業(yè)的股價(jià)里。

　　我們看下來(lái)，感覺(jué)風(fēng)機(jī)企業(yè)想漲價(jià)還不是特別容易，風(fēng)機(jī)企業(yè)里有一家【三一重能(688349)、股吧】非常卷，他對(duì)份額訴求依然比較強(qiáng)，可能會(huì)持續(xù)價(jià)格戰(zhàn)。

　　零部件從供需格局來(lái)看是有一定漲價(jià)可能的，但如果風(fēng)機(jī)企業(yè)不漲價(jià)，那么零部件企業(yè)也很難對(duì)風(fēng)機(jī)企業(yè)漲價(jià)（風(fēng)機(jī)企業(yè)本身沒(méi)什么利潤(rùn)，不太可能接受上游漲價(jià)）。

　　所以是否產(chǎn)業(yè)鏈能稍微漲點(diǎn)價(jià)，還需要觀察。

　　風(fēng)機(jī)的招標(biāo)時(shí)不時(shí)都在發(fā)生，大家可以做跟蹤，零部件的談價(jià)一般在明年初進(jìn)行，大家也可以做下跟蹤。

　　出口邏輯

　　在上一篇文章中和大家分享了，風(fēng)電和光伏鋰電有點(diǎn)不一樣，光伏鋰電我們基本是全球領(lǐng)先的地位，無(wú)論是成本還是技術(shù)。

　　但風(fēng)電我們并沒(méi)有在技術(shù)上取得全球領(lǐng)先，反而在部分零部件，我們還是需要加快國(guó)產(chǎn)替代的。

　　成本方面，光看制造成本國(guó)內(nèi)企業(yè)肯定是有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的。但風(fēng)電的零部件都特別大，風(fēng)機(jī)也很大，如果要出口，就意味著這些東西都要運(yùn)到海外，這么大型的產(chǎn)品運(yùn)費(fèi)是很貴的，制造上我們有成本優(yōu)勢(shì)，疊加上運(yùn)費(fèi)，成本優(yōu)勢(shì)其實(shí)就不明顯了。

　　目前來(lái)看比較有出口希望的是海纜，這塊無(wú)論是技術(shù)還是成本，國(guó)內(nèi)都是有優(yōu)勢(shì)的。

　　但考慮到歐美的風(fēng)電裝機(jī)增速并不快，從目前來(lái)看，到24，25年可能他們會(huì)加快對(duì)于海風(fēng)的擴(kuò)張，24，25年的裝機(jī)對(duì)應(yīng)海纜的需求就是在23，24年逐步釋放。

　　現(xiàn)在歐洲自己的海纜廠并沒(méi)有大幅擴(kuò)產(chǎn)的意愿，如果他們的裝機(jī)真的大幅提升，那國(guó)內(nèi)海纜廠還是有一定機(jī)會(huì)去拿點(diǎn)市場(chǎng)份額的。

　　但還是有之前那個(gè)問(wèn)題，光伏出口可以使得毛利率持續(xù)提升，但海纜這種很難，因?yàn)檫\(yùn)費(fèi)很高，出口的價(jià)格哪怕高點(diǎn)，扣除運(yùn)費(fèi)后毛利率也不見(jiàn)得能提升。

　　出口的量?jī)r(jià)都面臨一定的不確定性，如果能跟蹤到比較好的消息和變化，大概率還是對(duì)相關(guān)公司股價(jià)有催化的。畢竟正是因?yàn)橛胁淮_定性，所以這種預(yù)期才沒(méi)有反應(yīng)進(jìn)股價(jià)。

　　最近能感受到大家情緒都很down，其實(shí)面對(duì)這種行情，誰(shuí)都不可能心情好起來(lái)，經(jīng)?？赐性谌豪镉懻摚@種行情不如找個(gè)地方度假。

　　在這個(gè)時(shí)候我就會(huì)告訴他們你去度假了很可能就會(huì)被隔離，萬(wàn)幸在當(dāng)?shù)夭槐桓綦x，回家也會(huì)被隔離...

　　換個(gè)思路，如果放心出去玩了，股市也不至于跌成這個(gè)樣子。

　　只能一起度過(guò)這段艱難的時(shí)光，我們還是要相信，一切都會(huì)好起來(lái)的，股市會(huì)好，不隔離的度假也會(huì)有的。