今年以來，權益市場的連番調(diào)整考驗著每一位投資者的神經(jīng)，在如此波動起伏的市場中，債券基金或許成為了不少人的“避風港”。從年初至10月底，債市表現(xiàn)整體上也的確較為平穩(wěn)，純債債基指數(shù)(930609.CSI)上漲了2.74%，而期間最大回撤僅為0.31%，相比權益市場的大起大落，持有起來的確更為云淡風輕。

　　理性看待債市波動

　　但近兩天債市的波動，讓許多人打破了對債市的固有看法。上周五開始，債券市場風云突變，諸多預期因素的邊際變化導致市場情緒集中釋放，10年期國債到期收益率本周一單日上行10個bp，創(chuàng)下了今年以來債券市場的最大單日跌幅。債券市場影響下，之前表現(xiàn)相對平穩(wěn)的債基，也多多少少產(chǎn)生了一些波動。純債債基指數(shù)周一當日下跌了0.26%，幾乎是其過去三個月的漲幅，而不少前期表現(xiàn)突出的純債基金更是單日下跌了0.4%之多。

　　之前表現(xiàn)如此平穩(wěn)的債基，為何會突然“變臉”？

　　首先，作為一種金融資產(chǎn)，債券自然也難以避免存在波動，一段時間內(nèi)的低波動并不代表不會出現(xiàn)回撤。

　　其次，投資債券市場的債券基金也并不等同于保本理財。債券作為一種較低波動的金融資產(chǎn)，其實也會受到上述債市波動的影響，而出現(xiàn)凈值的變化。雖然不太可能會像權益市場大起大落，但是出現(xiàn)回撤，也是金融資產(chǎn)正常的表現(xiàn)。這并不能預示市場未來可能會出現(xiàn)什么變化，也不能作為判斷走勢的絕對條件，只是金融資產(chǎn)都具有的特性。作為市場上投資的產(chǎn)品，波動和收益普遍是并存的。

　　關注債市調(diào)整

　　背后的基本面變化

　　經(jīng)過這次風險釋放后，投資者也非常關心——這次債市調(diào)整會持續(xù)多久？

　　今年前期債市表現(xiàn)相對平穩(wěn)，與市場對于宏觀經(jīng)濟較弱和資金面長期寬松的預期不無關聯(lián)，而近期隨著資金利率逐步回歸中樞，疊加疫情和地產(chǎn)政策的邊際變化，上述預期出現(xiàn)了一定修正，從而引發(fā)了債市的此番調(diào)整。具體來說，上周末，央行和銀保監(jiān)會出臺了一系列對于房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定政策，提振了市場對于地產(chǎn)行業(yè)逐漸修復的信心，同時上周五疫情優(yōu)化防控二十條舉措的發(fā)布，市場隨即展開了對于政策調(diào)整帶來的復蘇交易，而本身進入11月份以來，資金面就呈現(xiàn)持續(xù)緊張的態(tài)勢。多重利空因素之下，伴隨著機構短期的贖回壓力增加，流動性相對更弱的信用債面臨著更大的估值沖擊。

　　而站在當下時間，我們認為債市短期內(nèi)仍要保持謹慎，支撐利率保持低位運行的兩大邏輯均出現(xiàn)邊際變化，上述預期或將繼續(xù)發(fā)酵，且機構的贖回壓力仍然會保持一段時間，債市的調(diào)整可能不會馬上結束。有不少投資者可能想到了2020年疫情后的債市劇烈回調(diào)，但當前的國內(nèi)基本面和當時存在較大差異。貨幣政策在經(jīng)濟真正企穩(wěn)之前或難大幅轉向，后續(xù)隨著市場進一步調(diào)整，若影響經(jīng)濟基本面的主要矛盾仍未緩解，則債券市場依然會出現(xiàn)反復。

　　債市的影響因素較為復雜，此類資產(chǎn)的日常跟蹤對于普通投資者來說可能難度較大，投資純債基金之前，希望各位投資者要對這類產(chǎn)品有相對明確的定位和充分的了解，不能單純地作為理財替代的選擇。單一市場、單一產(chǎn)品總會面對未知的波動，作為普通投資者，或許我們很難把握市場的輪動，但是可以通過科學的資產(chǎn)配置減少不確定性帶來的風險。

　　資產(chǎn)配置彰顯價值

　　“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福”投顧策略以投資固收類的債券基金為主要持倉，那么近期的債市波動又會對投顧策略有何影響呢？

　　“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸?！弊鳛樽非蟮筒▌拥幕鹜额櫜呗裕渲写_實配置了較多的債券型基金，近期債市的回調(diào)自然對策略業(yè)績有一定影響，但受益于近期權益市場的上漲，我們可以看到策略近期整體表現(xiàn)較好，11月以來仍取得了正收益；而在債市大幅回調(diào)的11月14日，策略內(nèi)權益基金整體表現(xiàn)也要優(yōu)于債券基金，一定程度上減小了債市回調(diào)對策略凈值的影響。

　　“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸?！睂Ρ然鹬笖?shù)近期收益表現(xiàn)

　　 時間區(qū)間：2022/11/1-2022/11/14

　　從歷史數(shù)據(jù)上來看，“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸?！辈呗宰?017年1月20日以來已運作2124天，期間經(jīng)歷過多輪債市牛熊，整體表現(xiàn)依舊平穩(wěn)。我們統(tǒng)計了歷史上中證全債指數(shù)(H11001.CSI)月度收益跌幅較大(跌幅超過-0.30%)的月份下“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸?！钡氖找姹憩F(xiàn)?？梢钥闯鲈谶^去這些時間段中，多數(shù)情況下策略都能取得正收益，一方面多數(shù)月份權益資產(chǎn)為策略帶來正貢獻，另一方面我們通過優(yōu)選基金為策略貢獻了超額收益。

　　“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸?！辈呗栽趥谢卣{(diào)月份的表現(xiàn)

　　 　　數(shù)據(jù)來源：盈米基金、Wind；時間區(qū)間：2017/1/20-2022/11/14.注：2017年1月20日至2020年10月21日，我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福策略以客戶自主跟投的方式運作，與目前根據(jù)《關于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務試點工作的通知》(《通知》)開展的投資顧問業(yè)務有差異，其業(yè)績僅供參考，并非《通知》下基金投顧業(yè)務的歷史業(yè)績。

　　那么既然債基也不是穩(wěn)賺不賠的資產(chǎn)，我們?yōu)楹芜€要配置長期年化收益率更低的債基呢？一方面，從長期投資的角度看債券有望成為資產(chǎn)配置的穩(wěn)定器。債券基金波動率遠低于股混基金，適合作為低波動組合的底倉。另一方面，債券資產(chǎn)和股票資產(chǎn)的長期走勢相關性較低，組合可以通過調(diào)整股債資產(chǎn)權重來平衡各項資產(chǎn)的風險貢獻，以期在長期投資中平滑特定資產(chǎn)的短期波動，做到適應不同市場環(huán)境，以期獲得長期相對穩(wěn)健的收益，實現(xiàn)真正的多元資產(chǎn)配置。

　　穩(wěn)穩(wěn)幸福主理人一直致力于通過大類資產(chǎn)配置，控制風險，避免單一市場的漲跌對組合產(chǎn)生較大影響。團隊會依靠自身完備的投研體系，實現(xiàn)對債券市場和債基的每日全方位跟蹤，通過季報持倉和每日凈值變化對債基收益進行拆解，實時監(jiān)測產(chǎn)品各類變化和潛在的信用風險問題，并通過資產(chǎn)配置體系對股債倉位進行靈活調(diào)整，力爭使得整個投資組合的收益性價比達到最優(yōu)。

　　嚴控風險行穩(wěn)致遠

　　最后，我們想對“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸?！蓖额櫜呗缘某钟腥苏f，短期的市場波動不可怕，逆風中方顯資產(chǎn)配置的巨大作用?；趯墒泻蛡械纳疃妊芯浚瑢Χ嗑S數(shù)據(jù)的監(jiān)控，“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福”策略一直秉持“嚴控風險”的投資理念。在9月初的調(diào)倉中，基于對市場的持續(xù)觀測，我們對債券基金的內(nèi)部結構進行了一定調(diào)整，精選運作穩(wěn)健的債券基金，適當提高確定性更強、信用更高的債券基金比例，以期提供較為可靠的安全墊。未來，我們也將繼續(xù)監(jiān)控各項市場指標，做好策略的風險管理，力求靈活應對市場波動。