2022年A股已收官。根據(jù)同花順（300033）統(tǒng)計(jì)，2022年，上證綜指下跌15.13%，深證成指下跌25.85%，創(chuàng)業(yè)板指下跌29.37%，科創(chuàng)50指數(shù)下跌31.35%，滬深300指數(shù)下跌21.63%。

　　2022年，盡管A股受到諸多因素影響，指數(shù)整體表現(xiàn)不佳，但部分行業(yè)、個(gè)股仍有不俗的表現(xiàn)。統(tǒng)計(jì)顯示，酒店餐飲、旅游及景區(qū)、煤炭開采、航空機(jī)場(chǎng)年漲幅超過一成，分別為28.81%、26.37%、22.17%、11.15%。個(gè)股方面，兩市有56只股票年漲幅超過100%，其中年漲幅前10位的分別為弘業(yè)期貨（001236）、綠康生化（002868）、歐晶科技（001269）、【西安飲食(000721)、股吧】（000721）、寶明科技（002992）、鋮昌科技（001270）、人人樂（002336）、傳藝科技（002866）、通潤(rùn)裝備（002150）、園城黃金（600766）。

　　2022年是充滿結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的一年，那么2023年A股市場(chǎng)將如何演繹呢?

　　本期，連線寧波聚正投資管理有限公司投資總監(jiān)巫清登、中信建投（601066）證券首席策略官陳果，請(qǐng)兩位資深專家談?wù)勊麄儗?duì)于2023年A股市場(chǎng)的真知灼見。

　　◇2023年大盤或震蕩向上

　　記者：2022年A股震蕩下行，您認(rèn)為2023年大盤將如何運(yùn)行?是繼續(xù)看好創(chuàng)業(yè)板呢，還是關(guān)注主板市場(chǎng)?

　　巫清登：我認(rèn)為2023年市場(chǎng)走勢(shì)很大概率呈現(xiàn)N型走勢(shì)，即會(huì)經(jīng)歷顯著的“上漲-調(diào)整-上漲”的走勢(shì)。一季度是各種經(jīng)濟(jì)政策及細(xì)則陸續(xù)出臺(tái)的窗口期，疊加防疫政策調(diào)整后第一波沖擊結(jié)束，這個(gè)時(shí)候是樂觀政策預(yù)期的蜜月期以及大家對(duì)未來充滿美好希望的時(shí)期，股市所面臨的環(huán)境非常友好，疊加當(dāng)前市場(chǎng)尚處于低位，居民儲(chǔ)蓄處于高位，整體支撐一季度市場(chǎng)向好。但是到了二季度，各項(xiàng)政策必須要進(jìn)入實(shí)施落地期，效果怎么樣需要一定時(shí)間觀察，疊加年報(bào)一季報(bào)密集披露，市場(chǎng)普漲格局面臨分化。另外，海外的衰退風(fēng)險(xiǎn)也有可能在明年二季度集中釋放，這也會(huì)階段沖擊A股市場(chǎng)。所以二季度A股大概率是調(diào)整消化的狀態(tài)。如果明年下半年某個(gè)時(shí)點(diǎn)我國(guó)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策開始見效，且能完美對(duì)沖外需下滑的負(fù)面影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)明顯回升，那么A股將會(huì)開始新一輪由EPS驅(qū)動(dòng)的上漲行情。

　　至于市場(chǎng)行情結(jié)構(gòu)，我認(rèn)為主板藍(lán)籌股和創(chuàng)業(yè)板科技股等都有機(jī)會(huì)，一季度可能是普遍提估值或者估值切換的普漲行情，后面更多是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的上漲，明年金融地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、科技成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈均有基本面上行的線索，當(dāng)然這需要投資者自下而上精選個(gè)股。

　　陳果：明年整體市場(chǎng)的趨勢(shì)是向好的，從節(jié)奏上來看，我認(rèn)為它是一個(gè)震蕩偏上行的趨勢(shì)。同時(shí)，明年價(jià)值股有階段表現(xiàn)機(jī)會(huì)，但從全年的角度來看，還是成長(zhǎng)占優(yōu)。從市場(chǎng)整體的趨勢(shì)來看，對(duì)于今年的黃金坑，市場(chǎng)確實(shí)在兩次跌破2900點(diǎn)之后，都出現(xiàn)了明顯回升的行情。從很多指標(biāo)模型，像萬得全A和M2的關(guān)系來看，市場(chǎng)在十月底的這個(gè)位置，還是符合歷史底部低位特征的。

　　◇關(guān)注行業(yè)估值修復(fù)

　　記者：您認(rèn)為2023年有哪些宏觀因素值得關(guān)注?

　　巫清登：2023年宏觀因素方面，需要重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方面，一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的時(shí)間和幅度，二是海外經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)間和幅度，三是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的時(shí)間和力度。這三個(gè)因素將影響A股的投資節(jié)奏以及投資機(jī)會(huì)的結(jié)構(gòu)和大小。當(dāng)然，全球疫情會(huì)否有新的變化也需要重點(diǎn)關(guān)注。

　　陳果：從基本面的邏輯來看，整個(gè)資金對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，已經(jīng)顯著降低。往后看，本質(zhì)的邏輯首先是整個(gè)基本面開始走向弱復(fù)蘇。庫(kù)存周期今年具有一定下行的壓力，但到明年，它會(huì)慢慢迎來庫(kù)存周期見底和回升。從現(xiàn)在的角度來看，需求回升的力度有多大，就是未來補(bǔ)庫(kù)存的動(dòng)能有多大，是一個(gè)核心的變量。

　　現(xiàn)在來看，非常明確的是今年疫情受損的這些行業(yè)相關(guān)的需求，明年會(huì)顯著的回升。市場(chǎng)從十月底以來，已經(jīng)先有一個(gè)明顯的估值修復(fù)，但從具體的幅度和結(jié)構(gòu)來看，我認(rèn)為不能過于激進(jìn)?？偟膩碚f，從趨勢(shì)上毫無疑問明年消費(fèi)會(huì)有明顯的恢復(fù)，而且從短期來看，很可能在主要城市，比如春節(jié)之后我們就會(huì)看到消費(fèi)明顯的反彈。

　　◇關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等板塊

　　記者：您認(rèn)為2023年A股機(jī)會(huì)在哪里?投資者可以關(guān)注哪些行業(yè)板塊?

　　巫清登：2023年A股的投資機(jī)會(huì)相對(duì)于2022年大概率是更為豐富。我認(rèn)為穩(wěn)增長(zhǎng)、科技自立、安全可控、數(shù)字經(jīng)濟(jì)這幾個(gè)方向均會(huì)有顯著的投資機(jī)會(huì)。更具體一點(diǎn)：穩(wěn)增長(zhǎng)層面的消費(fèi)和地產(chǎn)保交樓產(chǎn)業(yè)鏈，科技自立層面的半導(dǎo)體和高端裝備制造，安全可控層面的軍工，數(shù)字經(jīng)濟(jì)層面的計(jì)算機(jī)信創(chuàng)和數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈等等。所以明年的A股市場(chǎng)還是值得期待的，但投資者還是需要緊跟行業(yè)和公司基本面，選擇好的行業(yè)好的公司投資，這樣投資成功的概率更大。

　　陳果：隨著市場(chǎng)不斷進(jìn)化，量化策略的興起以及基本面的結(jié)構(gòu)性因素，靜態(tài)配置單一板塊難以“躺贏”。展望2023年，行業(yè)景氣差異收斂，預(yù)計(jì)多線索輪動(dòng)和運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)特征將進(jìn)一步凸顯，抱團(tuán)單一板塊更難成為最優(yōu)勝出策略。A股市場(chǎng)有望中期向好，由于預(yù)期經(jīng)常領(lǐng)先基本面，過程難免震蕩反復(fù)，預(yù)計(jì)A股將經(jīng)歷復(fù)蘇預(yù)期、疫情傳播、穩(wěn)增長(zhǎng)、復(fù)蘇驗(yàn)證和中期結(jié)構(gòu)線索確立等多個(gè)階段。在反應(yīng)復(fù)蘇預(yù)期和穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期時(shí)，大盤價(jià)值股會(huì)階段性有所表現(xiàn)，但隨著時(shí)間推移和經(jīng)濟(jì)環(huán)境明朗，成長(zhǎng)風(fēng)格最終會(huì)占優(yōu)。

　　具體到配置策略，景氣維度上，重視盈利增速和變化彈性，可關(guān)注存在更多預(yù)期差機(jī)會(huì)的低估值低景氣板塊，以及有望實(shí)現(xiàn)2-3年業(yè)績(jī)高增的成長(zhǎng)板塊。從綜合盈利及產(chǎn)業(yè)周期、估值分位、機(jī)構(gòu)配置等因素看，中期重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、新能源運(yùn)營(yíng)、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、券商、軍工、風(fēng)電、光伏等板塊。就主題投資角度而言，2023年或是主題投資活躍年，可關(guān)注“滲透率提升”、“自主可控”、“國(guó)企改革”三大關(guān)鍵詞。記者 湯曉飛