反彈兇猛的消費(fèi)板塊近期表現(xiàn)不佳。

　　隨著疫情防控政策的優(yōu)化，市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展逐步復(fù)蘇，在資金合力下，大消費(fèi)板塊自去年底以來(lái)迎來(lái)大幅反彈，是此次反彈急先鋒，如食品飲料板塊區(qū)間漲幅最高超過(guò)35%。全聚德（002186）、蘭州黃河（000929）等消費(fèi)股一度被稱(chēng)為跨年妖股。一些消費(fèi)主題基金凈值也迎來(lái)修復(fù)，基金凈值自低位以來(lái)一度增長(zhǎng)超45%。

　　不過(guò)近期消費(fèi)股集體走弱，一些公司的股價(jià)在1月12日大幅跳水。那么，消費(fèi)板塊行情是否到頭了呢？長(zhǎng)期投資價(jià)值如何？來(lái)看基金經(jīng)理的最新解讀。

　　跨年妖股紛紛折戟

　　1月12日，消費(fèi)股集體走弱，全聚德跳水逼近跌停，人人樂(lè)（002336）、徐家匯（002561）、蘭州黃河、香飄飄（603711）跌超5%，西安旅游（000610）、【絕味食品(603517)、股吧】（603517）、陽(yáng)光乳業(yè)（001318）、百潤(rùn)股份（002568）等跟跌。具體板塊來(lái)看，酒類(lèi)飲料、預(yù)制菜、商業(yè)貿(mào)易、食品加工等跌幅居前。

　　其中不少跨年妖股近期表現(xiàn)不佳，股價(jià)自高位紛紛跌落，如全聚德、蘭州黃河。此外，大消費(fèi)板塊中，【百洋股份(002696)、股吧】（002696）、大連友誼（000679）、徐家匯等股價(jià)都是連續(xù)下挫。

　　此前，截至2022年10月31日，食品飲料板塊下跌34.29%，位列倒數(shù)第三。隨著疫情防控政策優(yōu)化，生產(chǎn)生活有序回歸，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展逐步復(fù)蘇，投資者對(duì)消費(fèi)板塊未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期大幅提升。而消費(fèi)板塊在經(jīng)歷了兩年多的深度調(diào)整后，估值普遍已處于歷史中樞以下位置。

　　在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇回暖的預(yù)期下，消費(fèi)板塊獲得大量資金青睞。數(shù)據(jù)顯示，無(wú)論是外資還是內(nèi)資、長(zhǎng)線(xiàn)資金還是游資，自去年底以來(lái)，都對(duì)消費(fèi)板塊進(jìn)行了大幅加倉(cāng)。

　　如海外最大中國(guó)股票基金摩根基金-中國(guó)A股機(jī)遇就在2022年11月對(duì)貴州茅臺(tái)（600519）進(jìn)行了大幅加倉(cāng)，貴州茅臺(tái)也首次進(jìn)入該外資基金的前十大重倉(cāng)股中，排名第七，占基金凈值的2.13%。

　　多只消費(fèi)ETF的最新份額屢創(chuàng)新高。食品飲料在今年位居北上資金加倉(cāng)第一大行業(yè)，北向資金增持市值超過(guò)200億元。

　　在資金的合力下，大消費(fèi)板塊紛紛反彈，如食品飲料行業(yè)1個(gè)月的漲幅一度在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名靠前。去年11月底至今，該板塊漲幅最高超過(guò)35％。

　　消費(fèi)基金一度迎來(lái)超級(jí)反彈

　　體現(xiàn)在基金產(chǎn)品凈值上，消費(fèi)類(lèi)基金的表現(xiàn)也一騎絕塵，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

　　晨星資訊統(tǒng)計(jì)顯示，在消費(fèi)板塊強(qiáng)勢(shì)上漲背景下，2022年12月收益排名靠前的基金主要是消費(fèi)主題基金和重倉(cāng)食品飲料及其他消費(fèi)子行業(yè)的基金；從基金類(lèi)別來(lái)看，當(dāng)月僅消費(fèi)行業(yè)股票、消費(fèi)行業(yè)混合、香港股票和港股積極配置型基金錄得正收益。

　　主投港股的消費(fèi)類(lèi)基金表現(xiàn)尤為搶眼，如張坤的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、天弘港股通精選的凈值自低位以來(lái)一度增長(zhǎng)超45%。

　　不過(guò)，盡管四季度A股消費(fèi)板塊迎來(lái)了長(zhǎng)達(dá)2個(gè)月的反彈，但從收益率的角度，2022年主動(dòng)管理型消費(fèi)行業(yè)基金全軍覆沒(méi)，均已負(fù)收益率收?qǐng)觥?/p>

　　因此，也有不同聲音認(rèn)為，大消費(fèi)主題基金的反彈也被視為長(zhǎng)線(xiàn)資金對(duì)消費(fèi)板塊的回補(bǔ)，屬于行情修復(fù)，能否持久值得后續(xù)觀察。

　　消費(fèi)板塊后市如何走？

　　基金經(jīng)理對(duì)于消費(fèi)板塊后市表現(xiàn)有如何看法呢？節(jié)前市場(chǎng)行情回暖，基金經(jīng)理給出了較多不同觀點(diǎn)。

　　1月9日晚，?？べY產(chǎn)首席研究官、基金經(jīng)理董承非在分享中提到，消費(fèi)面臨四大挑戰(zhàn)，能否繼續(xù)躺贏值得思考。他表示，消費(fèi)實(shí)際上已經(jīng)躺贏全市場(chǎng)10多年，即使這些公司在經(jīng)營(yíng)能力和治理結(jié)構(gòu)上沒(méi)那么優(yōu)秀，也依然可以躺贏。如白酒就是典型代表，白酒行業(yè)就像二戰(zhàn)以后的產(chǎn)油國(guó)一樣，躺贏全世界，茅臺(tái)更是奠定在A股市場(chǎng)神一樣的地位。董承非提出現(xiàn)階段中國(guó)消費(fèi)面臨四大挑戰(zhàn)，一些宏觀的慢變量正在悄然發(fā)生變化，一是人口總量的挑戰(zhàn)，二是老齡化，三是財(cái)富效應(yīng)的消失，四是消費(fèi)行業(yè)公司國(guó)際化問(wèn)題。

　　不過(guò)，董承非也坦言，自己對(duì)于消費(fèi)的思考并沒(méi)有那么自信，只是提出一些粗略的想法和大家討論。

　　隨著疫情防控措施的優(yōu)化，匯添富基金胡昕煒對(duì)消費(fèi)保持正面和積極的態(tài)度，他認(rèn)為，往2023年看會(huì)迎來(lái)消費(fèi)復(fù)蘇，但是復(fù)蘇不是一帆風(fēng)順，會(huì)經(jīng)歷混沌期，高峰期后消費(fèi)的信心才會(huì)逐漸恢復(fù)。節(jié)奏不好判斷，可能混沌期會(huì)持續(xù)幾個(gè)月到半年多的時(shí)間，但是大方向上一定是逐步正常化，我是比較有信心的，未來(lái)消費(fèi)板塊的空間很大，有很大概率超過(guò)2019年表現(xiàn)。盡管從11月份以來(lái)整個(gè)消費(fèi)板塊已有所反彈，但是實(shí)際上從很多股票的絕對(duì)位置來(lái)看，目前也只是回到了10月底下跌前的位置，所以從長(zhǎng)周期的維度來(lái)看，消費(fèi)的空間是充足的，因?yàn)槲覀儗?duì)整個(gè)中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)的潛力是堅(jiān)信不疑的。

　　泰達(dá)宏利周少博認(rèn)為目前居民消費(fèi)被壓制到最低值，邊際上只要有一些積極變化，2023年就會(huì)比2022年更好。不過(guò)，目前市場(chǎng)上炒的出行標(biāo)的，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度有待考證，應(yīng)當(dāng)盡量規(guī)避放開(kāi)后業(yè)績(jī)確定性也不明確的標(biāo)的。

　　信誠(chéng)基金吳一靜認(rèn)為后疫情時(shí)代會(huì)迎來(lái)消費(fèi)修復(fù)和回升的趨勢(shì)。

　　具體看好的方向上，周少博看好兩個(gè)方向：高端低頻，如茅臺(tái)，屬于高端商品，每年春節(jié)、中秋的銷(xiāo)量占全年的七八成，這部分消費(fèi)不易受損，甚至可能受益，經(jīng)過(guò)之前的殺估值過(guò)程，性?xún)r(jià)比已經(jīng)越來(lái)越高；低端高頻，如瑞幸、蜜雪冰城。在疫情背景下，邊際收入下降，大家的消費(fèi)方式發(fā)生改變，整體消費(fèi)下降、消費(fèi)頻次增加。

　　信誠(chéng)基金吳一靜認(rèn)為，可以關(guān)注內(nèi)需相關(guān)、高端制造業(yè)和地產(chǎn)拐點(diǎn)相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。

　　在疫情防控新形勢(shì)下，疫情后未來(lái)的消費(fèi)和過(guò)往的消費(fèi)是否有區(qū)別，胡昕煒認(rèn)為區(qū)別不大，疫情后大家的生活習(xí)慣、消費(fèi)習(xí)慣跟疫情前不會(huì)有太大的差別，可能線(xiàn)上化數(shù)字化趨勢(shì)會(huì)持續(xù)提升，但是大的方向沒(méi)有太大差別。持續(xù)看好消費(fèi)升級(jí)，主要包括三個(gè)條線(xiàn)：

　?。?）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，投資未來(lái)中國(guó)消費(fèi)很重要的主線(xiàn)就是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，希望投資產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在比較快速高端化的公司，這些公司往往有比較好的品牌和產(chǎn)品，越來(lái)越高端的產(chǎn)品能夠被消費(fèi)者所認(rèn)可和喜愛(ài)。

　?。?）國(guó)產(chǎn)民族品牌提升，希望去挖掘能夠持續(xù)獲得市場(chǎng)份額的國(guó)產(chǎn)品牌。

　?。?）服務(wù)消費(fèi)，當(dāng)大家的收入水平提高之后就會(huì)更多消費(fèi)在服務(wù)消費(fèi)這些可選消費(fèi)上，所以服務(wù)消費(fèi)的這種增長(zhǎng)是很有潛力的，未來(lái)空間比較大，涵蓋的范圍包括醫(yī)療服務(wù)、餐飲、旅游、教育等。