保險(xiǎn)板塊2022年表現(xiàn)相對堅(jiān)挺，全年僅微跌0.08%，整體跑贏大盤。具體來看，保險(xiǎn)指數(shù)走勢先抑后揚(yáng)，當(dāng)年10月份創(chuàng)下3397.63點(diǎn)新低后，11月份拉出一根長陽，全月漲幅超25%。具體個(gè)股走勢分化較大，中國人壽（601628）全年漲幅最高為26.15%，中國人保（601319）也累計(jì)上漲14.62%;新華保險(xiǎn)（601336）則跌幅最大，下跌18.57%;中國平安（601318）微跌1.54%。

　　展望2023年，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，保險(xiǎn)板塊在低估值疊加資產(chǎn)負(fù)債兩端修復(fù)改善下，將出現(xiàn)階段性均衡配置機(jī)會。

　　人身險(xiǎn)：將逐步建立多層次產(chǎn)品體系

　　“2023年有望迎來新冠疫情后壽險(xiǎn)業(yè)的復(fù)蘇過渡年?！睎|吳證券分析師胡翔認(rèn)為，本輪的壽險(xiǎn)業(yè)復(fù)蘇短期看疫情，中期看隊(duì)伍，長期看產(chǎn)品。“當(dāng)前處于負(fù)債端‘L型底部’，增速恢復(fù)需要經(jīng)歷‘存量產(chǎn)能改善——營銷隊(duì)伍企穩(wěn)——新單保費(fèi)筑底——價(jià)值增速向上’，當(dāng)前處于第二階段向第三階段過渡調(diào)整期。”

　　東興證券分析師劉嘉瑋也指出，受宏觀經(jīng)濟(jì)下行，居民可支配收入增速下滑造成的保險(xiǎn)消費(fèi)意愿下滑，疫情下代理人線下展業(yè)受阻，行業(yè)規(guī)模人力下降，增員困難及行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管的綜合影響，壽險(xiǎn)行業(yè)當(dāng)前正處于深度調(diào)整期，各大險(xiǎn)企紛紛推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，由產(chǎn)品到渠道多措并舉，產(chǎn)品端呈現(xiàn)出由價(jià)值側(cè)重向規(guī)模與價(jià)值并重改革的趨勢，渠道端呈現(xiàn)代理人增員由高增向優(yōu)增轉(zhuǎn)型、大力發(fā)展銀保渠道的趨勢。同時(shí)著力布局康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)，滿足國內(nèi)人口老齡化趨勢帶來的醫(yī)療、健康、養(yǎng)老需求，多措并舉拓展業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

　　據(jù)了解，目前主要上市險(xiǎn)企已開啟2023年“開門紅”備戰(zhàn)工作。平安證券分析師鄭積沙指出，總體來看，“開門紅”第一階段仍延續(xù)過往兩年的產(chǎn)品形態(tài)和銷售策略，主打“高流動性”短儲產(chǎn)品、搭配相對高收益的萬能險(xiǎn);第二階段在長儲產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，加大增額終身壽險(xiǎn)的銷售力度，并繼續(xù)搭配康養(yǎng)服務(wù)。

　　浙商證券（601878）分析師梁鳳潔則預(yù)計(jì)保障型產(chǎn)品略有回暖，儲蓄類產(chǎn)品延續(xù)向好?！敖暌灾丶搽U(xiǎn)為代表的保障型產(chǎn)品銷售持續(xù)低迷，預(yù)計(jì)2023年有所緩解，此外，由于居民預(yù)防性儲蓄增加，加上銀行理財(cái)?shù)雀偁幮援a(chǎn)品收益率下降。保險(xiǎn)產(chǎn)品的保證收益、長期鎖息，且仍能兼顧流動性等優(yōu)勢，稀缺性的理財(cái)價(jià)值難以替代，預(yù)計(jì)2023年儲蓄類產(chǎn)品銷售延續(xù)向好?！?/p>

　　興業(yè)證券分析師孫寅預(yù)測，未來逐步建立針對不同客戶群體、不同疾病群、或者特殊疾病的多層次產(chǎn)品體系將是重要發(fā)展方向，而居家養(yǎng)老等增值服務(wù)或?qū)⒅π钚彤a(chǎn)品銷售。

　　財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：保費(fèi)有望保持平穩(wěn)增長

　　相較于壽險(xiǎn)，財(cái)險(xiǎn)因其較短的承保周期和較強(qiáng)的剛需屬性具有更多的消費(fèi)特征，更能穿越經(jīng)濟(jì)周期實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入和資產(chǎn)負(fù)債表的穩(wěn)健擴(kuò)張。有統(tǒng)計(jì)顯示，根據(jù)銀保監(jiān)會口徑統(tǒng)計(jì)2000-2021年財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)原保費(fèi)收入復(fù)合增速達(dá)15.20%，僅2021年由于車險(xiǎn)綜改等因素影響保費(fèi)收入下降，其余年份均實(shí)現(xiàn)了保費(fèi)收入的同比增長。

　　車險(xiǎn)是財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的第一大險(xiǎn)種，光大證券分析師王一峰認(rèn)為在“剛性”消費(fèi)特征下保費(fèi)增長有望延續(xù)，隨著新能源車滲透率的提升，將為市場迎來更為廣闊的空間，且頭部險(xiǎn)企更有競爭優(yōu)勢;同時(shí)，非車險(xiǎn)占比也將持續(xù)提升，未來有望成為財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的重要支柱?！罢雇?023年，財(cái)險(xiǎn)景氣度將延續(xù)，車險(xiǎn)與非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)都有望保持較好增長態(tài)勢，形成‘雙輪驅(qū)動’，我們認(rèn)為未來應(yīng)主要關(guān)注各險(xiǎn)企經(jīng)營質(zhì)效持續(xù)優(yōu)化帶來的長期穩(wěn)健業(yè)績及盈利韌性，預(yù)計(jì)龍頭險(xiǎn)企在規(guī)模效應(yīng)下費(fèi)用率有望進(jìn)一步降低，維持COR水平。”

　　梁鳳潔則預(yù)計(jì)2023年車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)保費(fèi)在保持平穩(wěn)增長的同時(shí)，增速都將出現(xiàn)先升后降態(tài)勢。

　　“總的來說，當(dāng)前財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)競爭格局逐步優(yōu)化，龍頭公司競爭優(yōu)勢突出，市占率逐步提升。在政策引導(dǎo)下，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)渠道端競爭優(yōu)化，大型險(xiǎn)企仍握有規(guī)模效應(yīng)下的定價(jià)及渠道優(yōu)勢，成本控制能力較強(qiáng);大型險(xiǎn)企的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更為多元，對于新興險(xiǎn)種，如新能源車險(xiǎn)，大型險(xiǎn)企也可以利用自身規(guī)模優(yōu)勢掌握市場定價(jià)權(quán)，實(shí)現(xiàn)在新產(chǎn)品市場競爭中的量價(jià)齊升。”劉嘉瑋指出。

　　投資建議：階段性均衡配置

　　“資產(chǎn)端定成敗”，這是國泰君安資深分析師劉欣琦2023年保險(xiǎn)年度投資策略的標(biāo)題，也是他對今年保險(xiǎn)行業(yè)的整體預(yù)判。他指出當(dāng)前保險(xiǎn)板塊的股價(jià)已經(jīng)反映極度悲觀的預(yù)期，未來市場將更為關(guān)注邊際改善。他還認(rèn)為今年保險(xiǎn)股基本面雖仍然承壓，但考慮到當(dāng)前保險(xiǎn)股估值處于歷史底部，預(yù)計(jì)開門紅超預(yù)期及資產(chǎn)端改善將帶來保險(xiǎn)股投資機(jī)會，建議增持中國人壽、中國平安?！百Y產(chǎn)端的邊際變化將是今年股價(jià)的核心驅(qū)動力。EV(內(nèi)含價(jià)值)敏感性更高的中國人壽估值彈性最大;而中國平安得益于2018年率先實(shí)行IFRS9(新金融工具準(zhǔn)則)，邊際上更受益?！?/p>

　　中信證券分析師童成墩則建議綜合“β”和“α”來進(jìn)行評估，β來自需求修復(fù)，α來自差異化。“短期從β角度看，需求修復(fù)+估值低位有望打開絕對回報(bào)空間，建議階段性均衡配置保險(xiǎn)板塊?！蓖啥疹A(yù)計(jì)，人身險(xiǎn)承保2022年完成筑底，2023年有望逐步回升，中長期儲蓄業(yè)務(wù)增長潛力將持續(xù)打開，至于是否進(jìn)入持續(xù)的擴(kuò)張周期要關(guān)注13個(gè)月新人留存率能否回歸30%以上的健康水平。

　　孫寅也表示，經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期下，負(fù)債端回暖、資產(chǎn)端企穩(wěn)的保險(xiǎn)股或迎來估值修復(fù)。“雖然2023年，預(yù)期部分監(jiān)管規(guī)范政策的落地不排除對新單銷售造成一定沖擊，但考慮需求回暖和人力企穩(wěn)，影響可能有限。”孫寅還指出，當(dāng)前處于順周期第一階段，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢確認(rèn)，利率上行、保險(xiǎn)需求全面回暖，保費(fèi)和價(jià)值增長有望止跌回升，估值或持續(xù)修復(fù)，進(jìn)入順周期第二階段?？紤]到當(dāng)前負(fù)債端對估值影響增加，他建議關(guān)注新單銷售領(lǐng)先和渠道改革成效較好險(xiǎn)企。

　　個(gè)股方面，信達(dá)證券（601059）分析師王舫朝建議關(guān)注負(fù)債端表現(xiàn)穩(wěn)健且領(lǐng)先行業(yè)，投資端彈性較大的中國人壽，更加受益房地產(chǎn)改善和龐大優(yōu)質(zhì)的代理人隊(duì)伍的中國平安、“長航行動”效果凸顯，負(fù)債端表現(xiàn)有望領(lǐng)先的中國太保（601601）和穩(wěn)扎穩(wěn)打的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)絕對龍頭中國財(cái)險(xiǎn)。