在管理興證全球合瑞混合近半年來，興證全球基金基金經(jīng)理謝書英始終秉持著“行業(yè)分散，個(gè)股集中”的配置思路，借助自身的財(cái)報(bào)研究經(jīng)驗(yàn)，深挖優(yōu)質(zhì)個(gè)股，創(chuàng)造業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。日前，謝書英在接受記者采訪時(shí)表示，行業(yè)配置上，以制造業(yè)和消費(fèi)復(fù)蘇為主線；個(gè)股選擇上，更加看好具備顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和自我驅(qū)動(dòng)能力的公司。

　　隨著上市公司數(shù)量的持續(xù)擴(kuò)張，行業(yè)的細(xì)分水平不斷提高，謝書英對(duì)于自身研究公司的能力也提出了更高要求。在她看來，打通對(duì)資本市場(chǎng)、行業(yè)、公司這一整條鏈的理解，才能從不同維度把握好投資方向；持續(xù)進(jìn)行學(xué)習(xí)、有效篩選信息，更是基金經(jīng)理的必備能力。展望今年的權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)，謝書英保持著較為樂觀的態(tài)度。在她看來，國(guó)際因素帶來的邊際影響正在逐漸消退，隨著需求端的持續(xù)回暖，相關(guān)行業(yè)和公司將迎來新一波改善趨勢(shì)。

　　精選個(gè)股貢獻(xiàn)收益

　　“行業(yè)分散，個(gè)股集中?！痹谥x書英近年來的投資過程中得到了較好的驗(yàn)證?！皬?020年到2023年，行業(yè)主線發(fā)生著持續(xù)的交替變化，受益于未來經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，很多行業(yè)以及上中下游都會(huì)涉及其中。所以我們?cè)诮酉聛淼耐顿Y布局上，行業(yè)配置依然會(huì)保持較大的分散度?！?/p>

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　　基于均衡配置的底層邏輯，謝書英并不希望在一個(gè)行業(yè)上暴露比例過大。她表示，雖然均衡行業(yè)配置可能不如押注單一賽道收益高，但是行業(yè)暴露的風(fēng)險(xiǎn)不一定是可預(yù)見和可控的。“往后看，可能像近幾年的消費(fèi)、新能源這種依靠單一行業(yè)大幅暴露獲得超額收益的情況已經(jīng)過去了。”在她看來，股價(jià)反映的是市場(chǎng)對(duì)未來的預(yù)期，如果預(yù)期反應(yīng)過多，那么收益率自然會(huì)走低。

　　雖然是分散配置行業(yè)，但謝書英更加看好和側(cè)重制造業(yè)環(huán)節(jié)?！霸诒姸嗉?xì)分制造業(yè)領(lǐng)域，中國(guó)已經(jīng)具備了較為突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”此外，謝書英也十分看好消費(fèi)復(fù)蘇?！半S著生活逐步恢復(fù)正常，餐飲、旅游等方面的消費(fèi)需求可能會(huì)得到較快恢復(fù)?！?/p>

　　聚焦公司層面，謝書英一直遵循著清晰的選擇標(biāo)準(zhǔn)。首先，行業(yè)能夠不斷做大，并且保持平穩(wěn)；其次，公司在行業(yè)中具備顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和較強(qiáng)的自我驅(qū)動(dòng)能力，并且未來這種優(yōu)勢(shì)是在逐步擴(kuò)大的?！肮咀龃蟛皇呛?jiǎn)單的并購(gòu)疊加，而是能夠在保持較好盈利能力的前提下實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)?！?/p>

　　由于謝書英具備投行相關(guān)工作經(jīng)歷，她在投資過程中非常重視公司的財(cái)務(wù)報(bào)表情況，財(cái)報(bào)成為她挖掘個(gè)股的有力工具。在她看來，平庸的公司其實(shí)是和行業(yè)景氣周期保持同步變化的，或者說是加速了行業(yè)的波動(dòng)；優(yōu)秀的公司反而是在低景氣度的時(shí)候，提前做好大潮來臨前的各種準(zhǔn)備，這些可能會(huì)反映在固定資產(chǎn)、研發(fā)投入、銷售費(fèi)用等各方面的指標(biāo)上，而這些指標(biāo)都會(huì)在財(cái)報(bào)上有所體現(xiàn)。

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　　“除了拉長(zhǎng)周期來看一家公司的變化，財(cái)報(bào)還可以比較出同一行業(yè)里不同公司的能力。例如，毛利率反映了公司創(chuàng)造附加值的能力，壞賬計(jì)提反映了公司的嚴(yán)謹(jǐn)程度等等。很多優(yōu)秀公司的特質(zhì)就是自身經(jīng)營(yíng)能力很強(qiáng)，財(cái)務(wù)計(jì)提十分審慎，所以如果注意看報(bào)表端的相關(guān)科目，就能夠發(fā)現(xiàn)很多公司發(fā)展的亮點(diǎn)以及癥結(jié)所在。”謝書英補(bǔ)充道。

　　分析自己的業(yè)績(jī)歸因，謝書英表示，一方面是能夠在大類資產(chǎn)層面和行業(yè)層面保持合理配置，另一方面，更重要的還是實(shí)現(xiàn)了個(gè)股層面的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。“除了市場(chǎng)出現(xiàn)極度高估或者低估的情況，我們很少對(duì)倉(cāng)位進(jìn)行大幅調(diào)整?！绷硗猓x書英對(duì)于擇時(shí)也十分謹(jǐn)慎。在她看來，擇時(shí)是隨機(jī)事件，無法作為可量化、可持續(xù)的收益來源，更多還是依靠歷史經(jīng)驗(yàn)的線性外推，而歷史經(jīng)驗(yàn)有可能會(huì)出錯(cuò)，并且擇時(shí)帶來的交易費(fèi)用和沖擊擾動(dòng)是確確實(shí)實(shí)存在的。

　　發(fā)揮均衡配置優(yōu)勢(shì)

　　謝書英表示，興證全球基金的均衡配置風(fēng)格與自己不謀而合，成為她加入興證全球基金的重要原因?！盎鸾?jīng)理其實(shí)本質(zhì)上是組合經(jīng)理，需要通過分散投資的方式來提高組合整體的風(fēng)險(xiǎn)收益，而興證全球基金的大部分基金經(jīng)理正是秉持著這樣的投資理念，致力于全市場(chǎng)基金的發(fā)展，區(qū)別于單一賽道押注，大家的持股都相對(duì)比較分散?！?/p>

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　　談及與公司投研團(tuán)隊(duì)的合作經(jīng)歷，謝書英表示受益匪淺?！霸诤凸就堆袌F(tuán)隊(duì)合作過程中，研究員在投資方面給我提供了非常多的支持，例如此前我在半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥等行業(yè)的覆蓋并不是很多，但在研究員的幫助下，我正在逐漸補(bǔ)齊自己的行業(yè)研究短板。”

　　謝書英坦言，對(duì)于基金經(jīng)理而言，當(dāng)下最大的問題其實(shí)不是信息不足，而是信息過多，包括來自買方、賣方的各類信息。對(duì)于基金經(jīng)理的考驗(yàn)，就是如何對(duì)眾多信息進(jìn)行有效的歸類和篩選，這背后依靠的則是基金經(jīng)理對(duì)行業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的深入了解，才能夠判斷出在不同階段哪些公司能夠走出來，這樣挑選公司就會(huì)省力很多。

　　所以，謝書英更加注重對(duì)于自己學(xué)習(xí)能力的培養(yǎng)。“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的上市公司數(shù)量龐大，細(xì)分行業(yè)眾多，需要花費(fèi)大量精力去尋找更加優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，豐富自己的投資組合。一方面，基金經(jīng)理需要和研究員保持充分溝通，借助他們長(zhǎng)期深耕行業(yè)的研究?jī)?chǔ)備；另一方面，在和其他基金經(jīng)理交流的過程中，也會(huì)在個(gè)股選擇方面有所收獲?！?/p>

　　隨著我國(guó)上市公司數(shù)量繼續(xù)增加，謝書英預(yù)計(jì)，未來A股市場(chǎng)可能會(huì)成為更加國(guó)際化的市場(chǎng)，很多小公司由于關(guān)注度不高，流動(dòng)性也會(huì)越來越差。所以，在基金投資層面，對(duì)于個(gè)股的估值、基本面等方面的研究要求也會(huì)越來越高。因此，基金經(jīng)理的研究也要做得更加扎實(shí)一些。

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　　“從近兩年來看，宏觀環(huán)境對(duì)于行業(yè)層面的影響是很大的，所以公司也在進(jìn)一步加大與宏觀方面有關(guān)專家的溝通交流，提高對(duì)宏觀研究的重視程度。中觀層面，股價(jià)有時(shí)候會(huì)反映基本面的改善程度，但并不能完全靠基本面判斷，最重要的還是要打通對(duì)于資本市場(chǎng)、行業(yè)、公司這一整條鏈的理解?！敝x書英表示。

　　未來權(quán)益市場(chǎng)有望上行

　　謝書英管理的興證全球合瑞混合在2022年9月的發(fā)行期正好遇上了市場(chǎng)的下行階段，但是隨著市場(chǎng)預(yù)期的迅速轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)也隨之走出了一波較快的反彈。

　　回顧近半年來產(chǎn)品的運(yùn)作情況，謝書英介紹道，“由于2022年9月到10月市場(chǎng)回調(diào)很大，2022年11月到12月市場(chǎng)反彈比較快，這段時(shí)間市場(chǎng)整體的波動(dòng)很大，所以我們?cè)谂d證全球合瑞混合的建倉(cāng)期主要采取了較為審慎的穩(wěn)步建倉(cāng)方式?！?/p>

　　談及接下來的投資安排，謝書英表示，基于個(gè)人對(duì)于今年后續(xù)權(quán)益市場(chǎng)有望上行的判斷，基金的股票倉(cāng)位可能會(huì)逐漸有所上升。“整體來看，目前收益貢獻(xiàn)的主要來源還是個(gè)股，因?yàn)槲覀冊(cè)谛袠I(yè)的配置上非常分散，并沒有在一個(gè)方向上進(jìn)行押注?！敝x書英介紹，此前組合也配置了部分港股，由于當(dāng)時(shí)港股的跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出自有價(jià)值，所以在后續(xù)的反彈中，組合也有了不少的收獲，但是考慮到基金仍處于建倉(cāng)期等各方因素，倉(cāng)位還沒有提到很高的位置。

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　　對(duì)于今年的權(quán)益市場(chǎng)，謝書英預(yù)計(jì)整體會(huì)相對(duì)樂觀，相比去年很可能會(huì)有較大的改善。她表示，改善并不是從結(jié)果論，而是從影響因素上就能明顯感受到，一是俄烏沖突帶來的能源價(jià)格影響對(duì)資本市場(chǎng)的邊際擾動(dòng)作用在顯著下降，二是歐美大幅加息的空間正在壓縮，甚至從今年下半年或者更長(zhǎng)遠(yuǎn)來看可能出現(xiàn)降息，資本市場(chǎng)的流動(dòng)性將會(huì)得到明顯的改善。

　　在謝書英看來，今年制造業(yè)的機(jī)會(huì)相對(duì)較多，一方面，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期上行，行業(yè)需求端將得到明顯改善；另一方面，在前期市場(chǎng)化因素的推動(dòng)下，供給端已經(jīng)有所改善，隨著需求端回暖，相關(guān)行業(yè)的公司盈利可能會(huì)進(jìn)一步提升。

　　“制造業(yè)的細(xì)分行業(yè)包括光伏、新能源等板塊，雖然需求端增速相較于前兩年有所放緩，但是需求的絕對(duì)增量還是比較不錯(cuò)的，電力設(shè)備、化工、機(jī)械、軍工、汽車等行業(yè)都將會(huì)受益于整體的經(jīng)濟(jì)周期上行?！敝x書英表示，由于電網(wǎng)本身的強(qiáng)度要提升，并且產(chǎn)能也要上量，所以像光伏等在電網(wǎng)改造方面也會(huì)存在不少機(jī)會(huì)。

　　除了制造業(yè)，謝書英也在密切關(guān)注消費(fèi)端的邊際改善情況。她預(yù)計(jì)，像餐飲、旅游、輕工、家電等行業(yè)都能找到比較好的公司，并且經(jīng)過去年市場(chǎng)的調(diào)整，很多公司的估值已經(jīng)恢復(fù)到了相對(duì)合適位置，同時(shí)行業(yè)在今年也有望得到改善。此外，如果整體經(jīng)濟(jì)情況不錯(cuò)，謝書英認(rèn)為，金融、地產(chǎn)等行業(yè)今年或迎來較好的表現(xiàn)。

　　來源：·中證網(wǎng) 作者：□本報(bào)記者 王鶴靜

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