■中信建投（601066）證券

　　今年春季召開全國兩會，“基本面改善+政策催化預期窗口”臨近，兩者共振有望將春季行情逐步推入高潮階段。我們認為，投資者應重視1月領漲行業(yè)，相關行業(yè)有望在全年持續(xù)跑贏。

　　牢牢把握春季行情，市場高度有理由超越去年7月。春節(jié)期間消費基本面明顯修復；海外權益市場表現(xiàn)亮眼，外部環(huán)境改善下提振A股風險偏好，并有望支撐外資繼續(xù)流入。眼下與去年上海解封后的行情交易邏輯接近，本質(zhì)都有預期“中國經(jīng)濟復蘇+美國通脹下行”，而當下我國經(jīng)濟復蘇所面臨的外生約束與客觀環(huán)境都較彼時更為有利，投資者對于疫后復蘇真實落地的期待理應也更為樂觀，因此，本輪行情高度有理由超越去年7月初。

　　春季行情如期到來，1月市場整體走勢符合我們先前判斷。2016年以來的統(tǒng)計規(guī)律顯示，當年1月、4月的行業(yè)表現(xiàn)對全年的指引作用相對更大，1月領漲的行業(yè)有望在全年持續(xù)跑贏，今年1月至今市場表現(xiàn)前三的行業(yè)分別為有色金屬、計算機、非銀金融。

　　我們預計，多條線索將輪番演繹?！岸唐谡?基本面預期共振向上”，春季處于被動去庫前期，未來1-2個季度將以緩慢的盈利復蘇為主要特征。結(jié)構上，假日消費復蘇良好已獲驗證，節(jié)后復工旺季可期帶動高端制造排產(chǎn)向上、傳統(tǒng)制造及周期品弱復蘇；同時，地產(chǎn)鏈、信創(chuàng)等數(shù)字經(jīng)濟領域即將迎政策催化窗口期。一季度資金重布局、重預期，展望2023年，多板塊在政策刺激、需求回暖及低基數(shù)下均將迎來改善，春季行情下半場估計以多線索輪動為主要特征。

　　配置方面，優(yōu)先聚焦“盈利周期反轉(zhuǎn)”方向：計算機、半導體、醫(yī)藥、餐飲鏈；其次，優(yōu)選依舊高景氣的風、光、儲、軍工中的細分方向，繼續(xù)關注地產(chǎn)行業(yè)政策反轉(zhuǎn)后盈利有望修復的地產(chǎn)鏈龍頭。

　　風險提示：疫情惡化、地產(chǎn)風險、中美關系惡化、歐美經(jīng)濟硬著陸等。