今日市場全天震蕩回落，消費(fèi)股午后全線走強(qiáng)，啤酒概念領(lǐng)漲，截至收盤燕京啤酒（000729）(000729.SZ)漲停，惠泉啤酒（600573）(600573.SH)、蘭州黃河（000929）(000929.SZ)漲超6%。

　　隨著2023年春節(jié)消費(fèi)快速升溫、呈現(xiàn)火熱場面，尤其是服務(wù)業(yè)和實(shí)體消費(fèi)場景迎來強(qiáng)勁復(fù)蘇，為新一輪復(fù)蘇奠定良好開局。

　　據(jù)交通運(yùn)輸部預(yù)計(jì)，23年春節(jié)客流有望較2022年翻倍，截至1月27日，春運(yùn)單日客流加速提升。據(jù)文旅部，23年春節(jié)國內(nèi)出游3.08億人次，同比+23.1%，恢復(fù)至2019年88.6%。據(jù)國家稅務(wù)總局，春節(jié)全國消費(fèi)同比+12.2%。

　　國泰君安表示，在返鄉(xiāng)客流、旅游及餐飲恢復(fù)帶動(dòng)下，啤酒多地銷量出現(xiàn)淡季不淡的現(xiàn)象。目前全國疫情管控已有序放開，消費(fèi)場景逐步得到修復(fù)，為啤酒消費(fèi)創(chuàng)造更加有利的條件，銷量有望實(shí)現(xiàn)同比正增長。

　　展望2023年，對于啤酒行業(yè)，除了短期關(guān)注疫后復(fù)蘇帶來消費(fèi)場景修復(fù)，德邦證券認(rèn)為，中期來看應(yīng)關(guān)注原材料成本預(yù)計(jì)下行帶來利潤率的增厚。

　　結(jié)合原材料價(jià)格走勢、采購周期、基數(shù)效應(yīng)等，2022年成本壓力分季度向下。2023年分項(xiàng)拆分來看，釀酒原材料基本年初鎖價(jià)全年，預(yù)計(jì)大麥采購成本有所上漲、大米相對穩(wěn)定;而包材年度簽約季度議價(jià)，結(jié)合當(dāng)前包材價(jià)格走勢，23Q1成本壓力將有所緩解，后續(xù)旺季仍需觀察包材價(jià)格走勢。預(yù)判2023年成本催化明朗，啤酒概念業(yè)績彈性可期。

　　長期來看，還應(yīng)關(guān)注高端化背景下，啤酒產(chǎn)品價(jià)格提升驅(qū)動(dòng)行業(yè)營收增長。

　　數(shù)據(jù)顯示，中國高端啤酒銷量由2015年的336.6萬千升增至2019年的495.9萬千升，4年CAGR達(dá)到10.17%;市場規(guī)模由2015年的1202億元增至2019年的1998億元，4年CAGR達(dá)13.55%。預(yù)計(jì)該行業(yè)仍將持續(xù)增長，至2024年我國高端啤酒的銷量將有望達(dá)到557.7萬千升，市場規(guī)模有望達(dá)到2829億元。

　　不同于近年來啤酒行業(yè)整體的規(guī)模收縮，高端啤酒行業(yè)仍在逆勢擴(kuò)張。

　　一方面，啤酒行業(yè)顯著收縮。2018-2020年，全國規(guī)模以上啤酒企業(yè)由415家減少至346家，全年啤酒產(chǎn)量由3812萬千升下降至3411萬千升。

　　另一方面，高端啤酒逆勢擴(kuò)張。同期，中國高端啤酒從業(yè)人員由15.15萬人擴(kuò)張至16.1萬人，高端啤酒行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模由1885億元增長至2005億元。

　　從人均消費(fèi)需求、主力消費(fèi)人群規(guī)模、消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變以及借鑒美、日啤酒發(fā)展歷程來看，我國啤酒產(chǎn)量中長期會以緩和下跌為主，但我國啤酒噸酒價(jià)尚遠(yuǎn)低于部分發(fā)展中國家。隨著我國人均可支配收入的穩(wěn)步提高，無論是啤酒出廠價(jià)還是零售價(jià)都有長足的提升空間，中長期以高端化轉(zhuǎn)型為特征的供給側(cè)結(jié)構(gòu)升級將逐漸提高行業(yè)價(jià)格中樞，是行業(yè)規(guī)模走闊的核心驅(qū)動(dòng)力。

　　國元國際認(rèn)為，短期疫情對線下消費(fèi)場景、居民消費(fèi)力的影響或?qū)_動(dòng)啤酒高端化進(jìn)度，但中長期來看，中國啤酒單價(jià)遠(yuǎn)低于大部分發(fā)達(dá)國家，更不及世界平均水平，中國啤酒的噸酒價(jià)格尚有長足的提升空間，以高端化轉(zhuǎn)型為發(fā)展方向的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是啤酒行業(yè)長期結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及噸酒價(jià)格提升的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　在差異化競爭、高端化轉(zhuǎn)型階段，將比拼啤酒產(chǎn)商在中高端產(chǎn)品矩陣、渠道鋪設(shè)、品牌建設(shè)、高端大客戶管理等方面的綜合能力，龍頭有望繼續(xù)收割市場份額，提升市場集中度。

　　2023全年維度來看，興業(yè)證券指出，隨著疫情擾動(dòng)邊際持續(xù)減弱，預(yù)判啤酒量價(jià)齊升、成本催化明朗，景氣尤可上行。疊加短期春節(jié)返鄉(xiāng)同比高增、相比疫情前2019年亦持續(xù)修復(fù)，動(dòng)銷率有望保持較高水平，進(jìn)一步強(qiáng)化對行業(yè)景氣延續(xù)的判斷。

　　投資機(jī)會上，推薦啤酒龍頭重慶啤酒（600132）、青島啤酒（600600）、燕京啤酒，關(guān)注珠江啤酒（002461）。