2023年，新興市場復蘇預期在投資者持倉中顯現(xiàn)，春節(jié)假期前國內(nèi)建材期貨等基礎(chǔ)商品出現(xiàn)一定漲價預期，但春節(jié)后“強預期”尚未兌現(xiàn)。近期多個商品價格出現(xiàn)沖高回落行情，投資者押注商品“估值修復”遇尷尬。市場人士指出，宏觀消費回暖預期對商品價格帶動有限，美聯(lián)儲態(tài)度偏“鷹派”也引發(fā)市場擔憂。

　　部分商品價格高位回落

　　2023年伊始，部分基礎(chǔ)商品價格不斷攀升，但進入2月以來，伴隨多個商品價格高位回落，投資者押注商品“估值修復”行情遇尷尬。

　　“大宗商品中一些品種與下游消費息息相關(guān)，不排除一些資金在消費回暖預期下布局相關(guān)商品行情，并且一些商品價格處在低位，有‘估值修復’前景?！北本┠?a href="http://m.xfjyyzc.com/qihuogongsi/" target="_blank">期貨公司研究員表示。

　　“目前市場對于宏觀預期仍是交易重點。”物產(chǎn)中大期貨首席經(jīng)濟學家景川對記者說，“黑色、有色及軟商品價格上漲主要是基于預期與消費的回升邏輯。耐用品以及原材料工業(yè)價格的回落，表明下游訂單仍然不足，因此商品開始承受一定壓力，化工品價格持續(xù)走弱?！?/p>

　　“股票市場中資金樂觀預期消費復蘇對該行業(yè)收入、利潤的帶動，因此估值出現(xiàn)明顯修復。但期貨市場除下游需求受到利好影響之外，上游供給同樣得到釋放，價格的利好程度被稀釋?！狈秸衅谄谪浹芯吭菏紫暧^經(jīng)濟研究員李彥森對記者分析，從近期情況看，大部分品種均出現(xiàn)沖高回落走勢，除宏觀消費回暖預期對商品帶動有限之外，春節(jié)后市場焦點暫時轉(zhuǎn)向?qū)γ缆?lián)儲態(tài)度偏“鷹派”的警惕也有影響。

　　“消費回升”值得關(guān)注

　　展望后市，景川認為，消費回升的持續(xù)性值得關(guān)注?！吧唐肥袌鲈诮灰最A期的邏輯下，一旦消費不及預期，市場價格將難以避免地出現(xiàn)回落。加上歐美經(jīng)濟的衰退預期對全球定價的商品構(gòu)成制約，因此商品市場或震蕩反復，板塊分化格局將得到延續(xù)?！?/p>

　　從投資角度看，李彥森認為，消費總體回暖已經(jīng)被計入預期，在此邏輯下，國內(nèi)經(jīng)濟仍有潛在修復空間的主要在于房地產(chǎn)、汽車等相關(guān)消費，可能對未來黑色、部分有色金屬產(chǎn)生帶動，建議投資者重點關(guān)注。

　　“需要注意的是，海外經(jīng)濟仍處于壓力之中，短期美聯(lián)儲態(tài)度偏‘鷹派’、長期全球經(jīng)濟走弱均對大宗商品帶來壓力。預計大宗商品市場總體呈現(xiàn)低位震蕩或小幅反彈的可能性較大，暫不會出現(xiàn)一輪全面牛市。”李彥森說。

　　看好金屬及農(nóng)產(chǎn)品期貨機會

　　從宏觀角度看，國內(nèi)消費復蘇是經(jīng)濟復蘇的重要部分。在此邏輯下，哪些商品受影響更明顯？

　　“2022年四季度相關(guān)政策調(diào)整，是消費復蘇閥門打開的直接推力。消費復蘇除帶動經(jīng)濟增長、間接利好大宗商品外，部分層面也對大宗商品產(chǎn)生直接影響。”李彥森說，在汽車、住房相關(guān)等耐用品消費中，黑色、有色金屬原材料占有重要地位，因此受到影響較大。外出就餐類消費的增加，也將帶動部分食品和上游農(nóng)產(chǎn)品需求。

　　“在國內(nèi)需求復蘇背景下，貴金屬與有色冶煉加工概念以及部分農(nóng)產(chǎn)品板塊更值得關(guān)注?！本按ㄕJ為，一方面，全球經(jīng)濟錯配將令貴金屬的避險功能引發(fā)市場關(guān)注；另一方面，疫情后的接觸性消費恢復使得棉、糖等軟商品成為投資熱點。

　　來源：·中證網(wǎng)作者：張利靜