滬深交易所發(fā)布全面注冊(cè)制配套業(yè)務(wù)規(guī)則

　　2月20日至3月3日接收主板在審企業(yè)申請(qǐng)

　　3月4日起接收主板新申報(bào)企業(yè)申請(qǐng)

　　2月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。按照證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署，滬深交易所分別發(fā)布26部及30部與全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相配套的業(yè)務(wù)規(guī)則、指引及指南，涵蓋了全面實(shí)行注冊(cè)制下發(fā)行上市審核、發(fā)行承銷、持續(xù)監(jiān)管、交易組織管理和投資者保護(hù)等環(huán)節(jié)的主要制度安排。

　　此外，為做好新舊規(guī)則過(guò)渡與業(yè)務(wù)銜接，確保改革平穩(wěn)落地，滬深交易所將于2023年2月20日至3月3日，接收主板首發(fā)、再融資、并購(gòu)重組在審企業(yè)申請(qǐng)，并按在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審核和受理順序接續(xù)審核；自2023年3月4日起接收主板新申報(bào)企業(yè)申請(qǐng)?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板申報(bào)受理和審核工作正常推進(jìn)。

　　56部配套規(guī)則完善基礎(chǔ)制度

　　全面實(shí)行注冊(cè)制是涉及資本市場(chǎng)全局的重大改革。據(jù)悉，此次發(fā)布的制度規(guī)則共165部，其中證監(jiān)會(huì)發(fā)布的制度規(guī)則57部，滬深交易所發(fā)布配套制度規(guī)則合計(jì)56部。隨著相關(guān)制度規(guī)則的發(fā)布實(shí)施，注冊(cè)制的制度安排現(xiàn)已基本定型。

　　具體來(lái)看，上交所此次發(fā)布的業(yè)務(wù)規(guī)則共包括四大類別：一是11部發(fā)行上市審核類規(guī)則，分別為首發(fā)、再融資、并購(gòu)重組、優(yōu)先股等發(fā)行上市審核規(guī)則，以及與發(fā)行上市審核配套的申請(qǐng)文件受理、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)、業(yè)務(wù)咨詢溝通等指引和指南；二是6部發(fā)行承銷類規(guī)則，包括首發(fā)和再融資發(fā)行承銷業(yè)務(wù)細(xì)則，以及網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行業(yè)務(wù)細(xì)則、自律委員會(huì)工作規(guī)則和上市公告書指引；三是2部持續(xù)監(jiān)管類規(guī)則，即主板股票上市規(guī)則和重大資產(chǎn)重組指引；四是7部交易組織和管理類規(guī)則，包括交易規(guī)則、融資融券交易細(xì)則、轉(zhuǎn)融通證券出借交易辦法、主板和科創(chuàng)板異常交易監(jiān)控細(xì)則、注冊(cè)制下股票和存托憑證暫不作為股票質(zhì)押回購(gòu)和約定購(gòu)回交易標(biāo)的證券的通知以及主板風(fēng)險(xiǎn)揭示書必備條款指南等。

　　上交所表示，全面實(shí)行注冊(cè)制配套業(yè)務(wù)規(guī)則集中發(fā)布后，將抓緊對(duì)其他業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行整合清理，強(qiáng)化適應(yīng)性、集成性和協(xié)同性，深入推進(jìn)“簡(jiǎn)明友好型”規(guī)則體系建設(shè)。

　　深交所方面，除16部征求意見(jiàn)的業(yè)務(wù)規(guī)則外，還發(fā)布了11部業(yè)務(wù)細(xì)則和3部業(yè)務(wù)指南，著重明確發(fā)行上市審核、發(fā)行承銷、持續(xù)監(jiān)管、交易等環(huán)節(jié)需要細(xì)化的相關(guān)制度安排，以強(qiáng)化規(guī)則協(xié)同性和可操作性，夯實(shí)全面實(shí)行注冊(cè)制改革平穩(wěn)落地的制度基礎(chǔ)。

　　三大差異“錨定”IPO市場(chǎng)化

　　滬深交易所此次發(fā)布的首次公開(kāi)發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則，調(diào)整優(yōu)化了滬深主板發(fā)行定價(jià)、配售相關(guān)機(jī)制，提升制度包容性、適應(yīng)性，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)約束。據(jù)了解，與改革前相比，滬深主板首發(fā)發(fā)行承銷機(jī)制主要有三個(gè)方面差異：

　　一是定價(jià)機(jī)制方面，明確新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模主要通過(guò)市場(chǎng)化方式?jīng)Q定。保留直接定價(jià)方式，新增定價(jià)參考上限。調(diào)整最高報(bào)價(jià)剔除比例上限，優(yōu)化網(wǎng)下投資者填報(bào)價(jià)格、報(bào)價(jià)信息披露、定價(jià)參考值、發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告等機(jī)制。明確可以對(duì)網(wǎng)下發(fā)行采取搖號(hào)限售或比例限售，進(jìn)一步加大網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)約束。

　　二是申購(gòu)配售方面，優(yōu)化回?fù)軝C(jī)制，當(dāng)網(wǎng)上申購(gòu)倍數(shù)較高時(shí)，適當(dāng)調(diào)整網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)鼙壤８鶕?jù)發(fā)行數(shù)量差異，明確戰(zhàn)略配售規(guī)模與參與投資者家數(shù)安排。此外，將主板網(wǎng)上投資者新股申購(gòu)單位由1000股調(diào)整為500股。

　　三是風(fēng)險(xiǎn)防控方面，完善超額配售選擇權(quán)實(shí)施機(jī)制，適當(dāng)增加操作靈活性。新增市場(chǎng)重大變化情況下應(yīng)對(duì)機(jī)制，允許發(fā)行人和主承銷商要求網(wǎng)下投資者繳納一定數(shù)量保證金，明確投資者棄購(gòu)數(shù)量較大可以二次配售。

　　“劃定”重點(diǎn)監(jiān)控范圍從嚴(yán)監(jiān)管

　　為提升全面實(shí)行注冊(cè)制下的股票異常交易監(jiān)管透明度和規(guī)范性，滬深交易所均發(fā)布了主板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則，明確5大類主板異常交易行為的定義、構(gòu)成要件與量化標(biāo)準(zhǔn)，“劃出”重點(diǎn)監(jiān)控范圍。

　　根據(jù)《上海證券交易所主板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則》，一是公開(kāi)主板股票典型異常交易行為的定性描述和定量指標(biāo)，規(guī)定了5大類14種典型股票異常交易行為的監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步明確市場(chǎng)預(yù)期；二是優(yōu)化完善部分監(jiān)控指標(biāo)，提升監(jiān)管精準(zhǔn)度，減少對(duì)交易的不必要干預(yù)；三是將嚴(yán)重異常波動(dòng)股票、風(fēng)險(xiǎn)警示股票、退市整理股票等納入重點(diǎn)監(jiān)控范圍，可從嚴(yán)認(rèn)定異常交易、從重采取監(jiān)管措施，著力防范交易風(fēng)險(xiǎn)。

　　與之類似，深交所同樣明確了5大類典型股票異常交易行為的監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，并完善盤中虛假申報(bào)等部分異常交易行為監(jiān)控指標(biāo)，在拉抬打壓類指標(biāo)中新增反向交易情形，提升監(jiān)管精準(zhǔn)度和有效性。強(qiáng)化會(huì)員客戶交易行為管理職責(zé)，共同維護(hù)主板股票交易秩序。此外，深交所明確采取自律監(jiān)管措施及從重情形，對(duì)實(shí)施異常交易的投資者可采取口頭警示、書面警示、約見(jiàn)談話、限制交易等自律監(jiān)管措施。

　　未盈利企業(yè)可上創(chuàng)業(yè)板

　　值得關(guān)注的是，此次深交所就未盈利企業(yè)申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市發(fā)布了專項(xiàng)通知。主要包括三個(gè)方面的安排：一是細(xì)化未盈利企業(yè)行業(yè)范圍，包括先進(jìn)制造、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)；二是明確未盈利企業(yè)上市條件，啟用“預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元”上市標(biāo)準(zhǔn)；三是做好相關(guān)規(guī)則銜接，《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》中同步取消了關(guān)于紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市需滿足“最近一年凈利潤(rùn)為正”的要求。

　　早在2020年創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制落地之初，深交所便制定了未盈利企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市的標(biāo)準(zhǔn)及監(jiān)管制度，為未盈利企業(yè)上市預(yù)留了空間；同時(shí)，考慮到市場(chǎng)實(shí)際情況，按照“穩(wěn)中求進(jìn)”原則，當(dāng)時(shí)明確了暫不實(shí)施的過(guò)渡期安排。

　　當(dāng)前，不同類型的高新技術(shù)企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)利用創(chuàng)業(yè)板發(fā)展壯大的愿望持續(xù)增強(qiáng)，其中包括不少創(chuàng)新屬性較強(qiáng)但尚未實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)提出到創(chuàng)業(yè)板上市融資的需求。因此，需要擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板包容性和覆蓋面，更好服務(wù)科技自立自強(qiáng)。

　　隨著創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制實(shí)施兩年多來(lái)，發(fā)行上市審核工作有序推進(jìn)，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，創(chuàng)業(yè)板實(shí)施未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)機(jī)逐步成熟。

　　據(jù)了解，2月1日至2月8日，滬深交易所通過(guò)多種渠道和方式，就主要業(yè)務(wù)規(guī)則向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)，并定向征求了會(huì)員及相關(guān)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、自律組織的意見(jiàn)。截至2月8日，上交所、深交所分別收到各類市場(chǎng)主體提出與規(guī)則相關(guān)的具體意見(jiàn)建議128條和141條。滬深交易所均高度重視市場(chǎng)主體意見(jiàn)建議，逐一認(rèn)真研究，進(jìn)行分類處理。其中，部分已在規(guī)則修改中予以吸收，另有部分有望在具體工作中予以采納，仍存在較大爭(zhēng)議的意見(jiàn)有待后續(xù)深入研究論證。