3月15日，新能源概念開盤終迎反彈行情，可是讓投資者沒有想到的是，這段上漲持續(xù)時(shí)間僅持續(xù)了半小時(shí)不到便戛然而止。

　　究竟什么原因使新能源相關(guān)的光伏、鋰電池、風(fēng)電概念從曾經(jīng)的“香餑餑”，變成如今食之無味棄之可惜的“雞肋”？新能源概念還能“王者歸來”嗎？本文將詳細(xì)解析。

　　增量資金不足造成了股市的蹺蹺板效應(yīng)

　　目前A股的增量資金現(xiàn)狀遠(yuǎn)不如2019年的情況。2019年公募基金作為主力之一倉(cāng)位僅有不到70%還有加倉(cāng)的空間，而2022年主動(dòng)偏股型基金倉(cāng)位由上季度的86.4%升至87.7%，為2005年以來新高；偏股混合型基金倉(cāng)位由86%升至87.4%，靈活配置型基金的股票倉(cāng)位由70.8%升至75%?？梢哉f公募的加倉(cāng)空間幾乎沒有，新能源作為前兩年熱炒的板塊已被機(jī)構(gòu)重倉(cāng)，不具有繼續(xù)上漲的動(dòng)力。

　　從四季度的機(jī)構(gòu)動(dòng)向來看，公募基金正將重倉(cāng)的電力設(shè)備為代表的新能源資金轉(zhuǎn)向其它未被重倉(cāng)的新板塊，比如通信、傳媒、非銀、化工、建材、銀行、公共事業(yè)、建筑、煤炭等等。去年沒被機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的板塊變成了今年熱炒的香餑餑，這種現(xiàn)象何時(shí)能結(jié)束只能等待新能源概念的籌碼結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步的優(yōu)化，或者居民存款在今年逐步轉(zhuǎn)為投資需求帶來新的增量資金。

　　盡管新能源如今的表現(xiàn)還不容樂觀，但是有一些變量已經(jīng)開始悄悄反轉(zhuǎn)。前段時(shí)間的《敦促新能源等投降書》大火，這個(gè)熱點(diǎn)從一定程度上可以表明市場(chǎng)對(duì)于新能源概念的態(tài)度已大幅降溫。

　　新能源汽車、光伏以及風(fēng)電的價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)一步降低了市場(chǎng)對(duì)于該板塊的盈利預(yù)期，新能源概念已從“神壇”跌落，但是真正的“情緒冰點(diǎn)”大概率還未到來，相信在不久的未來將會(huì)“王者歸來”。

　　氫能等新技術(shù)路徑將成市場(chǎng)“新寵”

　　3月15日，新能源中有一個(gè)分支非常強(qiáng)勢(shì)地走出了上漲趨勢(shì)。氫燃料電池概念震蕩走高，紐威股份（603699）漲停，帶動(dòng)科威爾、光智科技（300489）、昇輝科技（300423）、安泰科技（000969）、德固特（300950）等跟隨走強(qiáng)。

　　氫能源作為新能源中0-1過程的“最強(qiáng)音”一直以來都被機(jī)構(gòu)所忽視，因此該細(xì)分領(lǐng)域的籌碼結(jié)構(gòu)相比其它新能源賽道更加好，增量資金確定。

　　綠氫是利用光伏、風(fēng)電以及太陽能等可再生能源發(fā)電來實(shí)現(xiàn)電解水制氫，一方面，它的生產(chǎn)過程可以實(shí)現(xiàn)零碳排放，另一方面，它還可以利用其大規(guī)模、長(zhǎng)周期、長(zhǎng)距離等儲(chǔ)能優(yōu)勢(shì)，有效地解決可再生能源消納問題。

　　在綠氫下游，短期空間來自于化工領(lǐng)域中對(duì)灰氫的替代，長(zhǎng)期增量空間來自于交通領(lǐng)域、天然氣加氫、煉鋼用氫，這對(duì)工業(yè)、交通領(lǐng)域的減碳起到了助力作用，是全球第四次能源革命的重要載體。

　　21年，全球純氫產(chǎn)量約為7000萬噸，其中綠氫所占比例不到0.1%,23-24年，全球風(fēng)能和氫能綜合開發(fā)項(xiàng)目密集開工，預(yù)計(jì)25年，綠氫所占比例將達(dá)到2%,2030年，綠氫所占比例將達(dá)到30%，產(chǎn)量將超過3000萬噸。氫能源產(chǎn)業(yè)十年快速增長(zhǎng)周期已經(jīng)開始。

　　電解水制氫工藝以堿性為主，適于規(guī)?；猩a(chǎn)，質(zhì)子交換膜工藝則可作為小規(guī)模、分散生產(chǎn)的補(bǔ)充。目前，每小時(shí)1000標(biāo)方堿性電解槽的總成本約為一千萬噸，設(shè)備約為九百萬噸，其中電解槽所占的比例超過了50%。到2030年，全球的綠氫比例將達(dá)到30%左右，需要25000臺(tái)以上的電解槽，市場(chǎng)規(guī)模將超過1500億。

　　電解槽的核心指標(biāo)是單線產(chǎn)能、耗電量等，主要取決于電極(鎳絲網(wǎng)噴涂)、隔膜、流場(chǎng)設(shè)計(jì)等因素，各企業(yè)的指標(biāo)相差不大，但實(shí)際運(yùn)行的穩(wěn)定性卻相差很大，目前新進(jìn)電解槽廠商近100家，積淀深的第一梯隊(duì)718、競(jìng)立、大陸，和技術(shù)進(jìn)步快且資源豐富的新進(jìn)入者隆基綠能（601012）、陽光電源（300274）、華電重工（601226）、億利潔能（600277）、昇輝科技等將具有較大的業(yè)績(jī)彈性。同時(shí)PPS隔膜的成本在電解槽中占到了15-20%的份額，未來有望實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。

　　氫能10年高增產(chǎn)業(yè)周期已明確，設(shè)備先行，東吳證券認(rèn)為可適當(dāng)關(guān)注綠氫制造的電解槽設(shè)備：隆基綠能、陽光電源、華電重工、昇輝科技、科威爾、億利潔能等。