海外方面，美國4月核心PCE、5月服務業(yè)PMI均超預期，5月FOMC會議紀要未明確暫停加息，6月FOMC再加息概率超60%。當前，美國勞動力和房租出現局部邊際改善，整體仍然偏緊，通脹高中樞隱憂依然是掣肘美聯(lián)儲急劇轉鴿的重要因素，Q2~Q3海外流動性可能延續(xù)波動態(tài)勢。

　　國內方面，4月工業(yè)企業(yè)利潤同比負增小幅收窄，多數行業(yè)盈利承壓，新能源和裝備制造表現較強，需求弱背景下去庫尚在途中。5月EPMI連續(xù)3個月放緩，需求弱于生產，外需弱于內需，研發(fā)投產下降。國內經濟整體仍保持弱復蘇態(tài)勢。

　　市場策略方面，債券方面，地產仍是關鍵指標，主要觀察點是銷售和開工活動。5月以來，三十城市銷售面積整體偏弱，開工更為低迷，后續(xù)仍有待修復。債市利率點位偏低+謹慎情緒延續(xù)的背景下，以控久期票息策略的防守為主。中期，經濟復蘇預期改善將帶來利率上行。

　　A股方面，人民幣貶值利空A股和港股，短期A股勝率依然偏低，耐心等待A股情緒周期性下行后的筑底回升買點。風格上，國證價值相對成長過去60天滾動回報率處于15年以來高位，兩者收益率剪刀差短期有收斂需求，適當從大盤價值向小盤成長均衡配置。結構上，一方面重視相對溢價率處于歷史低位的港股中字頭。另一方面，A股盈利周期下行趨勢中，盈利周期反轉的火電和面板均有稀缺屬性，也值得重點關注。

　　港股方面，2023年，隨著國內經濟復蘇，港股企業(yè)盈利將從筑底轉為向上擴張。Q2美元流動性仍有不確定性，重視高股息國企、貴金屬板塊在海外高波動場景下的防御價值。

　　原油方面，2023年全球需求向下，原油震蕩偏弱，OPEC+財政盈虧線托底。OPEC減產與美國收儲計劃疊加海外服務消費韌性為Q2油價提供支撐。

　　黃金方面，海外增長趨弱，年度維度黃金投資價值較為明確，短期加息預期反復或帶來震蕩。

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