機構指出，復盤2021年至今白酒概念3次底部上漲，均具有被短期情緒錯殺、底部向上幅度可觀、催化發(fā)生較為突然等特征，而當前白酒估值再次進入低位，基本面確在好轉、且存在較多潛在催化，建議保持配置。

　　核心邏輯

　　1、居民收入增速放緩，消費需求較為疲軟，終端動銷相比一季度有所放緩，但白酒批價仍保持相對穩(wěn)定，表明白酒在宴席、商務等渠道的剛需屬性仍能支撐行業(yè)持續(xù)發(fā)展。從庫存看，由于酒企進行二季度回款，庫存水平環(huán)比上升，同比仍然下降，整體保持在合理區(qū)間。整體來看，龍頭企業(yè)具備更加成熟的運營能力及抗風險能力，能夠通過及時高效的運營策略調整，將短期波動對企業(yè)的沖擊降到最低，行業(yè)集中度持續(xù)提升。目前白酒概念的估值處于階段內(nèi)較低水平，且行業(yè)具備穿越周期的能力，建議立足長期戰(zhàn)略布局。

　　2、2023年至今中信白酒指數(shù)下跌約7.9%，目前核心標的估值已降至近5年的10%-30%區(qū)間，貴州茅臺（600519）/五糧液（000858）/瀘州老窖（000568）對應2023年PE估值分別為29/21/23x，行至低位。而經(jīng)濟仍在逐步修復過程中，白酒行業(yè)景氣穩(wěn)健回升態(tài)勢保持，而受益于行業(yè)集中，白酒龍頭企業(yè)持續(xù)增長動能依舊強勁。復盤2021年至今白酒概念3次底部上漲，均具有被短期情緒錯殺、底部向上幅度可觀、催化發(fā)生較為突然等特征，而當前白酒估值再次進入低位，基本面確在好轉、且存在較多潛在催化，建議保持配置。

　　3、2023年以來白酒行業(yè)需求呈現(xiàn)溫和復蘇態(tài)勢，整體符合預期。春節(jié)期間受益返鄉(xiāng)高情緒和消費強意愿，白酒需求超預期，但春節(jié)后尤其3月份至今白酒消費需求復蘇節(jié)奏趨于平緩。結構上宴席聚會等消費場景火熱，商務宴請需求疲弱，送禮、自飲等需求平穩(wěn)。2023年上半年酒企以快周轉、加速去庫為主，春節(jié)后并未采取過往控量挺價策略，而是繼續(xù)加快出貨。截至5月底，大部分上市酒企已完成全年任務50%以上，部分酒企達60%。在上半年進度較快的背景下，預計下半年酒企整體任務壓力較輕，在量價策略方面會有更大的運營空間。全年看預計大部分上市酒企完成目標任務確定性較高。

　　利好個股

　　華安證券（600909）指出，白酒行業(yè)及消費整體復蘇方向并未發(fā)生改變，僅是節(jié)奏上需要給予更多的容錯空間，半年以上時間維度下，可以更加樂觀看待需求恢復及庫存問題；估值角度來看，當前五糧液回落至20xPE附近，汾酒、古井等前期PE較高標的僅24x和31x，整體估值性價比逐步提升，建議逐步布局。標的上推薦首選基本面穩(wěn)定的古井、茅臺、五糧液、老窖，彈性標的推薦舍得酒業(yè)（600702），長期α標的建議關注金種子酒（600199）。

　　華泰證券指出，短期內(nèi)行業(yè)將穩(wěn)步復蘇，產(chǎn)品結構略有調整；中長期行業(yè)量減價增、集中度提升趨勢有望延續(xù)，結構升級仍是主旋律，建議布局三大策略主線：1)高端白酒經(jīng)營韌性強，將受益后續(xù)商務活動回暖，建議關注處于估值低位的高端酒企；2)次高端白酒前期復蘇進度較緩，當前經(jīng)營節(jié)奏轉守為攻，招商/推品/營銷積極，渠道與市場恢復擴張節(jié)奏，將受益于后續(xù)節(jié)假日宴席需求加速回補，同比低基數(shù)下有望迎來彈性釋放，建議關注全國化次高端酒企；3)區(qū)域龍頭的大本營市場白酒消費擴容升級延續(xù)，酒企攻守兼?zhèn)?、具備強?jīng)營韌性，建議關注徽酒/蘇酒龍頭。

　　本文內(nèi)容精選自以下研報：

　　華泰證券《食品飲料：復蘇在途，改善可期》

　　平安證券《食品飲料行業(yè)周報：板塊估值底部，需求持續(xù)復蘇》

　　中信證券《行穩(wěn)致遠，靜等風來：2023年下半年投資策略》

　　華安證券《食品飲料行業(yè)周報：消費溫和復蘇，把握α機會》