桂浩明

　　A股市場今日結(jié)束上半年運行，各大指數(shù)有漲有跌，但跌多漲少，總體表現(xiàn)不是很理想。這種局面與年初時投資者普遍抱有較高預期形成很大反差，也令投資者在研判下半年市場走勢時持更為謹慎的態(tài)度。

　　今年伊始，隨著防疫措施的優(yōu)化，社會生活與經(jīng)濟活動開始回歸正常，股市也開啟了一波反彈行情，上證綜指在3月曾觸及3342點，較去年底收盤點位上漲8.26%。但市場缺乏增量資金的介入，大盤在上行過程中顯得壓力很大。此外，各種先導數(shù)據(jù)顯示，實體經(jīng)濟的復蘇相比預期要弱。這兩個因素直接導致股指在3月份沖高回落，并且下行考驗3200點。

　　進入4月份，“中特估”概念升溫，由于相關股票體量都比較大，盡管多數(shù)股票出現(xiàn)調(diào)整，大盤還是被拉高，上證綜指在5月初觸及3418點，創(chuàng)年內(nèi)新高，但深證成指已經(jīng)把年內(nèi)漲幅基本都抹去了。

　　面對當時的“二八現(xiàn)象”，有經(jīng)驗的投資者都感覺到后市堪憂。很快，隨著大量低于預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，市場交易重心明顯下移，以致“中特估”也無力逆勢上行，在5月下旬上證綜指跌破了3200點。

　　此后，雖然有題材股帶動下的反彈，但這個行情的投機性太強，也缺乏群眾基礎。另外，銀行“降息”后在證券市場效果不彰與本幣匯率的繼續(xù)下行，客觀上又對行情構(gòu)成了壓力。6月下旬，上證綜指又一次跌破3100點，并且創(chuàng)出今年新低。

　　回顧上半年這一波三折的股市行情，大盤之所以表現(xiàn)不盡如人意，根本上還是與實體經(jīng)濟有關。疫情之后，大家都期盼經(jīng)濟快速復蘇，但是經(jīng)濟運行有其自身的規(guī)律，三年疫情對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的損害，并非放開管制措施后就馬上能夠修復的。加上“需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱”這三重壓力一直存在。在這樣的背景下，證券市場很難走出“大牛市”行情。

　　現(xiàn)在市場上并不缺資金，但愿意入市的不多，這反映了當前投資者對于未來較為謹慎的態(tài)度。在增量資金缺乏的情況下，市場的擴容壓力仍然比較大，雖然不時有一些板塊與個股行情出現(xiàn)，但行情往往比較短暫且在運行中震蕩過大，加大了實際操作的難度。

　　當然，上半年的市場也并非沒有亮色，雖然經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏不如預期，但有關方面為此也采取了大量措施，包括近期出臺的下調(diào)市場利率的安排。隨著時間的推移，這些措施會逐漸地顯現(xiàn)出其作用。畢竟，在一批大市值上市公司的股息率要明顯超出市場無風險收益率的情況下，股市要進一步大跌是不太可能的。

　　現(xiàn)在市場對三季度的政策預期比較高，加上實體經(jīng)濟的復蘇勢頭開始顯現(xiàn)，投資者對未來證券市場的走勢抱有希望。特別是那些得到政策支持，符合未來發(fā)展方向的人工智能、生物醫(yī)藥、新能源等板塊，會有所表現(xiàn)。雖然現(xiàn)在還不能說大盤的尋底已經(jīng)完成，但現(xiàn)在已經(jīng)是處于底部區(qū)域了，后市反彈的概率并不小。只是，這種反彈將是反復的，向上的行情充滿曲折。