7月11日，在“銀華基金2023年下半年策略會(huì)”上，銀華基金業(yè)務(wù)副總經(jīng)理、基金經(jīng)理李曉星表示，雖然今年上半年新能源是表現(xiàn)最差的板塊之一，但它從估值合理逐步跌到了被低估的區(qū)間，這在景氣度依然持續(xù)上行的板塊中非常少見。

　　“情緒的冰點(diǎn)遲早會(huì)融化，只要它的基本面還在持續(xù)上行過程中。”李曉星對(duì)新能源概念的后續(xù)表現(xiàn)仍然充滿信心，他認(rèn)為，相關(guān)優(yōu)質(zhì)上市公司會(huì)有非常明顯的投資機(jī)會(huì)。

　　下跌是加倉的好時(shí)機(jī)

　　新能源概念在過去幾年中經(jīng)歷了波瀾壯闊的上漲，也經(jīng)歷了懾人心魄的下跌。對(duì)于為什么依然堅(jiān)守新能源概念，李曉星分享了他的看法。

　　他表示，從去年年中開始，新能源概念的交易就變得非常擁擠，甚至不是看這個(gè)行業(yè)出身的基金經(jīng)理都會(huì)大量涉足其中?！霸诖蠹覍?duì)一個(gè)板塊熱情高漲的時(shí)候，總會(huì)關(guān)注它好的一面。就像在熱戀期只看到了戀人身上的閃光點(diǎn)，而看不到他（她）的缺點(diǎn)一樣。這樣的情緒讓股價(jià)變得更高，同時(shí)交易也非常擁擠，因?yàn)榇罅康娜硕贾豢吹搅撕玫囊幻妫瑳]有看到差的一面?！痹谌ツ甑闹袌?bào)中，李曉星也提示了這一點(diǎn)，他并不認(rèn)為新能源概念的基本面會(huì)出現(xiàn)問題，但認(rèn)為交易擁擠度在未來可能會(huì)帶來較大的震蕩。從去年八九月份開始，這一板塊確實(shí)出現(xiàn)了較大的波動(dòng)。

　　李曉星表示，去年年底新能源概念基本就到了估值相對(duì)合理的空間，并且基本面沒有坍塌。今年上半年它是表現(xiàn)最差的板塊之一，從估值合理逐步跌到了被低估的區(qū)間，這在景氣度依然持續(xù)上行的板塊中非常少見。更重要的原因是，其中有大量的資金，在股價(jià)下跌的過程中對(duì)基本面失去了信心，導(dǎo)致了這一板塊的大幅波動(dòng)。根據(jù)他的測算，現(xiàn)在市場中的機(jī)構(gòu)對(duì)于新能源的配置已經(jīng)降到了接近標(biāo)配的位置，估值分位處于歷史低位左右。

　　“下半年我們對(duì)于新能源概念的表現(xiàn)還是充滿信心的，它的基本面還在持續(xù)上行過程中，但情緒是冰點(diǎn)。從我的投資方法來說，‘順基本面，逆風(fēng)格’或者說‘順基本面，逆情緒’是我一直以來的風(fēng)格。如果基本面還是向上，但是市場因?yàn)楦鞣N情緒的原因拋售這個(gè)板塊，無論是行業(yè)比較、行業(yè)配置或者情緒原因、資金分流原因?qū)е掳鍓K的下跌，那么這往往是我們加倉的好時(shí)機(jī)。”李曉星說。

　　一季度末，李曉星依然重倉了新能源這個(gè)板塊。“其實(shí)從內(nèi)心來說，我們依然認(rèn)為這個(gè)板塊是未來幾年持續(xù)增長、業(yè)績能夠持續(xù)兌現(xiàn)的板塊。我們做主題投資并不太擅長，比較擅長的還是選擇一個(gè)景氣度持續(xù)向上的行業(yè)，并且在其中能夠看到業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)公司。目前來講，新能源依然處于這個(gè)范疇?！?/p>

　　深度透視四大板塊投資機(jī)會(huì)

　　李曉星具體分析了新能源的電動(dòng)車、光伏、儲(chǔ)能、風(fēng)電四大板塊的投資機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于電動(dòng)車板塊，李曉星認(rèn)為，全球電動(dòng)化是持續(xù)的，鋰電市場維持高增長，產(chǎn)業(yè)鏈去庫存接近尾聲，盈利逐步見底。下半年國內(nèi)車市會(huì)繼續(xù)復(fù)蘇，歐洲車市在碳排放約束下有望超預(yù)期，IRA政策推動(dòng)美國電動(dòng)車發(fā)展。

　　受益于碳酸鋰和中游材料價(jià)格下降，頭部電池公司盈利能力保持穩(wěn)定；中游材料龍頭公司的成本優(yōu)勢(shì)和行業(yè)地位進(jìn)一步確立，未來主要看量的增長。主要看好的方向有儲(chǔ)能需求加持、量增利平的電池環(huán)節(jié)，龍頭地位穩(wěn)定、單位盈利見底的中游材料以及新技術(shù)與新材料。

　　具體到光伏概念，李曉星說：“目前光伏的悲觀預(yù)期已經(jīng)充分體現(xiàn)，估值已下殺到歷史低位?；I碼擁擠的問題已大幅緩解，2024年的盈利水平大概率會(huì)好于市場預(yù)期?！?023年組件方面的出貨大概率能夠接近500GW，2024年的需求及盈利水平也有望好于當(dāng)前的悲觀預(yù)期。雖然需求爆發(fā)力最強(qiáng)的階段已經(jīng)過去，但在低估值水平下依然存在產(chǎn)業(yè)鏈供給過剩狀態(tài)下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。他看好具備渠道、品牌壁壘，以及海外布局優(yōu)勢(shì)的組件龍頭。新技術(shù)受益方向當(dāng)前為TOPCon鏈條，主要包括電池、銀漿、組件環(huán)節(jié)。

　　“儲(chǔ)能仍處于爆發(fā)的前期，增速處于高位，今年只是一些庫存的擾動(dòng)?！崩顣孕钦f，相關(guān)上市公司依然維持了非?？斓臉I(yè)績?cè)鲩L，只是增長的幅度可能并沒有達(dá)到市場的樂觀預(yù)期。儲(chǔ)能也有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，他對(duì)于明年特別是一些非洲、中東和東南亞地區(qū)所拉動(dòng)的戶儲(chǔ)也是看好的。只不過現(xiàn)在戶儲(chǔ)整體上來說空間已經(jīng)足夠，再等待一兩個(gè)季度可能就會(huì)迎來高光時(shí)刻。

　　風(fēng)電方面，李曉星表示，該板塊邊際改善最為明顯，在經(jīng)歷了2022年的業(yè)績虛、估值高之后，今年一季度迎來大幅調(diào)整，當(dāng)前板塊處于業(yè)績實(shí)、估值低的階段。導(dǎo)致2022年低預(yù)期的幾大壓制因素均有望消除，包括安全事故問題、航道問題等。從歷史上來看，風(fēng)電標(biāo)的的業(yè)績兌現(xiàn)度及可預(yù)測性是比較一般的，投資窗口需加以注意。他看好的是海上、海外受益方向，尤其是具備優(yōu)秀抗通縮能力的環(huán)節(jié)，比如管樁、海纜環(huán)節(jié)。

　　總體來看，在全球變暖的大背景下，綠色經(jīng)濟(jì)仍是未來發(fā)展趨勢(shì)和方向。雖然目前新能源概念股價(jià)調(diào)整幅度比較大，但在李曉星看來，新能源估值處于非常有吸引力空間的時(shí)候，依然看好未來新能源優(yōu)質(zhì)上市公司，他們將會(huì)有非常明顯的投資機(jī)會(huì)。

　　來源：·中證網(wǎng)作者：張凌之