8月21日，“中國(guó)癌癥早篩第一股”諾輝健康發(fā)布2023年半年報(bào)。在盤(pán)后召開(kāi)的媒體溝通會(huì)上，公司對(duì)半年報(bào)進(jìn)行解讀，同時(shí)對(duì)上周被做空機(jī)構(gòu)指稱(chēng)收入虛假一事以及市場(chǎng)關(guān)心的熱點(diǎn)問(wèn)題作出最新回應(yīng)。

　　核心產(chǎn)品貢獻(xiàn)60%收入

　　諾輝健康發(fā)布的2023年半年報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.2億元人民幣，同比增長(zhǎng)264.6%；公司上半年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為6130萬(wàn)元，去年同期經(jīng)調(diào)整凈虧損為1.06億元；實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)7.5億元，毛利率升至90.9%。公司現(xiàn)金及特定金融資產(chǎn)結(jié)余為20.5億元。

　　常衛(wèi)清作為公司的核心產(chǎn)品，今年上半年在中國(guó)內(nèi)地實(shí)現(xiàn)收入4.9億元，為公司貢獻(xiàn)60%的銷(xiāo)售收入，同比增長(zhǎng)566.2%；常衛(wèi)清2023上半年收入確認(rèn)量約為42.9萬(wàn)份，同比增長(zhǎng)354.1%。醫(yī)院渠道成為常衛(wèi)清占比最大的收入來(lái)源，確認(rèn)收入量為17.2萬(wàn)份，其中民營(yíng)醫(yī)院和診所渠道貢獻(xiàn)常衛(wèi)清收入量為13.3萬(wàn)份。常衛(wèi)清上半年已準(zhǔn)入民營(yíng)醫(yī)院、社區(qū)醫(yī)院、診所和門(mén)診部累計(jì)近1000家。同期，常衛(wèi)清在公立醫(yī)院穩(wěn)步推進(jìn)，已完成近300家公立醫(yī)院的準(zhǔn)入。其中，浙江省進(jìn)展最為迅速，已準(zhǔn)入公立醫(yī)院51家，包括40家三級(jí)醫(yī)院。

　　截至2023年6月30日，幽幽管實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2.1億元，同比增長(zhǎng)147.4%；發(fā)貨量超291.2萬(wàn)盒，同比增長(zhǎng)110.9%；銷(xiāo)售毛利潤(rùn)為1.9億元，毛利率為94.2%。噗噗管實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.2億元，同比增長(zhǎng)80.9%；發(fā)貨量超409.7萬(wàn)盒，同比增長(zhǎng)39.8%；銷(xiāo)售毛利潤(rùn)為1.1億元，毛利率為87.2%。

　　公開(kāi)資料顯示，諾輝健康成立于2015年，專(zhuān)注于高發(fā)癌癥的居家早篩，建立由四種產(chǎn)品及候選產(chǎn)品組成的側(cè)重早期檢測(cè)及癌癥篩查的管線。目前，諾輝健康兩大家居結(jié)直腸癌篩查檢測(cè)產(chǎn)品常衛(wèi)清及噗噗管，以及幽門(mén)螺桿菌自測(cè)產(chǎn)品幽幽管已經(jīng)由國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)。公司于2021年登陸港交所，被稱(chēng)為“中國(guó)癌癥早篩第一股”。

　　銷(xiāo)售費(fèi)用率降至69.4%

　　半年報(bào)顯示，諾輝健康銷(xiāo)售費(fèi)用率由2022年上半年的86.2%降至2023年上半年的69.4%。

　　諾輝健康首席財(cái)務(wù)官高煜稱(chēng)，此前公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率超120%，這是因?yàn)楣驹诔鮿?chuàng)時(shí)，有很多銷(xiāo)售費(fèi)用投入是前置的。隨著收入的增加，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率也會(huì)迅速下降，公司計(jì)劃銷(xiāo)售費(fèi)用率到2025年降至40%。銷(xiāo)售費(fèi)用率的下降也從另一個(gè)側(cè)面反映公司管理能力的提升，公司管理費(fèi)用率也從去年上半年的22.9%下降至9.3%。

　　回應(yīng)幾大熱點(diǎn)問(wèn)題

　　8月16日，由一家名為CapitalWatch的投資機(jī)構(gòu)發(fā)布的《關(guān)于諾輝健康財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假的調(diào)查報(bào)告》在業(yè)內(nèi)流傳。該報(bào)告稱(chēng)，諾輝健康通過(guò)不斷壓貨方式，營(yíng)造九成虛假銷(xiāo)售收入，諾輝健康真實(shí)業(yè)務(wù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及其公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。對(duì)此，公司在媒體溝通會(huì)上作出回應(yīng)。

　　公立醫(yī)院是常衛(wèi)清主要渠道收入來(lái)源？

　　做空?qǐng)?bào)告稱(chēng)，公立醫(yī)院是體外診斷醫(yī)療器械銷(xiāo)售產(chǎn)量的最大渠道。通過(guò)對(duì)全國(guó)腫瘤早篩早檢業(yè)務(wù)上活躍度高、受檢人群量大的約655家醫(yī)院的調(diào)研，諾輝健康常衛(wèi)清產(chǎn)品約進(jìn)入26家醫(yī)院，銷(xiāo)售量約為6000人份，常衛(wèi)清在公立醫(yī)院的供貨價(jià)為500元/份，并推算2022年全年常衛(wèi)清在專(zhuān)業(yè)醫(yī)療市場(chǎng)銷(xiāo)售確認(rèn)收入約為300萬(wàn)元。

　　諾輝健康董事長(zhǎng)兼CEO朱葉青在溝通會(huì)介紹，公司收入主要源于三部分：醫(yī)院渠道、消費(fèi)醫(yī)療、民營(yíng)體檢及其他。在醫(yī)院渠道，常衛(wèi)清、噗噗管和幽幽管的收入占比分別為52%、2%和1%；消費(fèi)醫(yī)療渠道，常衛(wèi)清、噗噗管和幽幽管的收入占比分別為43%、66%和78%；民營(yíng)體檢及其他方面，常衛(wèi)清、噗噗管和幽幽管的收入占比分別為5%、32%和21%。朱葉青進(jìn)一步解釋?zhuān)t(yī)院渠道收入中，民營(yíng)醫(yī)院和診所的收入占比達(dá)95%，公立醫(yī)院占比5%。

　　公司的消費(fèi)醫(yī)療分三大類(lèi)：公司的戰(zhàn)略合作伙伴，如保險(xiǎn)公司、健康管理公司；互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)；連鎖藥店。在消費(fèi)醫(yī)療端，平安集團(tuán)是公司的最大合作伙伴之一。

　　朱葉青稱(chēng)，僅從一個(gè)渠道來(lái)推算公司的整體收入是不完整的，需要從三個(gè)渠道來(lái)看，可以全方位了解公司的商業(yè)模式，以及不同產(chǎn)品有不同的商業(yè)模式。

　　通過(guò)壓貨確認(rèn)收入？

　　做空?qǐng)?bào)告稱(chēng)，諾輝公司每一年都在通過(guò)各種方式及渠道進(jìn)行壓貨，常衛(wèi)清產(chǎn)品的有效期為12個(gè)月。待其體外循環(huán)操作至產(chǎn)品過(guò)了有效期后，下一年度即可變成公司銷(xiāo)售財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中的確認(rèn)收入，營(yíng)造銷(xiāo)量繁榮的假象。從應(yīng)收款項(xiàng)、銷(xiāo)售及市場(chǎng)開(kāi)支、行政費(fèi)用極不正常的激增情況，可以得出基本判斷。

　　朱葉青介紹，公司常衛(wèi)清的收入確認(rèn)以完成檢測(cè)服務(wù)為主，全部經(jīng)過(guò)外部審計(jì)師的審計(jì)/查閱。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，常衛(wèi)清的收入確認(rèn)有且僅有兩種情形：一種為完成檢測(cè)服務(wù)，這部分貢獻(xiàn)常衛(wèi)清2023年上半年96%的收入；另一種是過(guò)期產(chǎn)品，該部分貢獻(xiàn)常衛(wèi)清2023年上半年4%的收入。

　　檢測(cè)能力不足？

　　做空?qǐng)?bào)告稱(chēng)，根據(jù)某企業(yè)工商信息查詢系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，諾輝旗下的廣州諾輝醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室有限公司注冊(cè)人數(shù)8人，杭州諾康醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室有限公司注冊(cè)人數(shù)18人，杭州諾康醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室有限公司（具體注冊(cè)人數(shù)不明）。因?yàn)槌Ｐl(wèi)清為中心檢測(cè)模式，所有樣本都得回到諾輝公司的醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室完成檢測(cè)，并且其實(shí)驗(yàn)室公開(kāi)在冊(cè)人員由前端收樣人員、檢測(cè)人員、后端發(fā)放報(bào)告人員三類(lèi)組成。以此善意推測(cè)估計(jì)，其在北京、杭州和廣州設(shè)立的3個(gè)第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)人員不超過(guò)40人。

　　做空?qǐng)?bào)告稱(chēng)，根據(jù)諾輝公司常衛(wèi)清產(chǎn)品的檢驗(yàn)說(shuō)明書(shū)顯示，需要完成3個(gè)標(biāo)志物的檢測(cè)。單人通過(guò)兩天時(shí)間最多可以完成25個(gè)標(biāo)本量。以40名檢測(cè)人員衡量，滿負(fù)荷運(yùn)作的情況下，善意估計(jì)其全年滿額完成檢測(cè)量為25萬(wàn)人份（全年法定工作日一共250天）。

　　朱葉青表示，公司常衛(wèi)清收入的增加，主要來(lái)自檢測(cè)量的增加。朱葉青給出的一組數(shù)據(jù)顯示，2022年三季度-2023年二季度，4個(gè)季度里，公司位于杭州、北京、廣州的三個(gè)實(shí)驗(yàn)室的常衛(wèi)清總體檢測(cè)量持續(xù)創(chuàng)新高，分別為5.49萬(wàn)份、18.17萬(wàn)份、14.49萬(wàn)份以及25.21萬(wàn)份。此外，三個(gè)實(shí)驗(yàn)室的人數(shù)從2021年上半年的60人，上升到2023年上半年的140人，說(shuō)明公司實(shí)驗(yàn)室的利用率也在提升。

　　朱葉青介紹，利用率的提升，幫助公司攤薄了很多固定成本投入，從而降低了公司每一份的檢測(cè)成本，也從另一個(gè)側(cè)面助力公司提升產(chǎn)品毛利率。

　　涉及知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)？

　　做空?qǐng)?bào)告稱(chēng)，諾輝公司以近似公開(kāi)承認(rèn)的方式，直接使用美國(guó)Exact Sciences公司的專(zhuān)利技術(shù)來(lái)生產(chǎn)常衛(wèi)清產(chǎn)品，將面臨直接的法律風(fēng)險(xiǎn)。諾輝公司的當(dāng)家產(chǎn)品，常衛(wèi)清多靶點(diǎn)FIT-DNA測(cè)試腸癌篩查產(chǎn)品，完全是美國(guó)Exact Sciences公司經(jīng)典產(chǎn)品ColoGuard的模仿且低配版。

　　朱葉青介紹，公司常衛(wèi)清檢測(cè)位點(diǎn)的選擇和探針引物的設(shè)計(jì)來(lái)自中國(guó)樣本。常衛(wèi)清的檢測(cè)采用Taqman檢測(cè)技術(shù)，與Exact Sciences的檢測(cè)技術(shù)不同。

　　是否采取法律措施？

　　受做空?qǐng)?bào)告的影響，諾輝健康股價(jià)8月16日盤(pán)中一度跌超20%，收盤(pán)跌超6%。8月16日以來(lái)，諾輝健康股價(jià)累計(jì)跌超11%。

　　朱葉青稱(chēng)，近日在業(yè)內(nèi)流傳的做空?qǐng)?bào)告未直接和任何做空機(jī)構(gòu)有關(guān)聯(lián)，沒(méi)有在任何公開(kāi)媒體媒介上發(fā)布，也沒(méi)有任何落款和聯(lián)系人，只是在非公開(kāi)某媒體發(fā)了所謂的“調(diào)查報(bào)告”。此前應(yīng)港交所要求作統(tǒng)一回應(yīng)，以后對(duì)于沒(méi)有任何來(lái)源的報(bào)告，公司將不會(huì)再回應(yīng)。針對(duì)此次事件，朱葉青表示，公司已采取法律措施，避免類(lèi)似事件的發(fā)生。

　　來(lái)源：·中證網(wǎng)作者：傅蘇穎楊镕澤