海外方面，美國(guó)9月制造業(yè)PMI略有回升，服務(wù)業(yè)PMI繼續(xù)回落，歐元區(qū)PMI繼續(xù)低位徘徊；美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議暫停加息，整體保持鷹派立場(chǎng)，大幅上調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，下調(diào)明年降息預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)在較長(zhǎng)時(shí)間保持高利率的預(yù)期有所升溫，美債收益率和美元指數(shù)上行，海外流動(dòng)性繼續(xù)承壓。

　　國(guó)內(nèi)方面，本周穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)落地，多地持續(xù)跟進(jìn)地產(chǎn)需求側(cè)放松政策：廣州成為年內(nèi)首個(gè)放松限購(gòu)的一線城市，長(zhǎng)沙、武漢、無(wú)錫等地亦取消特定區(qū)域內(nèi)住房限購(gòu)政策。中美雙方成立經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域工作組，將就中美經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域相關(guān)問(wèn)題加強(qiáng)溝通和交流。后半周市場(chǎng)情緒有所修復(fù)。

　　市場(chǎng)策略方面，債券方面，7月政治局會(huì)議提出了加大宏觀政策調(diào)控力度，一定程度上提振了市場(chǎng)對(duì)于下半年穩(wěn)增長(zhǎng)的政策力度的信心，后續(xù)利率走勢(shì)取決于擴(kuò)內(nèi)需（如穩(wěn)地產(chǎn)和促消費(fèi)）的相關(guān)政策落地以及庫(kù)存去化結(jié)束進(jìn)入新一輪補(bǔ)庫(kù)周期情況。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有底部企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，利率上行壓力或有所顯現(xiàn)。

　　A股方面，上周（9月18日-22日），A股走出獨(dú)立行情，一方面市場(chǎng)進(jìn)入高性價(jià)比區(qū)域，超跌反彈的線索容易出現(xiàn)。另外人民幣匯率守住底線、一些政策樂(lè)觀預(yù)期發(fā)酵亦穩(wěn)定了市場(chǎng)情緒。往后看，臨近國(guó)慶假期，節(jié)前效應(yīng)指向市場(chǎng)可能面臨一定避險(xiǎn)情緒，但當(dāng)前A股股指、估值與預(yù)期都處于低位，節(jié)前再度出現(xiàn)強(qiáng)烈的避險(xiǎn)情緒相對(duì)可控。此外上周外資也結(jié)束連續(xù)六周的凈流出，上周轉(zhuǎn)為凈流入。總的來(lái)看，高性價(jià)比是目前反彈的基礎(chǔ)，不過(guò)反彈持續(xù)性仍依賴于政策效果的驗(yàn)證，目前對(duì)政策效果持續(xù)性的預(yù)期仍不高。結(jié)構(gòu)方面，近段時(shí)間市場(chǎng)整體上缺乏主線，成長(zhǎng)領(lǐng)域涌現(xiàn)部分熱點(diǎn)，但并未形成規(guī)模效應(yīng)，市場(chǎng)較為偏向高股息的防御性策略，風(fēng)格偏向大盤(pán)/價(jià)值。上周五（22日），市場(chǎng)有再平衡跡象，周五反彈靠前以前期超跌的TMT等方向?yàn)橹?。往后看，結(jié)構(gòu)配置上建議攻守兼?zhèn)?，順周?成長(zhǎng)兩端配置。一方面關(guān)注順周期與高股息的交集，具備上行期權(quán)同時(shí)可加強(qiáng)組合防守能力，另一方面增配科技成長(zhǎng)以進(jìn)一步增強(qiáng)組合的進(jìn)攻性。

　　港股方面，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)預(yù)期有所抬升，港股風(fēng)險(xiǎn)偏好也有所改善，但仍需注意可能的美元流動(dòng)性反復(fù)與波折對(duì)港股的擾動(dòng)。

　　原油方面，全球尚未進(jìn)入新一輪補(bǔ)庫(kù)周期，原油震蕩；OPEC+財(cái)政盈虧線托底，低庫(kù)存背景下，供給沖擊與美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性提供向上彈性。

　　黃金方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期反復(fù)或帶來(lái)震蕩，黃金的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)需待美聯(lián)儲(chǔ)確定性轉(zhuǎn)寬。

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