金融投資網(wǎng)記者林珂

　　近期，就市場(chǎng)備受關(guān)注的浙江國(guó)祥（603361）存在同一資產(chǎn)二次上市、發(fā)行定價(jià)較高等問(wèn)題，上交所高度重視，決定對(duì)浙江國(guó)祥開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)核查。目前，浙江國(guó)祥已暫停IPO發(fā)行程序，上交所將根據(jù)專(zhuān)項(xiàng)核查的情況決定后續(xù)工作。全面實(shí)施注冊(cè)制后，各交易所繼續(xù)嚴(yán)把發(fā)行上市審核關(guān)，不少企業(yè)最終倒在上市前。

　　就前一交易周的上會(huì)公司中，備受質(zhì)疑的匯聯(lián)股份最終折戟，就在匯聯(lián)股份上會(huì)前夕，公司的保薦人廣發(fā)證券提交了撤回上市申請(qǐng)的請(qǐng)示。除匯聯(lián)股份外的四家公司則順利過(guò)會(huì)，周過(guò)會(huì)率達(dá)到80%。節(jié)后首個(gè)交易周，上會(huì)企業(yè)僅有萊賽激光、捷眾科技兩家。

　　萊賽激光：原材料成本占比過(guò)高存風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

　　萊賽激光科技股份有限公司(下稱(chēng)“萊賽激光”)是激光測(cè)量與智能定位應(yīng)用領(lǐng)域整體解決方案提供商，專(zhuān)注于激光測(cè)量與智能定位領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。經(jīng)過(guò)二十多年的深耕，公司已發(fā)展成激光發(fā)射、激光接收、激光測(cè)距、距離傳感與控制、水平度和角度傳感與控制等產(chǎn)品制造商。公司將于10月11日上會(huì)，擬登陸北交所。

　　2020年-2023年上半年，萊賽激光營(yíng)業(yè)收入分別為20369.47萬(wàn)元、26510.95萬(wàn)元、25178萬(wàn)元、12868.87萬(wàn)元，2020至2022年的復(fù)合增長(zhǎng)率為11.18%，保持著基本穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。但是若出現(xiàn)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)政策發(fā)生不利變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游客戶(hù)需求發(fā)生變化等不利情形，公司未能及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略或未能保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)，將可能導(dǎo)致核心競(jìng)爭(zhēng)力受影響，進(jìn)而導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑。

　　對(duì)萊賽激光業(yè)績(jī)影響最大的無(wú)疑是原材料成本。招股書(shū)顯示，公司主要原材料包括電子元器件、金屬加工件、電池及附件、包裝材料、橡塑件、光學(xué)件等，部分原材料的市場(chǎng)價(jià)格與國(guó)家大宗商品鋁價(jià)等具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。2020年-2023年上半年，公司直接材料占生產(chǎn)成本的比例均超過(guò)75%，占有較大的比重，如果公司主要原材料未來(lái)價(jià)格持續(xù)大幅波動(dòng)，將直接影響公司主要產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，進(jìn)而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。

　　由于萊賽激光境外銷(xiāo)售占比較大，國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)中的不確定性變化也是未來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一?？梢钥吹?，公司境外銷(xiāo)售收入占比分別為23.88%、32.44%、29.37%、25.07%。近年來(lái)，美國(guó)等國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易戰(zhàn)略、進(jìn)出口政策和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)措施等方面有向保護(hù)主義、本國(guó)優(yōu)先主義方向發(fā)展的趨勢(shì)，曾多次宣布對(duì)中國(guó)商品加征進(jìn)口關(guān)稅。雖然報(bào)告期內(nèi)國(guó)際貿(mào)易摩擦尚未對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著影響，但在目前的國(guó)際貿(mào)易摩擦背景下，世界貿(mào)易形勢(shì)存在一定的不確定性。若國(guó)際貿(mào)易摩擦、國(guó)際地緣政治事件繼續(xù)升級(jí)、未來(lái)發(fā)行人主要出口國(guó)家或地區(qū)對(duì)發(fā)行人在貿(mào)易政策上施加不利影響，發(fā)行人的境外業(yè)務(wù)則可能相應(yīng)受到影響，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。除此之外，美國(guó)及歐盟地區(qū)對(duì)激光測(cè)量和智能定位儀器的銷(xiāo)售有市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)定。若公司無(wú)法應(yīng)客戶(hù)要求取得相關(guān)產(chǎn)品的認(rèn)證，則可能存在合同違約或丟失產(chǎn)品訂單的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司境外銷(xiāo)售業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的不利影響。

　　捷眾科技：競(jìng)爭(zhēng)加劇或影響盈利能力

　　浙江捷眾科技股份有限公司(下稱(chēng)“捷眾科技”)是一家專(zhuān)注于研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售精密汽車(chē)零部件的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為汽車(chē)雨刮系統(tǒng)零部件、汽車(chē)門(mén)窗系統(tǒng)零部件和汽車(chē)空調(diào)系統(tǒng)零部件，尤其是精密塑料齒輪等精密注塑件，在國(guó)內(nèi)具有較高的知名度。公司將于10月11日上會(huì)，擬登陸北交所。

　　從業(yè)績(jī)角度來(lái)看，近三年來(lái)捷眾科技營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)明顯波動(dòng)，其中2021年出現(xiàn)下滑后，2022年開(kāi)始恢復(fù)性增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)波動(dòng)背后，和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，以及盈利能力下滑存在一定關(guān)系。可以看到，汽車(chē)零部件行業(yè)是汽車(chē)工業(yè)的重要組成部分，汽車(chē)零部件行業(yè)的發(fā)展與汽車(chē)工業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和產(chǎn)業(yè)分工的細(xì)化，汽車(chē)零部件行業(yè)在汽車(chē)工業(yè)中的地位越來(lái)越重要。近年來(lái)，隨著我國(guó)逐漸成為全球第一大汽車(chē)消費(fèi)國(guó)及汽車(chē)生產(chǎn)國(guó)，國(guó)內(nèi)汽車(chē)零部件制造行業(yè)發(fā)展迅猛，行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)張，實(shí)力不斷增強(qiáng)，導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有所加劇，下游整車(chē)制造商及消費(fèi)者的需求和偏好也在快速變化和不斷提升。若公司不能在競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)保持核心技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品更新迭代、服務(wù)質(zhì)量?jī)?yōu)化，從而未能鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)能力，提升市場(chǎng)份額，則可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)形成不利影響。

　　2023年以來(lái)，汽車(chē)行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，受此影響，部分車(chē)企采取降價(jià)措施。捷眾科技2023年上半年度綜合毛利率亦從2022年度的36.55%下降至34.28%。若未來(lái)汽車(chē)行業(yè)降價(jià)覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)大、持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，有可能降低公司產(chǎn)品的售價(jià)、毛利率，進(jìn)而對(duì)公司整體盈利能力及募投項(xiàng)目的預(yù)期收益產(chǎn)生不利影響。

　　值得一提的是，由于汽車(chē)整車(chē)廠在其產(chǎn)品生命周期中一般采取前高后低的定價(jià)策略，因此部分整車(chē)廠在進(jìn)行零部件采購(gòu)時(shí)，會(huì)根據(jù)其整車(chē)定價(jià)情況要求其供應(yīng)商逐年適當(dāng)下調(diào)供貨價(jià)格，部分一、二級(jí)供應(yīng)商為了減輕自身成本壓力，進(jìn)而可能要求公司適當(dāng)下調(diào)供貨價(jià)格。年降政策對(duì)捷眾科技主要產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)的影響一般為1%-5%，實(shí)際執(zhí)行中年降產(chǎn)品降價(jià)年限一般為3年或短于3年，年降比例落在2%-3%的區(qū)間。如果公司不能做好產(chǎn)品生命周期管理和成本管控，積極開(kāi)拓新客戶(hù)、研發(fā)新產(chǎn)品，將面臨產(chǎn)品平均售價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響公司毛利率水平和盈利能力。